东海证券股份有限公司商俭近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：营业收入创新高，现金流大幅改善》，给予浙江鼎力买入评级。

浙江鼎力 ( 603338 )

投资要点

事件：公司前三季度实现营业收入 88.04 亿元，同比增长 31.90%；归母净利润 15.88 亿元，同比微降 0.42%；扣非归母净利润 15.39 亿元，同比下降 1.09%；经营活动现金流量净额 8.5157.09 亿元，同比增长 284.70%。公司第三季度实现营业收入 33.90 亿元，同比增长 44.97%，单 50,635 季营收创历史新高；归母净利润 5.98 亿元，同比增长 10.32%；扣非归母净利润 5.74 亿元，50,635/0 同比增长 13.50%。前三季度营收已超过 2025 年全年的 85.75 亿元，收入端景气度明确。

费用率优化有效对冲毛利率下降。公司前三季度综合毛利率 31.03%，同比下降 4.85pct；13.32 其中公司第三季度毛利率 27.93%，同比下降 8.19pct、环比下降 4.34pct，为 2025 年四季度以来最低水平。公司在 10 月 30 日投资者交流中解释，公司第三季度毛利率下滑主要受海运费上涨、人民币升值及产品结构因素影响。公司第三季度期间费用率 6.46%，同比下降 3.88pct、环比下降 3.36pct；公司前三季度销售、管理、研发费用合计 5.82 亿元，同比下降 13.52%，其中销售费用下降 10.93%、管理费用下降 21.61%，境外子公司降本增效与精益化管理成效显著。

现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流净额 8.51 亿元，同比增长 284.07%，主要系销售商品收到现金 71.13 亿元、同比增长 32.19%，与营收增速高度匹配；购买商品支付现金同比增长 19.9%、明显慢于收入，营运资本占用改善。公司第三季度期末货币资金 52.03 亿元、交易性金融资产 4.38 亿元，类现金合计约 56.41 亿元，资产负债率仅 34.15%，财务结构稳健。公司第三季度期末应收账款 44.71 亿元，较年初增长 51.97%，存货 27.70 亿元、较年初下降 4.55%，在满产与营收高增背景下实现去库，周转效率提升。

投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，" 双反 " 税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑公司收入增速提升，我们调整公司预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 20.48/24.91/28.11 亿元（原 2026-2028 年预测为 20.42/24.37/27.87 亿元），EPS 对应 PE 分别为 14.12/11.60/10.28 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；行业竞争风险；需求下滑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.96。

本文数据来源于东海证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。