10 月 19 日，国家统计局公布的数据显示，初步核算，前三季度 GDP 同比增长 4.6%。分季度看，一、二、三季度 GDP 增速分别为 5.0%、4.3%、4.5%。从环比看，第三季度 GDP 环比增长 1.2%。

今年初，《政府工作报告》设定了 4.5% — 5% 的 GDP 增速目标，并强调 " 在实际工作中努力争取更好结果 "，而前三季度 4.6% 的 GDP 增速为实现全年增长目标奠定了良好基础。

在数据发布当天的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、副局长毛盛勇表示，前三季度经济增长符合全年经济预期增长目标。从三季度月度指标来看，9 月份多数指标比 7 月、8 月有所改善，都在向好，非常不容易。从三季度来看，中东冲突导致国际原油价格上涨对全球经济增长的影响比二季度有所加大，因此一些国际机构对主要经济体三季度经济增长的预测总体低于二季度，但是中国经济三季度增速比二季度还回升了 0.2 个百分点，所以说来之不易、难能可贵。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，第三季度的多项宏观经济指标增长超出了市场预期。当然不同指标之间，也存在明显的差异。比如供给端和需求端指标走势的反差仍在进一步加大，表明供强需弱的趋势还在进一步发展。

第三季度 GDP 增速何以回升

回顾来看，2024 年、2025 年前三季度，GDP 增速都呈现逐季下滑的走势。而今年上半年，GDP 增速也延续了逐季下滑的趋势，其中二季度 GDP 增速创下了 2023 年以来单季度新低。在这样的背景下，市场一度担忧第三季度的经济增长走势。

今年 7 月，国家统计局就曾提出，二季度 GDP 增速回落至 4.3%，主要受一些短期因素和一些外部因素影响，尤其是石油、煤炭相关产业对经济增长形成了一定的下拉作用。

从第三季度来看，石油及相关产业明显改善。据毛盛勇在新闻发布会上介绍，原油开采、石油加工、化工这三个行业在第三季度都有明显的改善和回升。促成改善和回升的原因，一方面是优化政策，另一方面是产业竞争力在进一步彰显，所以石油链的相关产业增加值增速由第二季度的下拉作用转为第三季度的正向推动作用。

除此之外，9 月多项宏观指标相比 7 月、8 月的表现更好，这也成为推动第三季度 GDP 增速回升的重要动力。

具体来看，9 月社会消费品零售总额同比增长 1.1%，增速为今年 4 月以来新高，相比 8 月上升了 0.7 个百分点；9 月出口同比增长 29.6%，进而推动前三季度出口增速升至 16.4%。受此影响，今年 9 月的贸易顺差从 8 月的 1191 亿美元进一步扩大至 1335 亿美元，创下有记录以来的最高月度数据。

居民的收入情况也有所改善。前三季度，全国居民人均可支配收入比上年同期名义增长 5.3%，扣除价格因素，实际增长 4.4%，这两项数据相比上半年分别上涨了 0.1 个和 0.2 个百分点。

多项宏观数据好转之外，一些数据的变化也值得关注。

远东资信研究院副院长张林表示，前三季度居民收入实际增长 4.4%，仍低于 GDP 增速，这表明经济增长向消费传导的通道仍需进一步打通。此外，前三季度 GDP 增速、居民人均可支配收入增速、居民人均消费支出增速、社零增速四项数据呈现逐级递减，反映出 " 宏微观温度差 " 是真实存在的。

张立群表示，当前中国经济增长压力主要来自需求不足。目前外需的超预期增长，对缓解需求不足发挥了重要作用。但外需在三大需求当中占比最小，靠外需来持续解决需求不足的空间很小。因此目前来看，投资和消费增速走弱的态势，需要特别关注。

后续政策走向

2024 年、2025 年，全国 GDP 增速目标均设定为 5% 左右，实际 GDP 增速均为 5%，实现了当年设定的增速目标。而今年 GDP 增速目标设定为 4.5% — 5%。

今年二季度以来，一些国际机构对全球主要经济体的 GDP 增速预期都有不同程度的回落。7 月，国际货币基金组织（IMF）也下调了今年全球经济预期增速至 3.0%，去年为增长 3.5%。但中国是为数不多增长预期获上调的主要经济体之一，IMF 上调中国经济增长预期至 4.6%。

在这样的背景下，前三季度 4.6% 的 GDP 增速可谓为实现全年经济预期增长目标奠定了良好基础。

毛盛勇在答记者问时表示，一系列宏观数据显示 GDP 增长目标顺利实现的有利因素是比较多的。当然困难还是有的。包括外部不确定性、难预料的因素较多，内部则存在内需偏弱、供强需弱以及结构调整压力。 

张林表示，一、二、三季度的 GDP 增速虽然不同于去年的逐季下台阶，但前三季度 GDP 增速落在 4.5% — 5% 增速目标区间的下半段，因此不宜简单解读为前三季度的增长情况超额完成。从实现可能性看，前三季度 4.6% 的 GDP 增速已形成较厚的 " 安全垫 "，按四季度约占全年 GDP 三成简单估算，第四季度 GDP 只需在 4.3% 左右，即可守住 4.5% 的下限。但要触及 5% 的上限，第四季度 GDP 增速需接近 6%，达到这一增速或较难。因此，全年 GDP 增速大概率在 4.7%。

展望后续政策走向，东北证券研究所宏观经济首席分析师廖博表示，预计后续货币政策维持适度宽松基调，与财政、产业、就业、社保等形成政策合力，因此流动性宽松格局大概率不会变化。当前国内有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，若 " 稳 " 的局面遭遇超预期冲击，政策基调可能迅速转变，也不排除四季度央行通过降准降息的方式进一步展现适度宽松的货币政策立场。

张立群表示，从供强需弱的走势来看，接下来经济增长压力仍在持续加大。针对这种情况，逆周期的宏观调控政策力度必须继续加大，必须在提振内需方面见到显著成效。为此，建议通过大规模的政府公共产品投资，有效扭转市场需求收缩的态势，进而激活超大规模的国内市场。

张林表示，目前经济政策可能不宜 " 踩刹车 "，但也不必 " 踩油门 "。第四季度更适合定位为存量政策加快落地的窗口，而不是新一轮大规模刺激的起点。