来源：新浪证券

片仔癀迎来了新一轮人事调整。随着董事长林志辉递交辞呈，为期三年的治理整顿阶段告一段落，但摆在这家老字号药企面前的增长难题，远未随着人事变动迎刃而解，核心产品承压、第二增长点缺失的困境仍在持续。

01 董事长任期三年离任，治理整顿后仍陷增长困局

林志辉 2023 年 7 月调任片仔癀党委书记，随后出任董事长，其上任背景是公司彼时多名高管接连被查、两任前董事长先后落马，带有明显的内部治理整顿意味。三年任期内，公司治理结构得到完善优化，如今人事调整落地，也意味着阶段性整顿任务告一段落。但治理层面的理顺并未解决经营层面的困境，片仔癀的业绩已经连续两年承压。

2026 年上半年，公司实现营收 45.73 亿元，同比下降 14.98%；归母净利润 10.93 亿元，同比下降 24.22%，这是继 2025 年全年营收、净利双下滑后，业绩继续回落。作为国药老字号的核心标的，片仔癀正陷入前所未有的增长瓶颈，核心业务增长乏力，新的业绩支柱尚未成型。

02 核心产品量价结构失衡，第二增长点培育迟滞

业绩持续下滑的背后，是核心业务的结构性矛盾与成本端的滞后压力。一方面，核心肝病用药业务出现 " 销量增长、收入下降 " 的倒挂现象：2025 年肝病用药销量同比增长 25.81%，但收入反而下降 19.63%，原因是高单价产品销量下滑 21%，低单价产品销量增长 41%，产品结构下移直接拉低收入规模。

2026 年上半年该趋势延续，肝病用药收入同比下降 18.92%，核心产品内销、外销销量均出现两位数下滑。另一方面，原材料成本压力尚未完全释放。尽管天然牛黄市场价格已从历史高位回落，但公司前期高价采购的原材料仍在消化中，成本改善传导至利润端存在滞后。

截至 2026 年 6 月末，公司存货账面价值仍近 60 亿元，其中原材料占比近七成，高库存不仅占用资金，也意味着成本压力还将持续一段时间。更根本的风险在于第二增长点培育滞后。多年来片仔癀高度依赖核心单品，业务结构单一，一旦核心产品市场波动，公司业绩就会随之震荡。目前公司尚未培育出能够支撑业绩的第二增长曲线，若核心产品销售疲软的态势得不到扭转，又没有新业务填补缺口，业绩下行压力还将持续。

本文结合 AI 工具生成