开源证券股份有限公司吕明 , 蒋奕峰近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q3 外销收入稳健增长，成本压力下盈利承压》，给予海信家电买入评级。

海信家电 ( 000921 )

2026Q3 外销收入稳健增长，成本压力下盈利承压，维持 " 买入 " 评级 2026Q1-Q3 公司实现营业收入 670.1 亿元（同比 -6.3%，下同），归母净利润 18.5 亿元（-34.2%），扣非归母净利润 13.5 亿元（-42.0%）。单季度看，2026Q3 公司实现营业收入 202.5 亿元（-8.8%），归母净利润 1.9 亿元（-74.0%），扣非归母净利润 0.2 亿元（-96.7%），2026Q3 在原材料成本压力、内销下滑等不利因素下盈利能力承压，考虑到原材料波动等因素短期持续影响公司利润率，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 21.5/24.8/27.7 亿元（2026-2028 年原值为 28.9/32.6/36.3 亿元），对应 EPS 分别为 1.55/1.79/2.00 元，当前股价对应 PE 为 16.6/14.4/12.9 倍，我们认为在长期维度下公司基本面仍维持稳定向好态势，静待盈利能力企稳改善，维持 " 买入 " 评级。

收入拆分：外销收入稳健增长，内销洗衣机业务表现靓眼

分地区来看，公司内销持续承压，外销收入边际改善逻辑延续，内销来看，在上年国补高基数下，整体内销收入承压，根据奥维云网，2026Q3 海信空调线上 / 线下收入分别为 5.6/6.3 亿元，同比分别 -0.2%/-28.2%，海信冰箱线上线下收入分别为 1.5/3.5 亿元，分别同比 -6.7%/-27.6%，海信洗衣机线上线下收入分别为 1.2/2.0 亿元，分别同比 +19.2%/+79.2%，洗衣机业务在国内大环境承压下收入仍然实现较好增长，外销来看，我们预计公司外销仍然维持边际向好态势，整体实现两位数增长，但在地缘政治因素导致的海运费上行及原材料影响下，盈利能力承压。

2026Q3 原材料波动毛利率承压，规模效应减弱期间费用率提升

2026Q1-Q3 公司综合毛利率为 19.8%（-1.3pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.5%/2.5%/3.5%/0.3%，同比分别 -0.4/ 持平 /-0.1/+0.2pct，，综合影响下，2026Q1-Q3 销售净利率为 4.2%（-1.5pct）。2026Q3 公司综合毛利率 18.2%（-2.0pct），毛利率下滑主系铜、塑料、制冷剂及元器件等原材料价格上涨带动成本上行，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 10.2%/2.6%/3.9%/0.4%，同比分别 +0.2/+0.1/+0.1/+0.1pct，期间费用率上行主系内销收入承压下规模效应减弱，综合影响下，2026Q3 销售净利率为 1.7%（-3.2pct）。

风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.97。

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