一场围绕人工智能投资回报前景的市场质疑将芯片股推入八连跌困境，创下 2008 年金融危机以来最长连跌纪录。

本周纳指累跌超 4%、创 2025 年 4 月关税动荡以来最差单周表现。费城半导体指数本周累跌 11.4%，过去八个交易日累计下跌逾 13%、蒸发市值约 2 万亿美元。

AI 基础设施建设成本高企、而企业盈利回报前景模糊，正令投资者重新审视这一赛道的逻辑根基。嘉盛分析师 Fawad Razaqzada 表示：

本周的价格走势表明，市场辩论的焦点开始转移。问题不再是 AI 的市场空间有多大，而是实现这一目标所需的巨额投入最终能有多少盈利。

美国银行的 Michael Hartnett 警告称，未来数周市场将以规避风险为主基调，投资者正寻求回避 AI 交易、高利率环境及美国中期选举带来的不确定性。

费城半导体指数本周累跌 11.4%，连续下跌八个交易日，创 2008 年金融危机以来最长连跌纪录，这也是该指数今年内第五次出现至少 10% 的回调。

据 Stocktwits，半导体股票市值过去八连跌已蒸发约 2 万亿美元。若以各股较自身 52 周高点的跌幅计算，整个半导体板块损失市值约达 4 万亿美元。尽管如此，费城半导体指数年内至今仍累涨约 60%。

周五追踪该指数的 ETF（SOXQ）大幅下挫近 4%，Stocktwits 平台上散户对 SOXQ 的情绪在过去一天内由 " 中性 " 降至 " 看跌 "。

跌幅波及范围广泛。指数第一大权重股英伟达单周下挫超 6%；半导体设备制造商应用材料和科天半导体回撤幅度更深，显示抛压并非仅局限于芯片设计环节。

存储芯片领域同样承压，美光本周大幅下跌 14.6%，存储芯片指数本周累跌 17.6%。

本轮抛售中，CoreWeave 因其高度依赖高收益债市场为 AI 基础设施扩张融资，而成为市场关注的核心标的。

周五美股云计算服务商 CoreWeave 再跌 11.9%，本周累计暴跌超 25%。周五其债券已跌至通常预示财务困境的水平，折射出市场对高收益债务融资模式的深层担忧。

据彭 · 博社，以超大规模云服务商为代表的科技巨头资本支出正逼近每年 1 万亿美元，其中相当比例依赖债务融资。在美国国债收益率高企、10 年期美债收益率已升至 5.09% 的背景下，融资成本持续攀升。

Fawad Razaqzada 指出：

较高的利率一方面压低了未来现金流的现值，另一方面又抬升了支撑 AI 下一阶段增长所需基础设施的融资成本，这对 AI 交易构成双重不利。

他同时表示，相关担忧已开始向信贷市场蔓延。

ARK 创始人 " 木头姐 "Cathie Wood 对此持不同看法。她将 CoreWeave 与 Coinbase 类比，认为后者债券在加密行业爆发前也曾承压，但最终受益于行业成长。她表示，ARK 本周在下跌期间增持了 CoreWeave 及 Cerebras。

面对本轮股价下跌，英伟达首席执行官黄仁勋在柏林的一场活动中向彭博记者 Emily Chang 表示，AI 技术的收益很快将超越投资者的担忧。

黄仁勋说：

这一切都会过去，原因很简单，它将是变革性的，将以积极的方式影响每一个行业和每一个国家，毫无疑问，这将持续下去，而我们现在只是处于起点。

市场策略师则提示投资者不应过度看空。SpotGamma 的 Brett Pachuba 在接受 CNBC 采访时表示，若 Meta 或谷歌等大型科技公司发布正面消息，可能重新点燃市场对 AI 股的需求，届时仓位不足的投资者将面临踏空风险。

他表示：

Roundhill Investments 首席执行官 Dave Maza 则指出，存储芯片股的投资者情绪已转负，原因涉及产业链竞争压力、博通 CEO Hock Tan 的公开表态以及宏观经济挑战。

不过他同时强调，存储芯片实际需求依然强劲，供货已售罄至 2027 年，客户需求甚至延伸至 2028 年。Annex 的 Brian Jacobsen 则表示：