来源：环球市场播报

StoneX 于 10 月 19 日重申对美国加密货币交易平台 Coinbase Global（NASDAQ：COIN）的 " 买入 " 评级及 230 美元目标价，认为投资者仍过度关注散户交易手续费，未能充分反映公司业务模式的转型。该行指出，Coinbase 过去一年已围绕衍生品、稳定币、借贷、支付及软件智能体重建收入结构，截至 2026 年第二季度，约 88% 的净收入已来自比特币现货交易以外的业务，订阅及服务收入占比提高至约 48%。Coinbase 将于 10 月 29 日美股盘后公布第三季度财报，StoneX 认为市场需要重新评估公司的收入来源及盈利能力。

比特币现货交易收入占比降至 12%，订阅及服务业务接近半数

StoneX 指出，许多投资者仍习惯于将散户加密货币交易手续费作为衡量 Coinbase 经营表现的核心指标，但这一方法已无法准确反映公司当前的业务结构。

过去一年，Coinbase 持续拓展衍生品交易、稳定币、借贷、支付及软件智能体等业务，以降低对传统加密货币现货交易收入的依赖。根据 StoneX 统计，截至 2026 年第二季度，比特币现货交易仅贡献 Coinbase 约 12% 的净收入，其余 88% 来自其他业务，其中订阅及服务收入占比已达到约 48%。

这一变化意味着，Coinbase 的业绩驱动因素正在从单一的加密货币现货交易活跃度，扩展至更广泛的数字资产金融服务。稳定币相关收入、衍生品业务及订阅服务的增长，可能使公司逐步降低对比特币现货交易手续费的依赖。

股价一年下跌约 48%，StoneX 目标价对应 34% 上涨空间

尽管业务结构发生变化，Coinbase 股价过去一年仍表现疲弱。截至 10 月 19 日，公司股价约 171 美元，较 373 美元的 52 周高点下跌约 54%，过去 12 个月累计跌幅约 48%，当前市值约 452 亿美元。

StoneX 维持 230 美元目标价，较 171 美元股价对应约 34.5% 的潜在上涨空间。该行认为，投资者如果继续主要依据散户交易手续费判断公司价值，可能忽视 Coinbase 在稳定币、衍生品及其他金融服务领域形成的新收入来源。

Coinbase 定于 10 月 29 日美股盘后公布 2026 年第三季度财报。市场将关注不同业务板块的收入贡献、交易量变化，以及非现货交易业务能否继续扩大在总收入中的比重。

华尔街机构观点分化，稳定币收入及交易量成为关注重点

近期，多家华尔街机构调整了 Coinbase 目标价，对公司第三季度业绩和未来收入增长持不同判断。

Compass Point 将 Coinbase 目标价上调至 187 美元，预计公司第三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）将高于市场一致预期 14%，并认为第四季度业绩指引可能略好于预期。BTIG 维持 " 买入 " 评级及 240 美元目标价，主要看好第三季度现货交易量改善，尤其是 9 月交易活动表现强劲。

美国银行证券将 Coinbase 目标价上调至 203 美元，主要基于稳定币收入预期提高，并相应上调公司 2027 年和 2028 年每股收益预测。该行认为，美联储 9 月加息可能对 Coinbase 稳定币相关收入产生积极影响。

与此同时，Citizens 将 Coinbase 目标价下调至 280 美元，主要担忧公司估值及拓展加密货币交易以外业务的执行风险。巴克莱虽然因交易量改善将目标价上调至 149 美元，但仍维持 " 减持 " 评级，显示其对公司未来表现相对谨慎。

第三季度财报将检验多元化业务增长

StoneX 此次维持积极评级的核心依据，是 Coinbase 收入结构已经出现实质性变化。随着比特币现货交易收入占比降至约 12%，公司不再完全依赖传统现货交易手续费，而是逐步扩大衍生品、稳定币及订阅服务等业务的贡献。

不过，不同机构对这些新业务的盈利前景仍存在分歧。部分分析师看好稳定币收入、交易量复苏及订阅服务增长，另一些机构则关注多元化战略的执行难度和未来盈利表现。

因此，10 月 29 日公布的第三季度财报将成为检验 Coinbase 业务转型的重要证据。除了交易收入，投资者还将关注稳定币及订阅服务增长能否持续，以及多元化收入结构能否转化为更稳定的盈利能力。