本文来源：时代周报 作者：刘娟

AI 漫剧概念在资本市场大火。

过去两个交易日，AI 漫剧概念带动文化传媒板块持续爆发，多只个股大涨，芒果超媒 ( 300413.SZ ) 最受瞩目。

芒果超媒 8 月 31 日上线首部上星 AI 长剧，股价此后涨幅明显。芒果 TV 近期热播综艺《后会友期》火爆出圈，也推升了市场热度。该综艺一度占据微博文娱榜多个热搜词条。

11 月 4 日，芒果超媒报收 30 元 / 股，股价站上近一年高点，总市值超 560 亿元。

股价看涨，难掩主营业务承压。从 2024 年开始，芒果超媒被 " 成本上升、净利润下滑 " 的压力笼罩。2024 年，该公司营收、归母净利润及扣非净利润全面下降。2025 年这一趋势持续，年营收跌破 140 亿元。

今年第三季度，芒果超媒营收 31.58 亿元，同比微增 1.87%；归母净利润为 1155.19 万元，同比减少 95.42%；扣非净利润 234.33 万元，同比下降超九成。

主营业务下滑，芒果超媒 AIGC 布局成为市场关注重点，已通过组织调整与产品研发等发力 AIGC，相关业务还未构成主要收益。

" 目前 AI 短剧营收有限，绝大多数都在赔本，只有约 5% 的制作方能赚钱。" 资深影视从业人员、知名编剧汪海林向时代周报记者表示。

主营业务下滑，AIGC 救场？

对于营收和净利润下跌，芒果超媒此前解释，一方面是内容成本保持刚性，但受限于部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏，会员收入同比下降。另一方面是投资标的公允价值变动的影响。此外，销售费用、研发费用变动也是因素之一。

值得注意的是，公司第三季度归母净利润、扣非净利润分别为 1155.19 万元、234.33 万元，降幅均超 90%，但第三季度毛利率环比提升 5.45 个百分点。

2024 年至 2025 年，该公司的芒果 TV 互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作等两大产品板块，毛利率均呈现下降趋势。

2024 年，两项产品毛利率分别为 35.33%、25.74%。2025 年，毛利率分别降至 26.60%、21.25%，同比下降均超过 4 个百分点。在此期间，芒果超媒的内容电商业务等毛利率波动增长。

芒果超媒加快布局 AIGC，2026 年 2 月成立 "AIGC 创新内容中心 "，以打造精品 AI 内容为核心，构建起对外合作、内部自制、高校合作和超级创作者四大内容生态体系，并在芒果 TV 上线 AIGC 专属频道，供给仿真人剧、特色女频剧集等。

它还推出自研大模型 " 芒果灵创 "，为专业影视生产提供全流程智能化解决方案。该公司宣称，该平台已服务专业用户超 4 万，内容生成总量 171 万次，支撑业务项目 3900 余个。

8 月 31 日，芒果超媒上线的第一部 AI 长剧《后西游记》成为首部上星播出的 AI 长剧。作品上线当日芒果超媒涨停，开启新一轮股价涨势。

芒果超媒还有多项 AI 业务探索，但上述 AIGC 内容及业务，无一项在财报中披露独立营收。时代周报记者就相关问题向芒果超媒发送采访函，截至发稿未获回应。

单纯作品或难撑盈利

AI 短剧不是全新事物，如何审时度势、发挥优势，打造差异化竞争力是芒果超媒这类公司的新考题。

芒果超媒拥有芒果 TV、金鹰卡通和快乐购等多元内容形态，具有平台、融合、机制、创新、用户、生态、牌照和商业模式八大优势。

时代周报记者注意到，芒果超媒在财报中提到公司坚持 " 不创新，毋宁死 " 的创新理念，打造规模化专业内容团队体系，掌握核心生产要素，捍卫内容创新核心竞争力。

芒果超媒表示，截至 2025 年末，芒果 TV 有效会员 7560 万，且芒果 TV 是互联网视频行业唯一同时具备 IPTV、OTT 业务牌照的市场主体。依托完备的牌照优势，其视听业务实现手机、PAD、PC、IPTV、OTT 全终端覆盖，成为业内首家实现 " 一云多屏 " 的视频媒体。

在商业模式方面，芒果超媒认为其构建起 " 会员 + 广告 + 运营商 + 电商 +IP 衍生 " 的多元变现体系。但对于 AIGC 内容，是否能抗住营收压力、成为新的盈利增长点，是需要验证的问题。

大融文化传媒创始人曹柏松告诉时代周报记者：" 现在 AI 剧门槛太低，很多 OPC（一人公司）一窝蜂做爽剧，但真能长期走下去的，核心还是内容，不能只追短期爽感。"

曹柏松认为，如果要通过入局 AI 短剧跑通盈利模式，企业需要打造自有 IP 的长远规划，像漫威和迪士尼那样。单部作品的票房从来不是主要收入，真正值钱的是虚拟偶像、衍生品、IP 授权此类生态闭环。

芒果超媒此前回答投资者提问时表示，《后西游记》主要角色的首批周边已上线芒果 TV，并在公司旗下内容电商平台同步发售，拓展作品 IP 衍生价值。

曹柏松告诉时代周报记者，打造 IP 不能靠简单投流，要有一套完整宣发体系，"《后西游记》就是很好的宣发案例，有内容、有体系，不是粗暴买量。"

在市场上，字节跳动已依托 " 番茄 IP+AI 视频生成模型 + 分发渠道 " 形成完整的产品和商业闭环。据 QuestMobile 报告，截至今年 9 月，字节旗下红果短剧用户规模超过豆包，去重总用户数达到 4.3 亿，跻身字节产品体系 TOP3。在此情形下，以芒果 TV 为核心形成的商业链条是否依旧可行，依旧值得论证。

" 芒果超媒这类大型传媒公司的优势，是已经具备完整的宣发体系。但如果希望仅通过 AI 短剧单条业务实现大幅盈利，希望渺茫。" 曹柏松说。

" 任何产业，如果内容方挣不到钱，就撑不起一个产业。" 汪海林告诉时代周报记者，目前的 AI 短剧和 AI 漫剧领域，如果全是卖流量、卖 token 的，制作公司处于净投入、无产出的状态，那么产业的前景不会太好。

值得注意的是，2025 年 4 月，芒果 TV 与红果短剧联合推出 " 果果剧场 "，正式开启合作。

双方表示，此次合作将实现双平台资源互补，通过 " 内容 + 流量 + 商业化 " 的全链条创新，推动短剧行业向生态化、精品化升级，共同探索短剧市场的增量价值。在备受关注的分账模式上，二者表示将依托各自的平台分账策略和产品基础，按照 " 双平台分账 + 联合运营 " 的逻辑分账。

芒果超媒披露，2025 年，主打微短剧创作的 " 大芒计划 "，通过构建 " 精品自制 + 分账引进 + 热点剧场 " 的微短剧内容生态体系，累计上线微短剧 5137 部，较上年增长超 14 倍。

此外，通过 " 剧综 IP 生态联动 "" 短剧千部 IP 联合创制生态计划 ""AIGC 微短剧创作者生态计划 " 等运营策略，已构建起微短剧创作生态。