来源：新浪证券

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

日前，海峡股份披露 2026 年三季报，公司第三季度实现营业收入 11.08 亿元，同比下滑 7.77%，归母净利润仅 280.01 万元，同比大幅下跌 95.68%，扣非归母净利润 196.04 万元，同比下滑 95.52%，单季度盈利近乎 " 归零 "。

值得注意的是，前三季度海峡股份归母净利润同比下降 27%，而同期公司净利润却同比增长 2.3%。

事实上，自 2022 年起，海峡股份净利润和归母净利润之间的剪刀差急剧扩大，重要原因就在于琼州海峡轮渡的股权架构。当年航运资源整合完成后，大部分增量利润留给了少数股东，上市公司承担经营风险却只保有小部分盈利。

不仅如此，2025 年海峡股份又以 25 亿元现金收购了中远海运的客运业务，交易估值达 23 倍市盈率。收购完成后，海峡股份有息负债、负债率大幅上升，财务费用进一步侵蚀利润。

实际上，在收购完成前，中远海运渤海湾航线的毛利率已跌至 -3.38%，该航线已陷亏损。海峡股份这次归母净利润暴跌，也是两次重要并购后，遗留风险的集中暴露。

净利润与归母净利润严重背离 琼州海峡轮渡股权安排留隐患

日前，海峡股份发布三季报，公司第三季度实现营收 11.08 亿元，同比下降 7.77%，环比下降 14.22%，归母净利润 280.01 万元，同比暴跌 95.68%，环比降幅也达到 78.66%，扣非净利润 196.04 万元，同比大降 95.52%，环比降幅达 80.54%。

值得注意的是，今年前三季度，海峡股份归母净利润为 1.38 亿元，同比下降 27.54%，但同期合并净利润高达 7.61 亿元，同比还增长了 2.25%。

海峡股份归母净利润与合并净利润的背离，不是 2026 年才出现的新问题。自 2022 年起，海峡股份净利润和归母净利润之间的 " 剪刀差 " 就开始急剧扩大。利润的大头，从来就不属于上市公司海峡股份的股东。

这一背离的根源来自琼州海峡轮渡的股权架构。2021 年琼州海峡航运资源整合完成后，营收和合并净利润确有提升，但增量利润的大部分被沉淀在少数股东一侧。

公开信息显示，海峡股份经营的琼州海峡客滚运输业务，由合资公司琼州海峡（海南）轮渡运输有限公司运营，该公司贡献了海峡股份绝大部分盈利。海峡股份在轮渡公司的直接持股为 40%，穿透后经济权益仅约 33.36%，但 100% 的资产、收入和利润纳入合并报表，60% 的经济权益由少数股东享有。

此外，上市公司归母净资产中还包含港口、新投枢纽、其他低回报航线等重资产业务，折旧、人工、财务费用持续刚性支出，进一步压低归母口径收益。合并报表看起来利润丰厚，但属于二级市场股东的收益被持续分流，一旦客流、运价、燃油成本出现小幅波动，归母净利润就极易出现断崖式下滑。

海峡股份管理层在互动平台上的回应是 " 目前该板块股权结构预计将维持现状 "，这一结构性折损短期内看不到修复路径。

25 亿并购中远海运客运业务负债大幅上升 交易前标的重要航线毛利率已转负

除核心资产琼州海峡客滚运输业务股权安排遗留问题外，海峡股份此后又一次重要对外收购进一步推升了公司债务和财务压力。

2025 年 3 月，海峡股份公告，拟以 25.15 亿元现金向大连中远海运购买其所持有的中远海运客运 100% 股权，估值达 23 倍市盈率，2025 年 6 月完成资产过户。

交易后的 2025 年末，海峡股份有息负债从 2024 年的 6 亿跳升至 19 亿，负债率从 18% 跳升至 35%，全年财务费用 0.72 亿，同比大增 13.4 倍，其中利息费用同比增长约 4 倍，进一步侵蚀公司利润。

需要注意的是，根据披露的信息，2025 年中远海运的渤海湾航线毛利率已跌至 -3.38%，在收购完成前该航线实际上已经陷入明显亏损。

2026 年上半年，中远海运客运实现营业收入 39548.05 万元，营业利润 1386.36 万元，净利润 1250.02 万元。以 25.15 亿元的对价和 23 倍市盈率衡量，半年 1250 万元的净利润对应的年化回报和投入不成比例。

不仅如此，未来该业务的潜在风险还将长期高悬。一方面，航线调度、船员管理、船舶维保两套体系融合难度，人员、管理协同能否兑现降本增效，至今尚未充分验证；另一方面，渤海湾客滚运输竞争激烈，运价、客流波动弹性更大，和琼州海峡相对刚性的客流属性完全不同。

优质核心资产的利润权益大部分归属少数股东，上市公司股东天然处于利润分享劣势；现金并购叠加持续造船投建，推高有息负债、财务费用刚性上涨；新收购的渤海湾业务竞争激烈、潜在风险高悬，海峡股份当下面临的并不仅是单一的季度利润波动，更是两次重要并购后，遗留问题的集中爆发。