出品｜达摩财经

2025 年 2 月，海尔卡泰驰斥资 18 亿美元拿下知名汽车垂媒汽车之家（2518.HK）的控制权。但如今，一年半时间过去，汽车之家的业绩表现仍未出现起色。

11 月 4 日，汽车之家发布 2026 年三季度财报。2026 年前三季度，汽车之家的营收为 13.15 亿元，同比下降 26%；营业利润为 0.96 亿元，较上年同期下降约 35%；归母净利润 1.95 亿元，较上年同期下降 55%。

相较于今年第二季度，汽车之家第三季度的营收有所增长，环比增速为 9.8%，但归母净利润水平有所下滑，环比下降 21.3%。

被海尔卡泰驰收购后的一年半内，汽车之家持续推进自身线上业务与卡泰驰线下业务相融合，意在达成从线上选车到线下交付的完整业务闭环。不过现阶段，汽车之家传统主业持续承压，这项新业务尚难以扛起业绩增长的重任。

得益于长年经营积累，汽车之家手握充足的现金储备，截至今年 9 月末，公司现金及现金等价物、短期投资及其他长期投资总额为 176.5 亿元。尽管业绩步入下行通道，公司仍推出力度可观的分红计划。

财报显示，汽车之家将为每股 ADS 派发 1.58 美元（每股普通股 0.395 美元）的现金分红，分红总额约为人民币 10 亿元。加上今年 5 月宣布派发的 5 亿元股息，年内汽车之家的分红额达到 15 亿元。

汽车之家的回购计划也在推进。今年 7 月，公司宣布将回购至多 4 亿美元的美国存托股，期限为 12 个月。截至今年 10 月 30 日，公司已回购了 706.20 万股存托股，总金额为 1.55 亿美元。

财报发布后，汽车之家股价大涨，当日公司美股股价上涨 12.68% 至 22.49 美元 /ADS，11 月 5 日，公司港股股价同比上涨 8.63% 至 42.28 港元 / 股。

不过，这一价格仍显著低于海尔去年的收购价。

去年 2 月，海尔集团子公司卡泰驰控股斥资 18 亿美元（约 140 亿港元）从中国平安旗下的云辰资本手中收购了 2.008 亿股汽车之家普通股，约占彼时公司总股本的 41.91%，每股普通股的收购价约为 8.96 美元（35.84 美元 /ADS）。

以此计算，汽车之家最新股价约较收购价跌去 37%，卡泰驰当前持股市值约为 11.29 亿美元。不考虑分红的情况下，卡泰驰收购汽车之家一年半，浮亏约 6.71 亿美元（约合人民币 45 亿元）。

传统业务下坠

汽车之家是国内老牌汽车垂媒，是与懂车帝、易车并称的三大汽车垂媒之一。2005 年，理想汽车创始人李想创办汽车之家，澳洲电讯、中国平安曾先后入主成为大股东。

汽车之家的业务主要分为三个部分，包括媒体服务、线索服务、在线营销及其他。

前两个业务是汽车之家的传统业务。其中，媒体服务是指提供线上广告服务和其他形式的媒体推广服务，收入主要来源于汽车制造商和经销商投放的广告。线索服务则为消费者提供经销商信息、广告及管理客户关系等服务，帮助经销商更好地触达客户。

在线营销及其他则是汽车之家近年来着重开展的新业务，主要是为新车及二手车交易提供平台服务等。

但今年以来，汽车之家三大业务的收入均在下滑。

今年三季度，汽车之家媒体服务业务收入为 2.41 亿元，较上年同期下降约 19.0%；线索服务收入为 5.26 亿元，较上年同期下降约 20.8%；在线营销及其他的收入为 5.47 亿元，较上年同期下滑约 33%。

上述业务收入下滑，与汽车垂媒行业的现状以及新能源汽车市场的情况息息相关。

汽车垂媒传统主业收入主要来自汽车制造商和经销商投放的广告，但随着社交媒体的不断发展，消费者想要搜索汽车资讯，已经不再依赖于汽车垂媒了，抖音、小红书等平台均可以提供丰富的汽车内容，这也分散了汽车垂媒的流量与广告收入来源。

此外，在经历多年快速增长后，如今国内新能源汽车市场已经触及阶段性天花板。据中汽研数据，今年前三季度，国内新能源汽车销量为 846.6 万辆，同比下降 10.6%，其中 9 月销量 125.2 万辆，同比下降 9.4%。

上游行业整体承压的背景下，作为服务提供商的汽车之家同样感受到了寒意。

面对这样的市况，汽车之家也在推进降本增效。今年第三季度，汽车之家的销售费用、管理费用、研发费用分别为 5.75 亿元、0.91 亿元、1.95 亿元，分别较上年同期下滑 7.3%、27.4%、30.1%。

同时，汽车之家也大幅压降了员工数量。今年三季度末，公司员工总额为 3785 人，较 2025 年末的 4242 人大降 457 人。不过，公司天天拍车业务的人员数量基本未变，三季度末为 1116 人，较上年底的 1197 人仅减少 81 人。

新业务仍待成长

海尔卡泰驰之所以要斥巨资收购汽车之家，主要是为了打通汽车交易业务的线上线下闭环。

此前，海尔集团董事局主席周云杰在接受采访时表示，" 汽车之家的价值在什么地方？第一，它的现金流很充裕。第二，最关键的是，它们有 1300 万日活用户，其中 APP 的日活用户接近 700 万。这对海尔做汽车生态很重要，对未来做家车互联也很有价值。"

因此，海尔集团通过旗下汽车产业互联网平台卡泰驰收购汽车之家。卡泰驰主营汽车定制、充电技术、智能座舱、家车互联及二手车交易相关业务。海尔集团希望，收购汽车之家后，卡泰驰能够进一步构建汽车产业新生态，完善海尔数字经济产业生态布局。

自收购完成后，卡泰驰与汽车之家的业务整合动作也接连不断。

今年 4 月，汽车之家举办 2026 年品牌焕新发布会，宣布公司升级为 " 一站式车家生活服务平台 "，并发布 "2026 新零售战略 "，一方面整合经销商生态，打通线上购车全链路，并在部分城市推出线上下单，送车上门的购车服务；另一方面与卡泰驰加强合作，建立 " 新车交易 + 二手车置换 + 全周期车服务 " 的一站式生态格局，让二手车交易更省心高效。

今年 9 月，汽车之家还召开 AI 产品发布会，发布 AI 智能体产品 " 芝士车管家 "，以通过 AI 技术提升服务能力。而卡泰驰也将为其 AI 决策提供落地能力。

不过，仅从目前来看，汽车之家新车及二手车交易所处的在线营销及其他业务收入仍处于同比下滑状态。在汽车行业整体承压的当下，海尔若想在竞争激烈的汽车服务市场开拓更大的市场，或需付出更多努力。

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