国金证券股份有限公司赵中平近期对哈尔斯进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续修复，自主品牌步入收获期》，给予哈尔斯买入评级。

哈尔斯 ( 002615 )

10 月 22 日，公司发布 2026 年三季报。26Q3 单季营收 9.52 亿元，同比 +10.0%，归母净利润 0.33 亿元，同比 +275.4%，扣非利润 0.32 亿元，同比 +203.0%。2026 年前三季度营收 27.25 亿元，同比 +11.8%，归母净利润 0.82 亿元，同比 -18.3%，扣非利润 0.79 亿元，同比 -21.8%。单 Q3 汇兑损失与 Q2 基本持平，公司积极优化结算币种结构及外汇管理，汇率波动影响逐步控制。

经营分析

外销：多客户战略韧性凸显，关注核心客户订单回补。26Q3 国际业务营收与公司整体营收增速基本持平，前五大客户整体稳定，除 Stanley 外全线增长。核心大客户 Yeti 积极布局亚洲市场，26 年已进入日本市场试点，并积极拓展中国市场，多元区域布局提供增长动能。公司坚持多客户、多地区策略，客户结构均衡、动能重组。泰国生产基地产能爬坡，交付率持续爬升，供应链本地化持续落地完善，与国内生产成本差距逐步收窄。当前美国对中国和泰国的保温杯进口关税税率已一致，公司优先将产能安排在国内，泰国基地定位为弹性储备产能，年初已建立中泰产能调拨机制，尽可能保障泰国基地盈亏平衡。

自有品牌：多年投入逐步兑现，关注毛销差优化。公司品牌业务国内团队在线上运营、产品开发、渠道布局及市场推广等核心能力日益成熟，自主品牌业务增速显著提升。线上渠道持续推进，天猫平台类目排名由 2025 年的 20 名开外，稳步进入 2026 年行业前十；双十一预热期间进入行业前五；细分品类中，双饮指纹杯、按压智能水杯类目排名第一。

前瞻布局商业航天，战略投资擎天星能有望受益行业高增。2026 年 7 月，公司通过杭州丰圳企业管理合伙企业（有限合伙）战略投资擎天星能，合计投资 4500 万元，持股比例约 4%。26Q3 核心推进验证环节，地面产品验证已基本通过国内头部航天院所测试。

盈利预测、估值与评级

我们预测 26-28 年公司实现归母净利润 1.24 亿 /2.57 亿 /3.70 亿元，同比 +76.30%/+107.90%/+43.95%。2026 年公司海外产能稳步爬坡，内销业务多年培育进入收获期，叠加内销情绪价值赛道拓宽提供向上估值弹性，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

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