国金证券股份有限公司李丹 , 李一腾近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《经营韧性彰显，盈利保持稳健》，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股 ( 002352 )

10 月 30 日公司披露 2026 年三季报。Q3 公司收入 822.2 亿元，同比增长 4.9%。归母净利润 27.1 亿元，同比增长 5.5%，扣非归母净利润 25.3 亿元，同比增长 13.8%，扣非归母净利率 3.1%，同比提升 0.2 个百分点。

经营分析

国内业务结构改善，供应链及国际业务表现强劲。分业务看，Q3（1）速运物流业务 : 收入 583.9 亿元，同比增长 0.4%。业务量 40.1 亿票，同比下降 6.6%，主因退出部分利润较弱的电商退货业务，单票收入 14.6 元，同比提升 7.4%，反映了公司价值驱动的经营导向。其中 7-9 月收入同比变化各 2.6%/-1.3%/-0.1%，业务量同比变化各 -3.8%/-8.5%/-7.2%，单票收入同比变化各 6.6%/7.8%/7.7%.（2）国际及供应链业务：收入 221.9 亿元，同比增长 20.1%。延续了二季度以来的强劲增长势头。其中，7-9 月收入同比增长各 16.7%/15.5%/28.1%。

数智化推动盈利能力改善。Q3 毛利 104.3 亿元，同比增长 6.5%，增速快于收入；毛利率 12.7%，同比提高 0.2 个百分点。我们认为，三季度油价压力虽然环比有所缓和，但同比仍处于高位，毛利率的优化反映了公司业务结构的调优和数智化能力的持续增强。费用方面，销售费用 10.1 亿元，同比持平，销售费用率 1.23%，同比下降 0.1 个百分点，管理费用 49.7 亿元，同比增长 0.4%，管理费用率 6.0%，同比下降 0.3 个百分点，成本控制表现稳健。未来分红比例将持续提升。公司规划将 2026 年度现金分红比例提升至 45%，2027 年度现金分红比例提升至 50%，2028 年度现金分红比例不低于 50%。

盈利预测、估值与评级

公司核心业务韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润各 112.0/126.8/144.1 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

经济不及预期，件量不及预期，市场竞争加剧，油价上涨。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.87。

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