10 月 12 日，中泰金融国际首席经济学家李迅雷做客科大硅谷大讲堂，以《AI 时代的宏观经济走势与政策导向》为题，从历史周期、全球经济、资本市场一路讲到人工智能的产业落地，与现场的科创企业家、投资人一起讨论：当 AI 成为新的生产要素，我们该如何理解这个时代。

" 我们对自己所处的时代、所处的地点、所处的位置要有一个认识，这样有利于把握机会、规避风险。" 开场时，这位长期从事宏观经济、金融与资本市场研究的经济学家说。

01 先看清我们身处的时代

" 人类的历史，无非就是和平与战争。" 李迅雷统计过，从春秋战国算起的 2500 年里，三分之二的时间都有大规模战争，真正和平的只占三分之一。但和平也有另一面：人与自然的冲突在加剧，国与国之间正从互补走向竞争，人与人的差距则在悄然拉大。

这引出了他的 " 硬币游戏 " ——规则公平、起点相同，可玩的次数越多，分化越严重：游戏进行到两万次时，20% 的人已拿走 50% 的硬币。" 分化是一种数学现象，就叫帕累托分布。现实比这个游戏更残酷。"

他还提醒，全球经济已进入 " 举债驱动的时代 "：中国广义货币 M2 超过 353 万亿元，折算成美元，到今年年底 " 要超过美国加欧元区加日本三大经济体的总和 "。

02 真正改变人类命运的，是科技

什么才真正改变了人类命运？" 我觉得是科技。" 他说，从公元元年开始算的前 1800 年，全球 GDP 年均增速只有 0.1%，是英国工业革命改写了这条线。" 我们正在经历以人工智能为代表的第四次科技革命，这一轮周期估计持续五十年左右，现在还处在早期阶段。"

他用一句话归纳当下：能力、普及率、投资规模和应用正同时加速。按编程基准衡量，AI 能力一年内从人类水平的 60% 提升到接近 100%；88% 的企业至少有一人在使用 AI；中国日均 token 调用量两年增长超过千倍。在美国，AI 对 GDP 的拉动约 0.5 个百分点—— " 美国 GDP 增速假设是 2.5%，其中 0.5 就来自 AI。"

但技术进步同样带来分化：美国 " 七巨头 " 占标普 500 总市值的 35%，AI 相关利润约 70% 集中在上游；因为 AI 能编程，美国 20 到 25 岁软件开发者的就业人数下降了 20%。" 英伟达市值五万多亿美元，却只解决了三万人的就业。"

03 从 " 卖铲子 " 到 " 淘金 "

产业链上的价值分配，是他着重展示的一张图：美股 AI 产业链中，上游芯片、存储、设备占 47% 的市值，中游占 50%，下游平台与应用只占 3%。

" 我们现在投 AI，实际上投的是上游；未来投 AI，应该看应用。" 他打了个比方，" 现在这股淘金热还处在‘卖铲子’的阶段，财富积累到足够程度后，就要看谁能真正淘到金矿。"

对中国而言，这是一次历史性机遇。他特别提到 " 十五五 " 与 " 十四五 " 最大的不同：" ‘十四五’时 AI 还是一种产业、一种附加工具；‘十五五’明确提出，AI 是经济运行最底层的基础设施。" 他也坦言，中国在算力、模型上与美国仍有差距，软件和数据是关键短板。

04 传统增长模式，正迎来拐点

讲完 AI，他把镜头拉回中国经济本身。" 上世纪 90 年代初，中国 GDP 在全球的占比不过 2%，现在已提高到 18%。但凡事都有尽头，都会出现拐点。"

最先出现拐点的是人口：中国人口 2021 年已经见顶，2027 年可能跌破 14 亿。" 中国历朝历代人口的减少都是因为战争和饥荒，从没有一次是在解决温饱之后出现总人口下降——历史上这是第一次。" 有人提出靠农村人口进城、靠机器人对冲，他认为没那么简单：" 机器人不看电影、不泡酒吧、不吃饭，只消耗电力，内需的问题怎么解决？"

由此说到城市与房子。" 合肥常住人口已超 1000 万，在大幅度增加。" 但他提醒，不可能每个城市都像合肥——把合肥扣掉，安徽人口是减少的。他判断人口会进一步向大城市集聚，房地产 " 可以投 "，但机会高度集中，且要剔除汇率因素：" 东京房价创新高，剔除日元贬值因素，以美元计价其实并没有创新高。"

05 2027 年：以 AI 为主线，政策更加积极

最后，他用一组数据勾勒当前经济：外需超强，内需偏弱。今年前八个月出口累计增长 19.3%，但 8 月社会消费品零售总额增速只有 0.4%，1 到 7 月固定资产投资增速同比下降 7.2%；规模以上工业企业应收账款达 29.48 万亿元。

他预计 2027 年 AI 行业资本开支增速会下降，出口的贡献将转弱，内需必须发力，" 发力的重心应该在消费方面 "。政策层面，四季度有 8000 亿元新型政策性金融工具和增加 5500 亿元地方债额度，他预计今年全年 GDP 增速约 4.6%。展望明年，降准可期，降息可能性不大。

对 2027 年他并不悲观。他指出，明年将召开党的二十一大，围绕二十一大和 " 十五五 " 规划会有更多动作，包括落地城乡居民收入增长计划、完成 " 清欠 " 任务。"2024 年的‘ 9 · 24 ’出台了一揽子政策，也带来了资本市场的牛市。我觉得，明年这个时间节点，也有可能出台类似的政策。"

互动环节谈到具身智能，他援引李飞飞的观点称，具身机器人真正成熟至少还需要十年，" 真正能在物理世界应用的，是世界模型 "。

" 总的来讲，2027 年有风险，同时也有机遇；主线，还是我们要拥抱这一轮 AI 科技革命的大周期。" 演讲尾声，李迅雷这样总结。