开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 姚响近期对家家悦进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：所得税减少改善盈利，调改推进、试水新鲜零食业态》，给予家家悦买入评级。

家家悦 ( 603708 )

事件：2026Q3 由于所得税费用同比减少，归母净利润同比 +40.4%

公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 132.97 亿元（-2.1%）、归母净利润 2.18 亿元（+6.0%），其中 2026Q3 实现营收 43.31 亿元（-5.4%）、归母净利润 0.32 亿元（+40.4%），利润增长主要由于所得税费用同比减少。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，毛利率稳步改善，经营质量持续提升。我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变，预计归母净利润为 2.56/3.08/3.60 亿元，对应 EPS 为 0.40/0.48/0.56 元，当前股价对应 PE 为 22.6/18.7/16.1 倍，维持 " 买入 " 评级。

综合超市收入小幅增长，综合毛利率稳步提升

分业态看，2026Q1-Q3 综合超市 / 社区生活超市 / 乡镇超市 / 其他业态直营门店收入分别为 75.49 亿元（+1.5%）/31.20 亿元（-6.5%）/11.99 亿元（-5.4%）/1.75 亿元（-20.9%）。分地区看，2026Q1-Q3 山东省 / 省外地区直营门店收入分别为 96.57 亿元（-3.4%）/23.86 亿元（+5.1%）。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3 公司毛利率分别为 24.3%/24.5%，同比分别 +0.4pct/+0.7pct。费用方面，2026Q1-Q3 销售 / 管理 / 财务费用率分别为 18.7%/2.1%/1.0%，同比分别 +0.4pct/+0.1pct/ 持平；2026Q3 单季分别为 19.9%/2.2%/0.9%，同比分别 +0.9pct/+0.1pct/-0.1pct。

门店调改提质，新鲜零食店中店落地

门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026Q3 新开直营门店 6 家，直营店 / 加盟店分别净开店 -9/0 家。截至 2026Q3 公司门店总数 1032 家，其中直营店 886 家、加盟店 146 家；分业态看，综合超市 / 社区生活超市 / 乡镇超市 / 零食店 / 好惠星折扣店 / 便利店等其他业态门店分别为 251/380/200/117/6/78 家。新业态方面，公司旗下 "JOY 家悦新鲜零食 " 专区于 9 月 30 日亮相、国庆期间开业，在原有商超内设置相对独立的品牌空间，探索 " 店中店 " 模式；商品覆盖现烤烘焙、当季炒货、冷压鲜饮等，突出原料新鲜、简单配方和现场制作，拓展新鲜零食消费场景。

风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家。

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