作者  | 胡青木

片仔癀正在发生什么？

因工作调整，片仔癀董事长林志辉日前递交辞呈，辞去董事长、董事及董事会专门委员会职务，同时不再担任公司及下属公司任何职务。

截图来源于公司公告

也在近日，片仔癀发布了公司高管的薪酬情况。其中，林志辉 2024 年度税前报酬为 68.9 万元，同时 2022-2024 年任期激励收入为 21.53 万元。

把时间线拉长，这是 2021 年 4 月以来，片仔癀的第四任董事长辞任。

天眼查信息显示，片仔癀控股股东为漳州市九龙江集团，实控人为漳州市国资委，是一家地方国有控股上市药企。

截图来源于天眼查

在林志辉辞任前 2 个月，原副总经理施艺雄在控股股东推荐下，出任公司总经理。如今，林志辉辞任，或许意味着福建漳州国资九龙江集团，对片仔癀正在加强控制。

01.

曾经的 " 药中茅台 "

时至今日，这家拥有国宝级壁垒的老字号药企，依然被很多福建人视为 " 国药 "。

2014 年，片仔癀只是一家市值约 150 亿元、年营收不到 15 亿元的地方药企。七年之后的 2021 年，片仔癀光是归母净利润就达到了 24 亿元，不仅市值一度逼近 3000 亿元，还超越云南白药坐上了 " 中药一哥 " 的位子。

片仔癀 " 药中茅台 " 的名号，就是那几年叫响的。

而片仔癀是国内为数不多处方、生产工艺双绝密的中成药，叠加天然麝香国家配额管制，供给端具备极强的不可复制性。国内 A 股市场里，同时手握国家级绝密配方、天然麝香特许使用资质的企业，屈指可数。

这套壁垒，直接催生出类似高端消费品的提价逻辑。

2004 至 2020 年间，片仔癀锭剂先后十余次上调国内零售价，每隔一两年就会启动调价。由于产品稀缺，每一次官方提价，市场大多解读为长期利好，很少出现销量下滑。

片仔癀的厉害之处在于：消费医疗的刚性需求和比肩茅台的送礼 " 硬通货 "。2021 年抢购热潮一度达到顶峰，线下体验馆排起长队，门店甚至曾推出了限购政策。

不过，支撑片仔癀涨价的最硬核逻辑是，天然麝香配额的约束和天然牛黄的紧缺行情。尤其是，天然牛黄被称为 " 一两牛黄二两金 "。

那几年，片仔癀手上的牌怎么打，都是王炸牌型。特别是天然稀缺这一壁垒，只要稳住核心产品，就能拿到源源不断的现金流。即便原材料价格大幅飙升，公司相应 " 不断提价 "，仍有着可观的毛利率表现。

但送礼、高价药消费双重需求逐渐退潮后，方知是否在 " 裸泳 "。

2024 年，片仔癀创收创利冲上峰值，营收破百亿、净利润接近 30 个亿。进入 2025 年，公司经营挑战难度开始升级了，也一直延续到 2026 年上半年。

业绩表现上看，2025 年，片仔癀营收、盈利出现双降，今年上半年营收 45.7 亿元，归母净利润 10.9 亿元，同比均有所下滑。原因是，核心主业肝病用药板块收入减少。

业绩波动的背后，是支撑片仔癀高估值的囤货与提价循环的逻辑发生了松动：天然牛黄的市场炒作情绪，开始降温。

自 2025 年 7 月以来，天然牛黄价格持续下降。原材料溢价空间的收缩，开始削弱囤货动力，叠加渠道库存积压，部分经销商出现折价甩货，终端市场价格倒挂，过去 " 提价即利好 " 的正向循环被打破。

截图来源于中药材天地网

显然，摆在管理层眼前的，是一个不小的经营挑战。

02.

正在积极改变打法

片仔癀也知道深度绑定 " 片仔癀锭剂及胶囊 " 的利害关系。

2014 年 6 月新任董事履职时，便提出落地 " 一核两翼 " 战略，以医药工业为核心，布局 " 两翼 " 化妆品、健康消费，并在全国大规模铺设片仔癀体验馆。

这家地方老字号药企，找到了第二增长曲线，化妆品、健康消费相关业务从不足 2 个亿，曾一度爬坡到超 9 亿元，后有所回落。

片仔癀的经营挑战还有管理层的动荡—— 5 年 4 度更换董事长，2021 年 4 月刘建顺提前退休，潘杰短暂接手后，林纬奇于 2021 年 12 月接任，2023 年 8 月林志辉出任董事长。

和前面几任管理者不同，林志辉属于体系空降的外部干部，过往履历扎根纪检线条，并没有医药产业经营背景。所以外界普遍认为，他出任董事长的核心任务，主要是稳住盘面。

也可以看到，他推进渠道控货挺价、布局电商直营、整顿经销商秩序，一系列举措以风险修复为主。林志辉原定董事任期至 2025 年 1 月，受换届延期影响，多履职了一年九个月。

去年 12 月，九龙江集团副总经理林惠娟，出任片仔癀董事。如今，施艺雄出任公司总经理、林志辉辞任董事长，或许意味着公司管理层面转段任务进入尾声。

市场也由此产生新的期待：片仔癀或许正在寻找一位能带领公司重振旗鼓，让老字号 " 再次伟大 " 的新任董事长。

而九龙江集团在 2026 年半年度董事会会议上提及，下半年，将以新一轮国资国企改革为牵引，持续提升董事会建设规范化、专业化水平。其中包括推动外部董事由 " 会上履职 " 向 " 深入一线 " 转变，聚焦主责主业精准发力等。

回到业务层面，片仔癀正在求变中。

在 2026 年中期财报中，片仔癀大致分了三步走：业务层面，主业优化多元产品矩阵、保健食品多品类协同布局；渠道方面，境内 " 圆山计划 " 下沉市场以及多场景渠道建设，境外包括东南亚国家和地区的产品注册、加拿大出口落地。

产品研发端，加快推进在研新药管线和大品种二次开发，目前推进 19 个在研新药项目和 12 项以片仔癀为主的临床研究。

片仔癀的控股股东，同样也在尝试透过投资布局，向产业上下游寻找突破口。

2026 年 7 月，九象基金完成备案成立，总规模 10 亿元。该基金由漳州厦门两地国资联合发起，九龙江集团子公司片仔癀资产公司不只是出资方，而是以 GP2 身份深度参与基金管理运作。

九象基金重点投向漳州 "9+5" 产业集群，投资方向涵盖新能源、新材料、智能制造、生物医药领域。

加上已布局的圆山基金、高鑫润信大健康基金、中金医疗基金等，九龙江集团这套基金矩阵布局思路逐渐清晰——不再满足于单纯做 LP" 出钱等回报 "，而是开始自己筛项目、做决策、管退出。

对于片仔癀而言，牌面也更加明朗了。

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