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雷军刚签发一则公告，数字扎眼。

10 月 12 日，金山软件预计，三季度，投资的两只基金，分占合营及联营公司亏损，在 10 亿元 ~12 亿元之间。

北京顺金和深圳顺赢基金，持仓的上市科技公司，7~9 月，股价下跌，公允价值变动，账面变脸。

雷军仍有巨额浮盈。金山软件预期，1~9 月，两只基金贡献分占溢利 13 亿元 ~15 亿元。

背后，在于一笔关键下注：智谱，其上市后风头强劲，大幅推高了基金账面数字。

对雷军而言，在 AI 时代，其起家的 " 金山系 " 在收获红利时，也不得不更努力地应对变局。

北京顺金和深圳顺赢，均由雷军团队管理。

两只基金最大的出资人（LP）为金山办公，其持有北京顺金 99.9% 股权、深圳顺赢 58.8% 权益。

金山办公的第一大股东，即金山软件，持股 51.38%。

两家上市公司报表上，今年最大的变量，来自智谱。

2024 年 8 月，两只基金的投资主体——由雷军、马文静等人担任普通合伙人（GP）的北京顺赢，出资 1.5 亿元，入股智谱；2026 年 IPO 后，持有 521 万股。

经《21CBR》记者计算，北京顺金间接持有约 173.6 万股智谱股份权益；深圳顺赢间接持有约 44.2 万股。

上半年，这家 AI 龙头股价狂飙，金山系分享盛宴，投资收益大幅增厚上市公司利润。

7 月 1 日 ~9 月 30 日，智谱股价下跌 69.5%，北京顺赢账面浮亏约 67 亿元人民币。

亏损一层层传导。按比例分摊，7-9 月，金山软件账面分占亏损超 10 亿元。

还有个小变量，是傅里叶。

2023 年，深圳顺赢出资约 1235.9 万元，以每股 16.5 元的成本，受让傅里叶股份。

3 月，这家音频芯片公司登陆港交所，4 月股价突破 150 港元 / 股，给金山系带来丰厚回报。7~9 月，傅里叶股价缩水 47%，盈利回吐。

当然，三季度，雷军的投资账本，也有进项。

金山系入股的亦心科技引入哈勃投资；深圳顺赢投资的星环聚能，落地新一轮融资，两家估值抬升，抵消部分账面亏损。

账面数字急剧变化。金山软件的公告写得克制：" 不同报告期，分占损益可能出现波动。"

以金山软件为首的金山系，是雷军的起家之地

，如今，投资对业绩的扰动，越来越大。大起大落之间，主业在艰难破局。

金山软件的三大板块里，云这块业务，雷军已放手。

2026 年 3 月，金山云公告，雷本人 " 因其他工作安排 "，辞任董事长，副董事长及 CEO 邹涛接任。

邹于 1998 年加入金山软件，干了接近 30 年，连续掌舵金山软件、金山办公、金山云，做产品、管团队，帮雷军看着这块老业务。

上市前，金山云是金山软件的非全资子公司，分拆上市后，身份转为联营公司。雷军自 2015 年起担任董事长，熬过了金山云漫长的亏损期。

四年前，邹涛临危受命，出任金山云代理 CEO。这位身兼金山软件 CEO 与金山办公董事长的老将，大刀阔斧调整云的收入结构。

2026 年二季度，金山云实现经营层面盈利，经营利润率（调整后）为 4%，上半年净亏损大幅收窄至 4.4 亿元。

同时，管理层希望靠 AI 云杀出一条路。

按邹涛的说法，AI 时代到来，云的天花板被掀掉了，金山云会从中受益。

4~6 月，金山云的 AI 云账单收入，同比增长 82%，占公有云收入的比重提升到 56%。

雷军对金山云的定位，是 " 小米和金山生态的战略云平台 "。

云业务得吃透生态内的大模型、智能终端算力需求，还要服务互联网、AI 实验室、具身智能、自动驾驶等生态外客户。

有消息称，小米对金山云的 GPU 算力需求，从万卡集群升级为超大规模算力集群，相关投入预算由最初的近 40 亿元增至百亿元以上。

另外，阿里大模型团队与金山云签署了 5 年期的算力租赁合同，涉及 3000 余台八卡 GPU 服务器，全部交付后，年化收入超 40 亿元。

大干快上，雷军给了很大的空间。

上半年，金山云折旧及摊销成本暴增 91.6%，主要因 AI 云业务新增服务器及网络设备的折旧；现金储备减少至 46.74 亿元；利息费用达到 3.2 亿元。

AI 算力是门 " 吞金 " 生意。钱花了，得收回。

收入能不能跑赢折旧曲线，将决定邹涛团队何时跨过盈亏平衡线。

在雷军的布局下，投资在冲浪，云在闯关，撑起金山软件身家的，还得是办公。

金山办公是整个金山系的底盘。

上半年，办公软件及服务业务，为金山软件贡献 33 亿元收入，占比 67%。

6 个月就获得超 25 亿元的净利润，表面上，金山办公挣得盆满钵满。

实际上，反映主业盈利能力的经调整净利润约 10.9 亿元，同比增长 28%；再看单季表现，二季度净利只有 3.22 亿元，同比下滑。

把投资收益拿掉，金山办公是一家增长稳健，但不再性感的软件公司。

对雷军来说，办公业务最大的难题，是对手变了。

模型厂商、互联网大厂纷纷把 Agent 塞进办公场景，AI 办公入口争得难解难分。

一位资深软件厂商高管向《21CBR》记者提到，几家大厂围绕 AI 办公这么打下去，" 没准会把 WPS 挤掉"。

" 如果以后大部分员工都不用写文档了，AI 直接输出生成结果，很可能取代 Office 工具。" 上述高管表示。

金山努力找新出路。

产品侧，7 月，其推出两款 AI 办公智能体，面向个人的 " 灵犀专业版 " 和面向企业的 "WPS Comate"。

商业侧，在订阅制上叠加 AI 用量计费，试探从卖功能转向卖智能。

此外，金山办公加快出海。

其今年首次将 " 海外业务收入增长 " 计入业绩考核。4 月公布的股权激励草案显示，2026 年海外业务收入目标值，要不低于 2025 年业绩的 150%。

庞大的 " 金山系 "，各有各的仗要打。雷军要打的是投资 " 仗 "，邹涛要守业。