押宝半导体失败，韩国养老金血亏万亿！

韩国国民年金工团 NPS，作为全球第三大养老基金，管理着超过 1.35 万亿美元资产。就是这样一个管理着全体韩国人退休钱的机构，却在三个半月里亏掉了 182 万亿韩元，折合人民币近一万亿元。

更讽刺的是，就在上半年，NPS 还刚刚创下了 27.2% 的同期历史最佳回报，被韩媒捧为 " 全球最会赚钱的养老金之一 "。可从巅峰到深渊，只用了不到一百天。它的损失为何如此惨重？钱都是怎么亏掉的？

其实，NPS 的亏损不是分散的，而是高度集中的，它把鸡蛋全放在了两个篮子里，一个叫三星，另一个叫 SK 海力士。在 182 万亿韩元的亏损中，仅 SK 海力士一只股票就蒸发了 74.2 万亿韩元，三星电子缩水了 56.9 万亿韩元。两只股票合计贡献了总亏损的 72%，换句话说，NPS 每亏 10 块钱，有 7 块 2 是三星和海力士贡献的。

关键这种集中度并不是一天形成的。NPS 对三星和 SK 海力士的重仓已经持续多年，两家公司的持股比例长期维持在 7% 以上，是 NPS 本土股票持仓的绝对核心。

截至 2026 年 6 月底，这两只股票合计占 NPS 国内股票持仓的 55.7%，比三个月前的 40.4% 又大幅跃升。对于一个理论上需要 " 稳健、分散 " 的养老基金而言，重仓两只芯片股，本身就是一场豪赌。

那 NPS 怎么就赌输了呢？NPS 不是被动 " 踩雷 "，而是在行情最热的时候，主动加重了仓位。

2026 年上半年，AI 存储行情火爆，HBM 高带宽内存需求爆发，三星和海力士股价一路狂飙，NPS 的账面浮盈让所有人都沉浸在 "AI 芯片超级周期 " 的叙事里。

5 月，NPS 甚至上调了本土股票的目标配置比例，计划进一步加码韩国股市，押注这轮 AI 芯片行情还会继续。这就是疯狂的赌徒了。在超高位之下，还要加仓，对任何一支养老基金而言，都是非理性的。一般来说，越是狂热，越是冷静，因为它说明，情绪资本已经被推到了一个新高峰。可情绪一旦回落呢？泡沫就会被迅速刺破。

结局也果然如此，这一加码，就加在了山顶上。6 月 22 日，韩指创下 9114 的历史收盘新高。然后，转折就开始了。三星电子和 SK 海力士股价掉头向下。SK 海力士较高点跌幅超过 50%，三星电子回撤约 40%，SK 海力士和三星的周跌幅，也创下了 2008 年全球金融危机以来的最大值。为什么跌这么狠？可以说，是多方推手，集体撤资所导致。

最先嗅到危险的是外资，在那轮下跌周期中，外资在韩国主板市场大规模集中抛售，三星电子和 SK 海力士合计占外资净卖出总额的近八成。这不是正常的获利了结，这是有组织的、系统性的撤退。当外资以接近八成的力度砸向两只股票时，股价根本没有任何喘息的空间。

同时，市场对 AI 存储的超级周期能否持续的怀疑，也开始蔓延了，而紧跟着的就是估值率先崩盘。作为在最高点加仓的 NPS，自然就成了亏损最惨烈的那个。

所以，我们不难发现，NPS 赚的每一分钱和亏的每一分钱，都来自同一个赌注，更准确地说是两个股票代码上。一只本是为几千万韩国人兜底的养老基金，硬生生变成了韩国半导体产业的 " 国家队 "，赢了一起狂欢，输了一起扛，只不过最后接盘的人，是全体韩国的退休老人。

你不得不服，韩国在资本市场上的 " 赌性 "，确实是全球独一份。炒美股、炒加密货币，炒韩股，韩国人向来不喜欢稳扎稳打，而是习惯性 " 梭哈 "！这种 " 梭哈 " 文化，竟然渗透到了养老金领域。

挪威、新加坡的养老基金，都是通过稳健投资，越做越大，越做越强。可像韩国这样，豪赌两家公司，押注存储芯片，一波亏掉上万亿，也是世界罕见了！