作者｜Eastland

头图｜视觉中国

2026 年 1~9 月，吉利汽车控股（HK：00175）总销量达 223.5 万辆（不包括沃尔沃、路特斯、宝腾等）。其中，吉利、领克、极氪三大品牌销量分别为 175 万辆、19.6 万辆、28.8 万辆。

在全球竞争最激烈的市场，吉利汽车销量稳居第三（仅次于上汽、比亚迪），必有过人之处。想来想去，吉利汽车的过人之处竟然是——脚踏两只船。通俗讲就是：看准方向才迈步，尽可能两头押注，永远不在一棵树上吊死。

本来，这是资本最看中的品质。但吉利汽车 1600 亿港元市值对应的市盈率仅为 7.8 倍，说明资本没有真正看透这家公司。

" 三巨头 " 中表现最好

2019 年 ~2022 年，吉利销量徘徊在 132 万 ~144 万，2023 年略有起色，2024 年破局，2025 年突破 300 万大关：

2019 年、2020 年销量连续负增长。

2021 年，销量增长 0.6% 至 132 万辆；

……

2024 年，销量大增 32% 达 217.66 万辆，创历史新高。距 2017 年突破 100 万过去了 7 个年头；

2025 年，吉利汽车再接再厉，销量增幅达 39%，从 217 万一跃至 302 万辆。

2026 年，吉利销量踩下急刹车，增速降至 3%。但在上汽、比亚迪、吉利三巨头中，吉利表现最好：

2026 年 1~9 月，上汽交付 314.7 万辆、同比下降 1.45%；

比亚迪交付 313.16 万辆、同比下降 3.9%；

值得注意的是奇瑞增长势头很猛，与吉利的距离显著缩小（注：2026 年前三季度奇瑞销售 220.68 万辆、同比增长 9.9%，与吉利仅差 2.9 万辆）。

新能源车贡献率超 240%

吉利销量增长的功臣是新能源车：

2023 年，新能源车销量 46.7 万辆、同比增长约 42%（2022 年为 32.87 万辆）。这一年，吉利新能源车占总销量的比例仍不到 30%，但对销量增长的贡献率已超过一半；

2024 年，新能源车销量达 88.8 万辆、同比增长 90.4%，占比创纪录地达到 40.8%，对总销量增长的贡献率达 80.9%；

2025 年，新能源车销量达 168.8 万辆、同比增长 90%，占总销量的比例升至 55.8%，对总销量增长的贡献率达 94.3%；

2026 年 1~9 月，吉利燃油车销量下降 9.2%、至 91 万辆，较 2025 年同期少卖 9 万辆；新能源车多卖 16 万辆，不仅抵消燃油车销量下滑，还使总销量净增 6.5 万辆——新能源车对总销量增量的贡献率超过 240%！

纯电、插混两条腿走路

吉利新能源车以纯电为主，插混占比缓慢提升：

2023 年，纯电、插混销量分别为 31.4 万辆、15.3 万辆，纯电占比 67.2%；

2025 年，纯电、插混销量分别增至 107.4 万辆、61.4 万辆，纯电占比 63.6%；

2026 年 H1，纯电、插混销量分别为 46.1 万辆、33.8 万辆，纯电占比罕见地跌破 60%；但到 9 月末，纯电占比已回升至 61.3%；

2026 年 1~9 月，纯电车多卖 1.9 万辆、插电混动车多卖 14 万辆，插混车对总销量增量的贡献率达 214%。

相比之下，比亚迪纯电、插混基本是五五开。2026 年 1~9 月，纯电、插混销量（乘用车口径）分别为 163 万辆、145 万辆，纯电占比 52.9%。

" 两条腿、齐步走 " 是比亚迪多年前确立的战略，吉利则是 " 走一步、看一步 "，如今殊途同归。

鉴于比亚迪、吉利都收获良好的效果，" 两条腿模式 " 可能被众多转型中的燃油车企采纳。

吉利出海风格更 " 中庸 "

车企出海有三种选择：一是以卖车为主的贸易型；二是股权投资为主的资本运营型；三是全方位、重资产投入型。

比亚迪早期国际化属于贸易型，主要就是卖大巴。

吉利（包括上市公司及其母公司）国际化属资本运营型：

2010 年，斥资 18 亿美元收购沃尔沃轿车业务（不含卡车）；

2013 年，接手英国锰铜（著名 Black Cab 的母公司），并在哥德堡设立研发中心；

2017 年，收购路特斯 51%、宝腾 49.9% 股权；

2018 年，收购戴姆勒 9.69% 股权成为单一最大股东；

吉利国际化收益是全方位的（资本、品牌、制造、研发、销售）。

资本运营型国际化的好处是风险可控、进退自如——既能获得投资收益及先进技术，还能提升吉利品牌形象，而且在理论上可以随时退出（利用股权投资的流动性）。

2023 年下半年开始，比亚迪国际化切换为重资产模式——铺渠道、自建滚装船队、本地建厂（巴西、泰国、匈牙利、乌兹别克斯坦）。

重资产投入的效果很明显，比亚迪外销量迅速超越吉利：

2023 年，吉利外销 27.4 万辆、占总销量的 16.2%；比亚迪 7 月才开始披露出口数据，下半年官方口径外销 16.85 万辆，加上海关 / 中汽协口径拼装的上半年约 7.4 万辆，全年约 24.3 万辆，占总销量的 8%；

2024 年，比亚迪外销量 41.7 万辆、以 0.2 万辆的微弱优势反超吉利（41.5 万辆）；

2025 年，比亚迪外销量暴涨至 105 万辆，占总销量的 22.8%；吉利出口 42 万辆，几乎原地踏步，外销占总销量的 13.9%；

2026 年前三季，比亚迪外销保持高增长，销量同比提高 90.7%、至 133.78 万辆，占总销量的比重超过 40%；同期，吉利外销劲增 169% 达 79.77 万辆，占总销量的 35.7%。

比亚迪重资产国际化的风险不言而喻，万一海外销量不理想，庞大的投入就 " 沉没 " 了。

吉利取得目前的外销成绩，主要靠盘活多年海外投资积攒的资源借船出海——利用宝腾在东南亚的渠道、雷诺在韩国釜山的工厂代工、沃尔沃的研发与认证体系……推出的 EX5 全球车型大获成功。

假如外销持续火爆，吉利大概率会加大投入。事实上，吉利自建的两艘 7000 车位 LNG 双燃料滚装船已投入运营，海外建厂也是早晚的事儿。

闪充、换电 " 左右开弓 "

2023 年 11 月，吉利与蔚来签署换电战略合作框架协议。吉利的思路是网约车、Robotaxi 采用换电方式补能。签约时吉利旗下易易互联管理 400 多座换电站、曹操出行运营 4.2 万辆定制电动车（易易互联已于 2026 年 9 月底随对蔚来能源的交易出表）。

2025 年 3 月，比亚迪发布 " 超级 e 平台与兆瓦闪充技术 "：1000V 高压架构、10C 级刀片电池，单枪充电功率达到 1000kW，充电 5 分钟增加续航 400 公里。

2026 年 3 月，比亚迪发布第二代刀片电池。不拿 10C、12C、15C 等峰值倍率做噱头，直接宣布从 10% 充到 70% 约 5 分钟、9 分钟充到 97%，零下 30 度只需多充 3 分钟。并宣布 2026 年底建成 2 万座闪充站（目前已投入超 1.2 万座）。根据比亚迪官方数据，闪充 500 次后动力电池容量保持率 89.2%（慢充对照组为 86.7%）。

2026 年 9 月 23 日，吉利发布 "AI 智充技术及第五代补能生态 "：单枪峰值 2250kW，计划 2027 年底建成 2.2 万座充电站、10 万支充电枪。

9 月 28 日，吉利控股与蔚来签署正式协议：吉利以易易互联 100% 股权加 6.4 亿元现金，换取蔚来能源 30% 股权——与运营里程碑挂钩，不达标可下调至 20%，另附两年内 6.4 亿元增持权、顶格 34%；蔚来反向入股浩瀚能源 10%。

吉利押注换电在前，推出超高速充电在后，在补能领域左右开弓。

或许，五年、十年后，活下来的新能源车企都会换电、快充 " 左右开弓 "，包括比亚迪。

脚踩两只船的高手

在竞争激烈的中国汽车圈，吉利杀入前三名绝非偶然，其最大的过人之处是：脚踩两只船。

燃油车 & 新能源车

在可预见的未来，燃油车仍有巨大市场，吉利不会主动放弃。这一点与比亚迪不同。

纯电 & 插混

纯电、插混各有自己的优势场景——电价低、基建强、闪充站密度高的地方，纯电体验最佳；

但是，任何国家都存在发展不均衡，跑上千公里的长途、穿越沙漠瀚海，插电混动的安全性高得多。还有，即使发达国家的偏远地区也有无电或无法保障供电的情况，插混车就是随车携带的小型发电机。

国内 & 国际

丰田在本土、现代在韩国，市场份额可以做到三四成；中国市场竞争之惨烈，单一车企连两成都难以企及——不出海，天花板肉眼可见。

国内、国际并重，是上汽、比亚迪、奇瑞共同的选择。

换电 & 超快充

超快充是私家新能源车的最优解，前提是充电站和加油站一样多、充电和加油一样快。这个前提条件很快会被满足——到 2028 年底，仅比亚迪一家的闪充站就将达到 9 万座（接近全中国加油站总数），吉利及其他车企，还有各路资本，投建的超级快充站数以万计。

但网约车、无人出租车、电动大巴、矿山重卡、物流车……高强度商用场景下，换电模式有不可替代的优势。

吉利脚踏两只船的底层逻辑是对冲——对每个赛道、每条歧路都轻易投入也不轻易放弃，随着局势明朗逐步增加相关方向上的投入。

吉利既当不成领袖，也不会成为烈士。但从投资角度看，估值偏低。

* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！