本周，Meta 重回前沿模型第一梯队，阿里加码智能终端，大厂仍在争夺 AI 市场；另一边，Anthropic 三季度营收增速不及预期，算力厂商 CoreWeave 遭遇股债双杀。

模型和终端仍在不断推新，而 AI 的变现速度，能否撑起已经铺开的巨额投资？

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Meta 新模型重回一线，强在复杂任务

本周，Meta 发布 Muse Wonder 和 Wonder Full 两款模型，并开放了 Muse Spark Open 的模型权重。

Meta 的 Muse 通用模型家族，主要由 Wonder、Spark 和 Glimmer 组成，分别服务于高频应用、复杂任务和本地部署。

Wonder 重点处理复杂编程和长周期智能体任务，其中 Wonder Full 能力最强，目前主要通过 Muse Code 部分订阅套餐提供。

Spark 兼顾能力、速度和成本，支持多模态理解、编程和工具调用，适合需要快速响应、大量调用的应用。Spark Open 开放了模型权重，开发者可以自行部署和修改。

Glimmer 从 Spark 蒸馏而来，以较小的模型规模保留部分能力，主要面向本地运行和定制开发。

支撑 Meta 重回第一梯队的，主要是 Wonder Full，Artificial Analysis 综合智能评分接近 Claude Opus 5.5。

提高训练效率、增强基础模型，再围绕实际任务强化执行能力，是 Wonder Full 此次追上头部模型的主要原因。

训练方法的调整是提升的核心因素。Meta 先重建预训练体系，改进模型架构、训练优化方法和数据筛选，提高算力使用效率，再训练规模更大、能力更强的基础模型。

更好的基础能力，让后训练的提升能够延伸到没有专门训练过的任务。此外，后训练也更重视完整任务的执行。通过强化学习和多样化长任务训练，模型学习持续调用工具、检查结果、遇错重试，改善复杂工作中的可靠性。

02

阿里智能终端布局，成熟品类找伙伴

本周，阿里发布千问新一代智能眼镜，与 Bose 合作的 AI 耳机开始销售，和苹果中国区 AI 合作也取得新进展。阿里在手机和耳机上选择与成熟厂商合作，在眼镜上则通过自有品牌更深入地参与产品设计。

手机市场有成熟的产品和用户体系，阿里选择与苹果合作，其中通义千问和通义万相已纳入 Apple Intelligence 相关许可。

耳机同样借助成熟伙伴，阿里与 Bose 联合打造千问耳机，由伙伴提供音频产品经验，千问提供翻译、听记和任务交办等 AI 能力。

眼镜的交互方式还在探索，阿里则通过自有品牌更深入地参与产品定义。眼动交互帮助设备理解用户关注的对象，虹膜核身和支付支持后续操作，低功耗感知芯片让设备能够持续感知环境，并按需唤醒主系统。这些设计，都需要模型能力与硬件配置相互配合。

从这些事件看，阿里更关心的是，怎样让千问在不同场景下提供服务。成熟品类通过合作进入，新终端则更深入地参与设计。手机之外，眼镜和耳机能够接收用户当下的声音、视野和操作意图，为 AI 助手提供更多理解任务的信息。

阿里布局智能终端，也是在为原有业务寻找新的增长机会。千问接入更多设备，可以扩大模型调用需求，并带动面向硬件厂商的云服务；眼镜、耳机连接购物、支付等服务，则有机会增加淘宝、支付宝等业务的使用频次。对阿里来说，终端带来持续的服务调用和交易，比单次硬件销售更重要。

03

AI 收入不及预期，算力厂商先暴雷

AI 收入的增长，开始跟不上资本市场的预期。

OpenAI 披露，截至 9 月底，年化收入接近 500 亿美元，远低于此前广泛流传的约 700 亿美元。

Anthropic 则面临营收增速问题。第三季度营收为 168 亿美元，环比增长约 45%，低于此前一个季度翻倍的增速，IPO 估值预期也从约 2 万亿美元降至约 1.5 万亿美元。

模型公司估值下调直接影响了 AI 算力厂商。本周，CoreWeave 股票和债券遭到抛售，部分债券收益率突破 16%，投资者开始担心，未来收入能否支撑巨额债务；升温的加息预期，又放大了融资压力。

这一轮 AI 基建投资的信心，很大程度建立在 OpenAI、Anthropic 等头部模型公司持续高速增长、最终兑现商业回报的预期上。

算力厂商敢于借钱扩张，银行和投资人愿意提供资金，都相信模型公司未来能够赚到足够多的钱，持续支付算力账单。但是，收入增速一旦低于预期，就可能引发算力订单收缩、回款放缓和融资中断的连锁反应，严重时甚至导致依靠高增长预期支撑的 AI 基建投资体系崩塌。

近期厂商征集

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本体市场研究项目征集

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