国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚 , 蔡润泽近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《经营韧性凸显，外销贡献增量》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

2026 年 10 月 29 日，美的集团披露 2026 年三季报。26Q1-Q3 公司实现营业收入 3673.6 亿元，同比 +1.2%；归母净利润 413.9 亿元，同比 +9.3%；扣非归母净利润 287.9 亿元，同比 -22.5%。单 Q3 实现营业收入 1073.2 亿元，同比 -4.1%；归母净利润 149.5 亿元，同比 +25.9%；扣非归母净利润 91.9 亿元，同比 -15.7%。

经营分析

外销与 B 端业务贡献收入增量。C 端方面，三季度空调内销需求承压。据产业在线数据，26Q3 行业空调内销 1749 万台，同比 -27.9%；出口 1675 万台，同比 +4.2%。公司推进 DTC 渠道变革，取消新冷年集中开盘备货，内销出货节奏相应调整：26Q3 美的空调内销出货 442 万台，同比 -35.5%；出口 467 万台，同比 +12.5%。B 端方面，前三季度楼宇科技、机器人及自动化业务收入分别为 309 亿元、249 亿元，同比均增长 10%，延续较好增长；工业技术收入 183 亿元，同比下降 13%，预计主要受空调产业链等需求下滑影响。盈利保持稳定，注重股东回报。26Q3 公司毛利率为 25.97%，同比下降 0.47pct，预计主要受大宗成本上涨及终端价格竞争影响。销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 8.09%/3.53%/3.74%/0.79%，同比分别 -0.62/+0.22/+0.03/+1.47pct，财务费用率上升主要系人民币升值致汇兑损失，综合影响下，Q3 实现归母净利率 13.84%，同比 +3.27pct。截至目前，公司年内累计回购金额达 133 亿元，其中 118 亿元用于落实年初公布的注销式回购计划。

盈利预测、估值与评级

美的经营表现稳健，C 端业务韧性突出，B 端业务持续高增长。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 478.0、504.8、556.9 亿元，同比 +8.8%、+5.6%、+10.3%，当前股价对应 PE 为 14.2、13.5、12.2 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 108.2。

本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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