来源：环球市场播报

法国股市相对欧洲其他市场的跑输幅度创下 2010 年以来新高。投资者要求法股大幅折价，以此反映该国公共财政承压，以及即将到来的总统选举带来的风险。

自 8 月初以来，法国基准 CAC40 指数持续下挫。此前市场担忧法国债务可持续性，法国国债遭到猛烈抛售，这股抛压进而蔓延至其他资产。2026 年至今，法国股市下跌 3%，而泛欧斯托克 600 指数上涨超 7%。

法国股市本身高配奢侈品、汽车制造等陷入困境的板块，本就承压，本轮抛售冲击尤为严重。

法国资产管理公司凯万克（Carmignac）投资委员会成员凯文・托泽表示：" 过去法国股票估值相比欧洲其他市场存在溢价，但如今局面已经明显逆转。" 他指出，2024 年法国提前议会选举，是法国股市全面走弱的开端，今年夏季之后，跑输态势进一步加剧。

投资者认为，法国股市短期内很难收复失地。

巴克莱欧洲股票策略主管埃马纽埃尔・科称：" 未来几周，很难看到资金主动买入法国股票。" 他表示，法国预算谈判仍在进行，加之明年 4 月总统大选，市场难以获得清晰预期与稳定环境。

本轮由银行股领跌的抛售，给本就脆弱的市场增添额外压力。

今年上半年，法国银行业曾跟随欧洲银行板块整体上涨。但债市抛售终结了这一上涨势头，近几周，债市恐慌已经扩散至整个欧元区市场。

法国银行大量持有本国政府债券，投资者担心债市暴跌会拖累经济增长，进而恶化银行信贷资产质量。自 8 月初以来，法国兴业银行股价下跌超 20%，法国巴黎银行下跌 19%；同期欧元兑英镑、美元汇率跌至 2025 年年中以来低位。

凯万克的托泽称：" 买入法国银行股需要极大勇气。我觉得市场里不会有太多敢于抄底的人。"

奢侈品板块是法国大盘权重最高的板块之一，今年持续低迷。高端商品需求多年下行，压制企业盈利。奢侈品巨头 LVMH、爱马仕、开云今年跌幅均超过 25%。

与此同时，法国大型车企如斯特兰蒂斯、雷诺两面承压：一方面面临特朗普额外征收贸易税，另一方面遭遇来自中国车企的激烈竞争。2026 年斯特兰蒂斯股价下跌近 60%，雷诺下跌 25%。

法国大盘股集中在工业、银行、奢侈品领域，在今年全球表现最好的能源与科技板块配置偏低。少数高配板块走出独立行情：芯片厂商意法半导体今年上涨 94%，道达尔能源上涨 44%。

法国股市走弱，与欧洲其他市场韧性形成鲜明对比。英国、德国、意大利、西班牙股市今年全部上涨，其中意大利、西班牙涨幅超 11%。

法国国债深度抛售，推动 10 年期国债收益率逼近 5%，创下近 25 年新高。市场担忧法国债务可持续性，法国公共债务规模几乎相当于 GDP 的 120%。

部分大型投资者警告，财政前景可能进一步恶化：政客们一边围绕政府预算草案中 540 亿欧元的财政节约方案争论不休，一边为备战 4 月总统大选讨好选民。

忠利资产管理研究主管文森特・沙涅谈及法国股票与信贷市场疲软时表示：" 收益率上行对经济的潜在影响引发担忧。市场信心低迷，大选前都难以修复。"

也有观点认为，大跌后的股票会迎来买盘。摩根士丹利欧洲股票策略主管玛丽娜・扎沃洛克表示，债市走弱之后，法国股市本轮下跌属于情绪驱动型行情。

" 后续要看盈利基本面是否恶化，但目前我们看到的相关信号有限。通常这种时候适合逢低买入。" 扎沃洛克说。

但另一些人警告，如果经济困境加深，股市可能再度下探。高盛分析师在本月研报中称，法国专属风险溢价，可以解释近年来法国股市相对欧洲其他市场约一半的跑输幅度。

研报提到：" 如今法国几乎所有行业估值都低于欧洲同业，相比美国同行折价幅度更大。" 报告警示，如果政治不确定性持续、国内经济走弱，或者欧元承压加剧，对本土业务敞口大的股票将遭受进一步冲击。