来源：新浪证券

10 月 29 日，欣旺达（300207.SZ）在三季报发布的同时，宣布终止发行 H 股并在港交所主板上市。公司给出的理由是 " 基于市场环境与公司自身变化及发展规划的综合考量，秉持维护股东利益的原则 "。

这份终止公告，放在欣旺达过去一年在香港市场的一系列动作里看，显得颇为反差。就在终止港股 IPO 前的数月内，欣旺达旗下的投资主体还在密集地以基石投资者身份，出现在多家港股新股的国际配售名单中。

一边港股基石投资近 1.27 亿港元，一边等自己的 IPO

根据 Wind 数据及公司公告，欣旺达通过 " 欣旺达财资（香港）" 等主体，在近一年内参与了四单港股 IPO 的基石投资：

欣旺达累计基石投资约 1.27 亿港元。被投企业大多与欣旺达自身业务存在产业链关联：中伟新材是锂电正极材料前驱体供应商，星源材质是锂电隔膜龙头，国民技术和 SENASIC 则涉及半导体与信息技术，与电池管理系统或芯片产业链有交集。

这种产业链上的 " 互投 " 在港股 IPO 市场中并不罕见。产业资本以基石身份锁定股份、接受禁售期，为发行提供定价锚，同时也能借此与上下游伙伴建立更深的资本纽带。但更值得留意的，是时间线上的重叠。2025 年下半年至 2026 年上半年，正值欣旺达筹备自身港股 IPO 的关键期。一边以产业资本身份参与别人的 IPO，一边为自己的 IPO 寻找基石——这在逻辑上是自洽的：通过深度参与港股项目，积累对港股定价机制、机构沟通的实战认知。

只是，这个耗资过亿的 " 练兵 " 过程，最终停在了自己的 IPO 门前。

利润表上的压力，比市场环境更直接

终止公告将原因归于 " 市场环境与自身变化 "，但翻阅欣旺达 2026 年的财务数据，利润端的压力比市场情绪更为具体。

2026 年前三季度，欣旺达营收 634.62 亿元，同比增长 45.78%，创下历史同期新高；但归母净利润仅 6.13 亿元，同比下降 56.37%；扣非净利润 2.27 亿元，同比下降 77.65%。第三季度单季营收 252.84 亿元，同比增长 52.78%，而归母净利润只有 1056.71 万元，同比下降 98.08%。收入在狂奔，利润在收缩。

直接拖累利润的，是 2025 年底爆发的动力电池质量诉讼。吉利旗下威睿电动就 2021 年 6 月至 2023 年 12 月交付的电芯质量问题，向欣旺达动力索赔 23.14 亿元。双方于 2026 年 2 月达成和解，欣旺达动力需分五年支付 6.08 亿元，2026 年支付其中的 60%。这笔和解费用，叠加汇兑损失、出口退税调整等因素，直接吞噬了当期的利润空间。

与此同时，欣旺达在 10 月 29 日同步完成了另一项关键调整：引入小米作为股东，增资扩股后欣旺达对欣旺达动力的持股比例降至 22.78%，董事会席位不超过半数，动力板块由控股子公司变为参股公司，不再纳入合并报表。这一安排预计将为欣旺达 2026 年增加 32 亿至 45 亿元的净利润。换句话说，终止港股 IPO、出表动力电池、引入小米——三件事在同一个时间窗口落地，指向的是同一个目的：在利润表承压的阶段，先把报表 " 稳住 "。

300 亿市值的欣旺达，还需要证明什么

截至 10 月 30 日收盘，欣旺达总市值约 296.70 亿元。对于一家前三季度营收超过 630 亿元的锂电龙头而言，1.20 倍的市净率（PB）直观反映了市场对其庞大重资产底盘的极低定价；而其高达 112 倍的滚动市盈率（PE-TTM），则揭示了一个现实：并非市场给予了高估值，而是由于诉讼和解金、汇兑损失以及激烈的价格战，导致过去十二个月的净利润被极度压缩，分母骤降从而被动推高了 PE。

这种 "PB 见底、PE 畸高 " 的撕裂估值，折射出市场对其基本面当下的矛盾心态——资产底子还在，但盈利机器暂时失速。市值的长期压制，既来自利润表的短期失血，也来自动力电池板块在过去两年反复暴露的质量与信任问题。

终止港股 IPO，意味着欣旺达暂时放弃了一个重要的境外融资平台。在动力板块出表之后，欣旺达的合并报表将主要反映消费电池和储能业务，利润基数会变得更 " 干净 "，但也失去了动力电池收入规模的加持。市场当前给出的定价，实际上是在等待其剥离动力电池包袱、修复真实盈利能力后的重估。对于一家曾耗资超 1.2 亿港元以基石身份频繁出现在别人 IPO 中的产业资本而言，欣旺达自己的 IPO 故事，还需要等一个更扎实的利润拐点。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）