10 月 12 日，财政部、税务总局发布公告，调整部分产品的出口退税政策。自 2027 年 4 月 1 日起，新能源汽车的增值税出口退税率由 13% 下调至 9%，同时取消电子烟设备装置等产品的增值税出口退税。对其中征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退 ( 免 ) 税政策。

这次调整对车企的影响，首先取决于范围。摩根大通指出，下调只适用于乘用新能源车，不包括燃油车和新能源重卡，所以中国重汽不受影响。受冲击的是乘用新能源车出口敞口较高的车企，该行测算其 2027 年盈利或受约 10% 至 20% 的影响。这是按车企不提价的假设做的敏感度分析：比亚迪和零跑各约 18%，吉利约 10%，长汽和奇瑞各约 6% 至 8%。如果车企能把成本上升转嫁给客户，实际影响会低于这些数字。

而成本能不能消化？花旗测算，退税下调仅相当于海外零售价的约 1.6% 至 2%，可以通过削减经销商返利、上调建议零售价、规模效应和锂价下跌来抵消。长江证券的测算类似：假设出口车型海外售价是国内的 2 倍，4 个百分点的下调对毛利率的影响预计小于 2%，不过影响并不均匀，中高端车型影响有限，利润本来就薄的低端走量车型压力明显。

在机构观点上，几家都认为方向在预期之内，分歧在冲击的大小。

摩根大通认为政策本身未必让多数投资者意外，因为市场原本预期中国会配合中欧谈判调整退税，只是公布时间比预期早。该行对 2027 年中国汽车业维持审慎，看好中国重汽和奇瑞，理由是奇瑞自由现金流收益率高、现金占市值比率高，即使盈利有下调风险，最差情况下估值仍比同业便宜。广汽预计受益于行业长期整合，但正面影响要到 2027 年后期才较明显。

此外，摩根大通同时提示了欧盟的风险。欧盟拟自 2027 年起对中国混动和插混车设定年度出口配额，初步可能是 35 万辆，之后每年增加 6%。如果落实，高度依赖欧盟相关出口的车企会受到严重打击，比亚迪、上汽首当其冲，奇瑞程度较轻。该行将关注 10 月 15 日至 16 日的欧盟理事会峰会。

花旗认为，公告紧接中欧插混协议声明，叠加 9 月乘用车销售偏弱、预计第四季内地电动车销量同比降 11.3%，短期情绪偏弱。比亚迪、吉利短期受冲击大于奇瑞、上汽，因为后两者新能源出口占比更高。结合欧盟潜在配额，花旗预期 2027 财年起海外售价分三阶段温和上升：先是车企优先配置高利润、高售价车型，再是配额提前用尽、经销商减少折扣并推高成交价，最后受欧盟本地混动车竞争所限，提价空间有限。

招商证券国际和瑞银的看法则更乐观。

招商证券国际认为，中欧磋商对混动达成谅解好于预期，龙头公司有时间应对本地化调整，退税落地节奏缓和，对盈利冲击有限，看好第四季板块行情。

瑞银则认为，中国汽车板块此前明显回调，部分源于市场担忧布鲁塞尔对插混车加征关税，部分反映对北京下调退税率的忧虑。现在增值税政策已经公布，加上中欧贸易谈判可能于周四前达成某种协议，不确定因素很快会消除。该行看好比亚迪和宁德时代，目标价分别为 135 港元和 820 港元。

总的来看，摩根大通更强调个股盈利的下调风险，花旗和长江证券强调可通过提价和降本消化，瑞银和招商证券国际更看重不确定性消除后的板块修复。

2026 年 10 月 13 日收盘。当日汽车板块整体承压，吉利逆向涨 2.98%，奇瑞涨 1.67%；此外，比亚迪跌 2.86%，上汽跌 1.10%，零跑跌 0.72%。

延续到 10 月 14 日午间休市，吉利微跌 0.23%，比亚迪微跌 0.14%，奇瑞微跌 0.12%，零跑微涨 0.26%，上汽微涨 0.02%。

来源：车观察