来源：新浪基金

10 月 14 日，港股逆转大涨，互联网龙头集体走强，美团 -W 领涨逾 6%，小米集团 -W 涨超 5%，阿里巴巴 -W 一度涨逾 5%，收涨 3%。港股互联网 ETF 华宝（513770）放量上涨，标的指数一度涨超 3%，收涨 1.56%。

2025 年 10 月以来，港股互联网板块持续回调，区间跌幅超 40%。目前已回落至 2024 年 "924" 起点附近，悲观情绪已至极值区间。截至 10 月 8 日，中证港股通互联网指数市盈率 PE（TTM）仅 19.66 倍，位于近 10 年 6.69% 分位点，中长期配置性价比凸显。

图：港股通互联网指数 2024 年 "924" 以来走势

注：中证港股通互联网指数近 5 个完整年度的涨跌幅分别为：2025 年，27.02%；2024 年，23.04%；2023 年，-24.74%；2022 年，-23.01%；2021 年，-36.61%； ；近 5 个完整年度的波动率分别为：2025 年，33.60%；2024 年，43.49%；2023 年，32.09%；2022 年，49.01%；2021 年，38.72%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

进入 10 月，三季报大幕拉开，互联网龙头 AI 业绩验证成为关键变量。近期阿里巴巴季度云业务表现获得机构一致看好，国信证券预计阿里云业务保持强劲增长，利润弹性持续释放，到 2027 财年第三季度公司云业务于 AI Lab 整体将实现盈亏平衡。*

摩根大通研报也认为，公司盈利结构将在截至 2026 年 12 月的季度迎来关键转折。随着云业务收入同比增长超过 50%，且营业利润率持续改善，云业务的盈利将足以覆盖 AI 相关的支出。目前市场尚未充分反映 12 月季度云盈利超越 AI 支出的转折，以及 2028 财年云业务收入增长持续高于 50% 的潜力，该指标值得重点关注。

中国大模型调用量连续 23 周登顶全球第一，MetaMuse 验证 C 端 Agent 需求，正推动市场关注点由基础设施投入延伸至模型能力、个人智能体和应用变现。国联民生证券认为，未来 AI 产业的竞争边界由单一模型能力扩展至自研芯片、超大规模集群、低成本推理及 Agent 工作流的全栈协同，关注具备模型、算力和应用生态协同优势的平台型互联网公司。*

国元国际指出，模型成本下降与算力扩容正在加速 AI 应用渗透，电商 AI 导购与大促场景、游戏内容生产与 AI 视频工具均为 AI 落地的直接受益环节。港股互联网板块估值处于历史底部区域，与龙头公司回购加码、AI 叙事强化的基本面形成明显剪刀差。关注 AI 应用商业化进度领先的互联网龙头。*

港股互联网 ETF 华宝（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，重仓互联网龙头，前两大持仓腾讯控股、阿里巴巴 -W 合计权重超 30%，前十大成份股合计占比超 80%，龙头优势显著，支持日内 T+0 交易，流动性佳。场外投资者可关注联接基金（A 类 017125、C 类 017126）。

提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

数据来源：沪深交易所、Wind 等。

机构观点来源：银河证券 260825《小米集团 -W （1810.HK）：汽车业务亏损缩窄，AI 领域布局深化》；中金公司 261009《：维持阿里巴巴 -W（09988）" 跑赢行业 " 评级，预计第二财季非通用会计准则归母净利润超预期》。

ETF 费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。联接基金费用相关说明：华宝中证港股通互联网 ETF 发起式联接基金（A 类）申购费率（前收费）为申购金额 200 万元以上时 1000 元 / 笔，100 万元（含）~200 万元时 0.6%，100 万元以下时 1%；赎回费率为持有天数 7 日以下时 1.5%，持有天数 7 日（含）以上时 0%；不收取销售服务费。华宝中证港股通互联网 ETF 发起式联接基金（C 类）不收取申购费，赎回费率为持有天数 7 日以下时 1.5%，持有天数 7 日（含）以上时 0%；销售服务费为 0.3%。

风险提示：港股互联网 ETF 华宝及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为 2016.12.30，发布于 2021.1.11，中证港股通互联网指数近 5 个完整年度的涨跌幅分别为：2025 年，27.02%；2024 年，23.04%；2023 年，-24.74%；2022 年，-23.01%；2021 年，-36.61%； ；近 5 个完整年度的波动率分别为：2025 年，33.60%；2024 年，43.49%；2023 年，32.09%；2022 年，49.01%；2021 年，38.72%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为 R4- 中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。