来源：新浪基金

上周 A 股冲高回落，周中科技带动市场放量上行，周五主要指数回落、成交明显收缩。市场参与意愿有所恢复，但持续承接仍待验证。结构上，AI 应用、光伏等方向活跃，海外算力相关硬件表现反复，科技内部的强弱分化仍较明显。结构上看，周内 A 股成交额有所上升，日均成交额 1.87 万亿。市场风格方面，整体表现为：周期 > 消费 > 科技 > 金融。

政策托底与外部博弈交织，底部确认后关注活跃结构。上周 A 股震荡反弹，全周交投较前周回暖，但修复过程仍有反复。国内方面，稳市场政策进一步发力，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排、利率降至 1%，第三批互换便利操作推进；证监会同时提出优化护盘式回购规则、推动主动 ETF 建仓，并研究融资融券逆周期调节。上述安排有助于降低回购融资成本、改善资金供给预期，但政策支持能否转化为持续买盘，仍需跟踪回购增持和基金建仓的实际进度。海外方面，美国中期选举后民主党取得国会两院控制权，市场对数据中心建设限制及 AI 监管趋严的担忧上升，科技股大幅波动。周五美股科技反弹，但纳指仍连续第四周下跌，说明前期资本开支与回报分歧之外，政策不确定性已成为新的扰动。此外，周五晚间公布的美国 10 月新增非农就业达 16.5 万人，失业率为 4.1%，就业强于预期带动 12 月加息预期升温，海外利率约束仍未解除。

展望后市，金鹰基金表示，国内稳市政策为修复提供支撑，但海外科技监管预期、AI 投资回报及利率变化仍可能反复影响市场情绪，预计短期以震荡修复、结构分化为主。行情能否进一步展开，关键在于政策资金能否持续落实、核心科技能否在外部波动中企稳，以及局部活跃能否转化为更广泛、持续的赚钱效应。后续重点关注国内需求与价格数据、回购增持实施进度，以及美国通胀、AI 相关监管动向和海外科技企业订单与融资情况。

关注行业方向上，金鹰基金表示，中期维持均衡，短期兼顾政策支持下的修复机会与现金流防御，科技方向以业绩质量和事件催化筛选超跌后的机会。科技方向，海外 AI 融资与投资回报担忧升温，短期仍需消化估值与筹码分歧，在海外 AI 产业重回强势增强前，再行保持关注，结构上 AI 方向关注国内产业趋势主导的半导体，以及受益 AI 产业 0-1 新变化和上游跌价的物理 AI、AI 端侧等；非 AI 方向短期关注前期跌幅大、筹码出清较多、龙头竞争优势明显的新能源、医药 CXO，以及军工商业航天等主题。价值方向，继续关注银行、电力等现金流与分红支撑较强的品种，煤炭则结合价格、成本及分红可持续性筛选；非银关注市场修复与稳市政策带来的机会，但券商盈利改善仍需成交和投融资活动持续回暖支撑。对于回购增持积极的公司，优先关注实际执行、注销安排与经营现金流相匹配的标的等。

风险提示：

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