【友财网讯】- 全球养老金体系正遭遇人口结构危机：寿命延长、出生率走低，持续挤压养老资金，未来养老金兑付能力打上问号。

养老金主要分为两类：固定收益型计划，向退休人员承诺固定金额的退休金；缴费确定型计划，最终领取金额取决于累计储蓄与投资收益。

老龄化对两类体系的冲击各不相同：固定收益型计划，随着退休人群寿命变长，负债规模持续走高；缴费确定型计划的参与者，则面临储蓄提前耗尽的风险，这对基金的投资收益提出更高要求。

国际养老金管理中心（International Centre for Pension Management）执行主任塞巴斯蒂安 · 贝特米耶表示：" 这个问题体量巨大，并且逐年加剧。有些养老金参保人已经退休近半个世纪，年龄达到 107、108 岁。"

" 人均寿命越长，养老金需要覆盖的年限就越久，直接新增负债。这实际上会转嫁成本给下一代，是一颗定时炸弹。" 贝特米耶在接受 CNBC 采访时说道。

上周二发布的 2026 年马什特许金融分析师协会全球养老金指数（MCGPI）报告，直观展现了这场挑战。指数覆盖的 55 个养老金体系中，43 个国家生育率低于 2.1 的人口更替水平，其中 23 个国家生育率低于 1.5。

与此同时，发达地区 65 岁人群的预期剩余寿命，自 1950 年以来提升了 50.9%，现在大约还能再活 20 年，意味着养老金发放周期大幅拉长。供养老年人的劳动人口数量也将快速下滑。

报告写道：" 劳动人口与退休人员的比值持续下降，未来养老金和养老护理的资金筹措压力愈发严峻。目前来看，几乎没有哪个现行体系是安全稳固的。"

现收现付制养老金体系的压力尤为突出：当下在职人员的缴费，直接用来发放现有退休人员的养老金，一旦劳动力萎缩，这套体系首当其冲。

美国的压力已经显现。根据最新受托人报告，为数千万美国人发放养老及遗属抚恤金的老年及遗属保险信托基金，预计将在 2032 年第四季度耗尽储备金。

完全积累制养老金，依靠雇主和员工缴费投资来兑付未来退休金，同样无法独善其身。

MCGPI 报告提示：随着参保人陆续退休、开始支取养老金，部分基金的支出会超过新增缴费，倒逼基金重新调整投资策略、做好流动性规划。

报告指出：" 未来养老金支出规模将超过缴费与保费收入，这种资金压力在未来只会持续放大。"

* 重新权衡风险 *

人口结构的巨变，正在改变养老金的投资逻辑。部分基金为了获取足够收益、覆盖持续增长的养老兑付义务，开始承担更高风险。

不少成熟基金的养老金支出已经大于新增缴费，越来越依赖投资收益和存量资产。

澳大利亚审慎监管局 2025 年一份报告显示，澳大利亚约三分之一的养老基金，连续三年资产自然现金流为负，也就是养老金支出高于缴费流入。

业内人士表示，高收益的压力，推动部分基金投向私募股权、基建、私募信贷这类风险更高、结构更复杂的资产。

贝特米耶说：" 想要博取更高投资回报，就要承担更高风险。"

波士顿学院退休研究中心州与地方研究副主任让 - 皮埃尔 · 奥布里称，养老金基金正在增配风险资产，但不同市场差异很大。

" 大家都在力所能及的范围内增加风险敞口，人口结构变化推高了成本。" 他提到，美国州及地方政府养老金，债券配置占比仅约 20%，其余大部分投向股票和另类资产。

他说，这样的配置结构，让美国公共养老金相比欧洲、加拿大同行，承受着更高的投资波动风险。

但并非所有基金管理人都认为老龄化意味着必须加大风险押注。

澳大利亚养老基金 Hostplus 首席执行官戴维 · 伊莱亚斯表示，人口变化只是影响投资决策的众多因素之一。

他强调，要在不同资产类别、地域、行业之间保持分散配置，同时保证潜在收益能够匹配承担的风险。

伊莱亚斯还提到，政府可以通过移民政策、技术进步等方式缓解老龄化压力，人口结构变化本身，也会催生新的投资机会。

" 我并不低估各国政府解决这类问题的创造力，毫无疑问，他们最终必须直面这个难题。"