开源证券股份有限公司张宇光 , 张思敏近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：核心利润率延续改善，高股息龙头价值突出》，给予伊利股份买入评级。

伊利股份 ( 600887 )

2026Q3 收入符合预期，表观利润承压，维持 " 买入 " 评级

2026Q1-Q3 收入 938.1 亿元，同比 +3.6%；归母净利润 88.04 亿元，同比 -15.6%。2026Q3 单季收入 293.2 亿元，同比 +2.4%；归母净利润 30.45 亿元，同比 -5.6%。收入符合预期，表观利润表现略弱。考虑到税费及其他经营收益对表观利润的拖累，我们略下调 2026-2028 年归母净利润为 100.8/130.8/138.7（前值 101.1/131.9/140.2）亿元，当前股价对应 PE 为 19.2/14.8/14.0 倍。公司布局多元品类、完善渠道矩阵、稳步开拓国际化业务，龙头优势显著，维持 " 买入 " 评级。

液奶企稳、奶粉回正，冷饮高基数回落

分产品：2026Q3 液体乳 / 奶粉及奶制品 / 冷饮 / 其他产品收入分别为 191.3/79.8/10.4/7.5 亿元，同比分别 +1.7%/+3.8%/-12.8%/+26.8%。液奶环比 H1 小幅提速，延续渠道去库存后的企稳态势；奶粉增速修复回正，主品牌婴配粉保持稳健、澳优追赶业绩进度；冷饮受 2025 年同期高基数影响有所下滑。分渠道：Q3 经销 / 直营收入分别为 271.7/17.3 亿元，同比分别 +0.3%/+45.1%，分区域：Q3 华北 / 华南 / 华中 / 华东 / 其他收入分别为 84.2/69.6/55.6/42.5/37.1 亿元，同比分别 +3.2%/+1.1%/+4.4%/-0.6%/+2.1%。

核心利润率延续改善，税费及其他经营收益拖累表观利润

2026Q3 毛利率 34.4%（YoY+0.7pct），主要得益于产品结构优化及成本控制；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 18.2%/3.9%/0.8%/-1.1%，同比 -0.1pct/-0.1pct/-0.1pct/ 持平，费用率整体平稳。公司核心经营利润率 10.4%（YoY+0.5pct），盈利能力延续改善。2026Q3 归母净利率 10.4%（YoY-0.9pct），主因：公允价值收益大幅收窄（拖累 0.4pct）、资产减值及信用减值损失扩大（信用减值 2025 年同期有冲回基数较高，合计拖累 0.6pct）、所得税影响（拖累 0.5pct）。

回购 + 分红提升股东回报，高股息龙头价值突出

公司核心经营业绩稳健向好，2026 年受减值及补税等因素扰动，2027 年利润有望恢复，同时原奶产业周期趋势中龙头受益确定性更强。公司中期分红每股 0.42 元，同时在股东回报规划公告中说明，在满足经营资金需求下 2025-2027 年年度分红率不低于 75%、每股不低于 1.22 元，对应 2026 年股息率 4.0%，具备突出高股息防御性价值，同时公司推出 10-20 亿回购计划，体现对未来发展的信心。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.77%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 101.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 33 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.78。

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