开源证券股份有限公司金益腾 , 徐正凤近期对云图控股进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：产品价格下跌 + 磷矿安监环保拖累 Q3 业绩，强链补链项目增量可期》，给予云图控股买入评级。

云图控股 ( 002539 )

产品价格下跌 + 磷矿安监环保拖累 Q3 业绩，强链补链项目增量可期

公司发布 2026 年三季报，营收 161.97 亿元，同比 +2.1%；归母净利润 8.76 亿元，同比 +29.7%；扣非净利润 7.24 亿元，同比 +9.2%。其中 2026Q3 营收 44.82 亿元，同比 +0.3%、环比 -20.2%；归母净利润 1.67 亿元，同比 +2.1%、环比 -58.6%；扣非净利润 1.16 亿元，同比 -31.2%、环比 -67.2%，非经常性损益主要是 4,031 万元政府补助及 3,027 万元投资损益。考虑安全环保检查影响公司 2026-2027 年磷矿项目投产，我们下调 2026-2027 年、维持 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 12.57（-1.32）、17.56（-1.24）、22.71 亿元，EPS 分别为 1.04、1.45、1.88 元，当前股价对应 PE 分别为 10.3、7.4、5.7 倍。我们看好公司秉承 " 资源 + 产业链 " 战略，一体化优势逐步显现，维持 " 买入 " 评级。

Q3 主营产品价格环比下跌 + 磷矿石量价齐跌，持续完善补足氮磷钾产业链产品价格：据百川盈孚数据，2026Q3 氯基复合肥、硫基复合肥、工业磷酸一铵、重质纯碱、黄磷、磷酸铁价格为 2,876、3,393、7,046、1,115、26,987、15,756 元 / 吨，环比 -0.2%、-0.2%、-2.0%、-5.8%、-4.8%、+6.5%，此外 Q3 安全环保检查阶段性扰动川黔鄂磷矿生产，30%、28%、25% 品位磷矿石 Q3 均价 1000、902、741 元 / 吨，环比均有所下调，截至 10 月 27 日，四川马边、雷波区域矿山复产持续推进，但增量释放不及预期。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率为 14.05%、5.62%，同比分别 +1.91、+1.27pcts。项目进展：公司全力推进阿居洛呷磷矿 290 万吨项目，7 万吨热法磷酸、15 万吨食品级精制磷酸（热法）、15 万吨磷酸铁项目已于 2026 年 9 月试生产，德昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目正在积极推进前置审批手续。此前公司公告全资子公司应城化工拟参股投资收购 KP 公司，进一步增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板。我们看好公司持续完善氮磷钾产业链，资源自有、产业协同和规模效应不断释放。

风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.75%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 11.91 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.84。

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