来源：环球市场播报

摩根大通首席执行官杰米 · 戴蒙（Jamie Dimon）近日警告，尽管美国经济仍保持强劲增长，但巨额财政赤字、持续的通胀压力、高企的资产估值、利率上升及地缘政治局势变化，正构成五项值得警惕的风险。摩根大通第三季度实现 153 亿美元净利润，营收同比增长 8%，但盈利仍低于华尔街预期。与此同时，该行增加信贷损失拨备、收紧部分贷款标准，并减少股票回购，以应对潜在的金融市场波动。戴蒙强调，美国经济目前并未出现明显衰退迹象，但银行需要为多种可能出现的经济情景提前做好准备。

一、戴蒙列出美国经济五大风险，警告高资产估值放大市场脆弱性

戴蒙在摩根大通第三季度财报声明中指出，巨额财政赤字、持续性通胀、高企的资产价格、利率上升以及不断变化的地缘政治环境，仍在美国经济表面强劲的增长态势下积累风险。

财政方面，美国政府 2026 财年赤字约为 1.99 万亿美元，较上一财年扩大 2170 亿美元。截至 10 月 15 日，美国联邦债务总额已达到约 40.39 万亿美元。持续扩大的财政缺口意味着政府需要维持较高的融资规模，可能进一步增加债券市场和长期利率面临的压力。

通胀与利率则构成另一组相互关联的风险。今年 5 月，国际原油价格大幅上涨推动美国消费者价格指数（CPI）同比升至 4.2%，创三年新高。美联储随后于 9 月实施 2023 年以来首次加息，并暗示今年仍可能进一步提高利率。美联储主席凯文 · 沃什此前表示，通胀维持在过高水平的时间已经太长。

地缘政治局势也在加剧通胀风险。戴蒙此前指出，全球重新加强军事建设及国际贸易体系调整，可能持续推高商品和服务成本。伊朗战争期间的能源价格上涨，进一步增加了美国通胀压力。

与此同时，美国资产估值仍处于较高水平。戴蒙认为，当前经济表现良好、银行信贷损失相对较低，但如果通胀、利率或地缘政治风险突然恶化，高企的资产价格可能使金融市场更容易出现剧烈调整。

二、摩根大通增加 27 亿美元信贷拨备，开始收紧贷款标准

在警告宏观经济风险的同时，摩根大通已经采取更加谨慎的信贷管理措施。

今年第三季度，摩根大通计提 27 亿美元信贷损失拨备，其中 5.39 亿美元用于增加贷款损失准备金，主要涉及批发贷款业务。银行同时减少股票回购，以保留更多资本应对潜在风险。

不过，当前实际信贷损失仍处于可控范围。摩根大通第三季度净核销金额低于上年同期，表明现阶段尚未出现大范围贷款违约恶化。

戴蒙在财报电话会议上表示，银行正在略微收紧信贷标准，因为部分贷款市场的融资条件已经有所放松。其核心考虑是，在经济和金融市场可能发生变化之前，提高新增贷款的质量，而不是等到违约率明显上升后再采取行动。

其他大型银行也在增加风险准备。富国银行第三季度信贷损失拨备从上年同期的 6.81 亿美元提高至 10.3 亿美元；花旗集团信用卡业务利润受到贷款拨备增加影响；高盛银行及市场业务的信贷拨备也明显上升。

这些变化表明，美国大型银行正在对潜在信用风险采取预防措施，尽管目前尚未出现全面性的信贷恶化。

三、高风险贷款压力上升，科技企业占严重折价贷款约 39%

除了传统银行贷款，杠杆贷款及高收益债券市场也开始出现压力。

数据显示，以严重折价价格交易的杠杆贷款规模已升至 2020 年 3 月以来最高水平。摩根大通策略师预计，2027 年高收益债券及杠杆贷款的违约率可能上升。

值得注意的是，科技企业约占这些严重折价贷款的 39%。随着 AI 基础设施建设持续消耗巨额资金，部分高度依赖外部融资的企业面临借贷成本上升、现金流紧张及债务再融资困难等问题。

这也使信贷市场对科技行业融资模式的关注进一步增加。对于通过债务融资建设数据中心、采购 GPU 等设备的企业而言，即使市场需求依然强劲，若融资环境持续收紧，仍可能影响项目建设及偿债能力。

不过，严重折价贷款规模扩大并不等同于已经发生大规模违约。当前风险更多体现在投资者对未来偿债能力的担忧，以及部分企业债务的市场定价明显承压。

四、戴蒙未预测经济衰退，但认为需要为多种情景做好准备

尽管列出五项经济风险，戴蒙并未明确预测美国经济即将陷入衰退。他近日在采访中仍将美国经济形容为繁荣，并认为人工智能投资将在长期内支持经济增长。

戴蒙的主要担忧，是多项风险可能同时发生变化。例如，如果能源价格再度上涨，通胀压力可能迫使美联储维持高利率；而高利率又可能加重企业融资成本，进一步冲击原本估值较高的金融资产。

对于银行而言，这意味着即使目前盈利和信贷质量保持稳健，也需要增加风险准备并提高贷款审核标准。

摩根大通第三季度营收同比增长 8%，净利润达到 153 亿美元，每股收益为 5.57 美元，虽然未达到市场预期，但整体盈利能力仍然较强。该行增加信贷拨备及收紧贷款标准的行动，更多反映出管理层希望在经济表现尚好时提前建立缓冲。

戴蒙此次传递的核心判断是：美国经济仍具韧性，但财政、通胀、利率和地缘政治风险正在同时积累。当前经济增长强劲，并不意味着金融市场和信贷体系能够不受这些风险影响。