开源证券股份有限公司吕明 , 马宇轩近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报，维持 " 买入 " 评级

2026Q3 公司实现营收 1073.2 亿元（-4.12%），扣非净利润增速较低主要系扣非口径剔除长期股权投资收益与汇兑对冲资产收益，预计实际经营利润与收入变动幅度基本匹配。由于三季度长鑫上市为公司贡献可观投资收益，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 472.8/482.2/511.6 亿元（前值为 467.7/504.1/540.3 亿元），对应 EPS 为 6.2/6.3/6.7 元，当前股价对应 PE 分别为 14.4/14.1/13.3 倍。看好公司零售转型战略对短期发货的负面影响将逐步消解，外销 OBM 与 ToB 业务保持高增，积极回购注销保障股东回报，维持 " 买入 " 评级。

ToC 外销 OBM 与 ToB 业务延续增长态势，零售转型短期扰动内销

分业务来看，（1）ToC 智能家居：预计 Q3 收入实现个位数下降，受冷年不开盘措施影响，内销家电发货预计将平滑延后；前三季度外销 OBM 收入增长 20% 以上，延续高增表现。（2）ToB 业务：预计 Q3 收入实现个位数增长，前三季度公司楼宇科技 / 机器人 / 工业技术收入分别为 309/249/183 亿元，同比 +10%/+10%/-13%。公司 ToB 业务积极拓展 AI 数据中心与机器人产业，楼宇科技发布新一代双转子异速磁悬浮压缩机、自研磁悬浮 CDU 落地阿里云 CUBE5.0 架构、入选英伟达 MGX AI Factory 生态，彰显温控龙头迈向 AI 的战略方向；数据中心和储能热管理零部件已突破国内头部客户，积极拓展海外市场；顺德基地扩充机器人零部件产能等。综合来看，公司海外 OBM 与 ToB 业务维持增长态势对冲承压的家电内销，持续看好公司逆势推进 DTC 渠道改革以塑造中长期竞争优势，ToB 多元化业务打开 AI 时代的成长空间，整体经营韧性优势凸显。

汇兑与股权投资影响利润表现，实际经营仍具备韧性

2026Q3 公司毛利率为 25.97%（同比 -0.47pct），预计主要受原材料成本、汇率等影响。2026Q3 期间费用率为 22.36%（同比 +7.25pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费率分别为 8.14%/3.55%/3.77%/6.90%，同比 -0.60/+0.23/+0.04/+7.58pct，财务费率显著上升主要系人民币升值、外币货币性项目产生汇兑损失。利润端，2026Q3 公司投资净收益 / 公允价值变动净收益分别为 23.4/58.1 亿元（去年同期为 6.9/3.4 亿元），分别主要来自外汇套保收益和长鑫科技上市带来的部分股权投资收益。综合影响下，2026Q3 净利率为 13.90%（同比 +3.19pct），若剔除汇兑与投资收益等影响，预计公司实际经营性利润与收入变动幅度基本一致。

年内积极开展回购注销，不断提高股东回报

截至 2026Q3，公司 2026 年已完成约 130 亿元回购，其中 65-130 亿元注销式回购计划已完成约 118 亿元，预计公司将按上限完成并全部注销。预计公司 2026 年每股分红维持稳定，按当前股本与股价测算，综合股东回报率高达接近 7%，公司通过现金分红 + 注销式回购等举措不断提高股东回报。

风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 108.2。

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