交银国际证券有限公司文昊近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《毛利率提升助推 3Q 归母净利润转正，高效组件要求趋严利好 ABC 组件》，下调爱旭股份目标价至 14.2 元，给予买入评级。

爱旭股份 ( 600732 )

毛利率大幅提升助推 3Q26 归母净利润扭亏：公司 3Q26 收入 52.9 亿元（人民币，下同），同 / 环比增长 68%/12%，归母净利润 0.45 亿元，为 3Q25 以来，单季度首次扭亏，业绩环比改善主要是由于 ABC 组件毛利率提升。综合毛利率 13.3%，同 / 环比大幅提升 5.9/4.9ppts，创 4Q23 以来新高，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 2.7%/3.7%/1.8%/4.2%，同比 -1.2/-2.3/-0.9/+0.3ppts，费用控制较好。

ABC 组件量利齐升：公司 ABC 组件保持满产满销，3Q26 出货 5.4GW，环比小幅增长，随着新产能释放，公司预计 4Q26 将增至 5.5-6GW。公司逐步提升欧洲、澳新、日韩等海外高价值市场销售占比，销售均价稳步上行。同时依托无银化、少银化技术前瞻布局，ABC 组件成本持续下降，目前与 TOPCon 已基本持平，部分产品单瓦成本已低于 TOPCon。

组件效率规范要求进一步提高，利好 ABC 组件：10 月 16 日工信部发布光伏制造行业规范条件（2026 年本）（征求意见稿），拟进一步提高光伏制造项目的技术要求，组件现有项目效率要求比 2027 年即将实施的新国标 3 级（准入值）高 0.2ppts，新建和改扩建项目效率要求比新国标 1 级高 0.2ppts，有望大量淘汰落后产能，并提高 TOPCon 新建及改扩建项目技术要求，反映政府对出清光伏产能的坚定决心。公司现有产能可交付的 ABC 组件量产效率已达 25% 以上，持续位居全球榜首，效率高于征求意见稿中关于新建项目 xBC 组件 24.4% 的平均效率要求，在高效产能布局方面具备相对优势，有望推动市占率加速提升。

维持买入：公司在光伏主材环节上市公司中率先扭亏，ABC 组件有效带动公司毛利率持续改善，随着反内卷各项措施落地后行业盈利改善，我们预计，公司 2027 年盈利将好于本轮产能过剩前 2023 年的全年水平。我们小幅上调 2027/28 年盈利，基于 13 倍 2028 年市盈率（另一 BC 组件龙头隆基绿能一致预期为 15 倍），小幅调升目标价至 14.20 元人民币。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.23。

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