在 AI 热潮推动下，Anthropic 正筹备一宗规模高达 1000 亿美元的 IPO，但一位长期看空 AI 的科技老将发出警告：Anthropic IPO 可能成为 AI 行情高点，禁售期届满后或引发连锁式回调。

创投公司 Copper Sky 负责人、Peter Thiel 家族办公室管理合伙人 Jack Selby 周三接受彭博电视采访时表示，" 如果这家最受期待的 AI 公司 IPO 远远低于预期估值，想象一下锁定期到期之后会发生什么。一场表现不佳的 Anthropic IPO，必将成为 AI 市场一场相当大规模回调中的核心推手。"

Anthropic 目前正寻求通过 IPO、私募配售及潜在超额配售选择权，合计筹资最多 1000 亿美元。初步迹象显示市场需求强劲，据报道发行规模甚至可能进一步扩大。但 Selby 对此并不买账。

Selby 一年多前便曾公开表示，围绕 AI 产业的狂热可能是私人科技投资领域迄今最大的泡沫。此番他再度发声，从估值逻辑、竞争格局和资本结构三个维度，系统性地质疑 Anthropic 的投资价值。

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禁售期风险：IPO 若失利，回调或连锁触发

Selby 对 Anthropic IPO 的担忧，核心在于禁售期届满后的潜在抛售压力。

如果这个最受期待的 AI 公司 IPO 最终估值远低于原先预期，那可以想象，等禁售期届满、更多股票可以出售后，股价可能承受多大的下行压力。

在具体标的上，Selby 点名软银集团和甲骨文是 " 矿井里的金丝雀 " ——即预警信号。他认为甲骨文风险敞口更大，原因在于其债务比率较高。对于必须持有 AI 仓位的投资者，他建议转向 Alphabet 旗下的谷歌。

收入结构存隐忧：逾八成为非经常性收入

除市场情绪层面的风险外，Selby 也对 Anthropic 的基本面提出质疑。

他指出，Anthropic 逾 80% 的收入为非经常性收入，极易受到竞争对手技术进步的冲击。一旦竞争对手将差距缩短至六个月或九个月以内，这一收入结构将面临严峻考验。

资本支出同样是一大隐忧。

这是一门极度资本密集型的生意。数据、能源、数据中心、芯片，全都是昂贵的投入，而且利率已不再接近零。

这是一门真实的生意，但这门生意仍处于早期阶段，认为它是一家万亿美元级别的公司，这个想法似乎极为牵强。

中国的竞争压力

Selby 还将矛头指向来自中国的竞争压力，认为这是 Anthropic 估值逻辑中另一个被市场低估的风险。

他表示，DeepSeek 及其他中国 AI 模型目前大约只落后 Anthropic 六个月，这对 Anthropic 构成直接威胁。

Selby 还表示，如果条件允许，他会 " 大举做多中国 AI"。他认为，Anthropic 无法声称其所有业务都必须依赖美国模型，因为目前大多数 AI 使用场景更接近基础工具类应用，这为中国模型的替代提供了空间。