来源：新浪港股

摩根大通发布研报称，将阿里巴巴 -W（09988）港股目标价由 205 港元下调至 195 港元，维持 " 增持 " 评级。在公司 9 月季度业绩公布前，该行将 2027 及 2028 财年非公认会计准则每股盈利预测分别下调 9% 及 10%，同时上调 2027 财年非公认会计准则 EBITDA 预测 8%，并下调 2028 财年非公认会计准则 EBITDA 预测 4%。

摩根大通认为，阿里巴巴云业务 EBITA 将在 12 月季度首次超过 AI 模型及应用业务亏损，使云业务增长开始贡献集团盈利。较长的基础设施建设期延长了增长空间，但亦导致产能利用率提升前出现折旧、首年云收入因产能待投产而延后，以及现金转投算力后利息收入下降。

该行指出，折旧是真实成本，股东回报取决于资产回报、融资成本以及阿里巴巴所保留的经济利益。该行对阿里巴巴 2027 及 2028 财年非公认会计准则 EBITDA 的预测仍分别较市场预期高 14% 及 30%。

该行预计，9 月季度 AI Labs 及应用业务亏损约 100 亿元人民币，云收入同比增长 53%，EBITA 利润率进一步升至 12.4%。预计云业务与 AI 业务合计 EBITA 将于 12 月季度转正，反映云收入同比增速加快至超过 55%，以及云业务利润率超过 15%。

电商方面，该行预计客户管理收入（CMR）同比增长约 1%，淘宝天猫集团 EBITA 同比持平，即时零售亏损约 92 亿元人民币。