过去两周，全球人工智能行业在资金层面接连释放信号：OpenAI 将最新一轮募资目标由 300 亿美元下调至约 200 亿美元，估值由 1.4 万亿美元调整至 1.25 万亿美元；Anthropic 的芯片融资案中，其上市后可能先取得 " 非投资级 " 信用评级——低于市场此前预期……

这不是某一家公司的个体波动。

当一级市场对头部模型公司的定价趋于审慎、二级市场对 AI 概念的溢出效应重新校准，一个更结构性的问题浮出水面：资本正在从 " 为参数付费 " 转向 " 为回报定价 "。

而要理解这些信号，需要把时间轴拉长，看行业本身走到了哪一步。

Anthropic 被华尔街 " 垃圾 " 评级

01  技术不再是瓶颈，连接才是

过去三年，大模型完成了从 " 演示可用 " 到 " 生产可用 " 的跨越。多模态理解、推理能力、Agent 任务的执行可靠性，均已越过产业应用的基本门槛；推理成本按量级下降，让模型从 " 贵重仪器 " 变成 " 基础设施 "。

很显然，技术侧的问题，正在被技术侧自己解决。

产业侧的图景则是另一番样子：视觉质检进入产线，影像辅助进入医院，调度优化进入港口，算法治理进入城市……应用已在日常运行，但渗透的深度与广度，远未匹配技术就绪度。

但原因却不在模型，而在模型之外：一个做工业质检的公司，找不到下一个工厂；一个做大模型的团队，撑不起海外市场的合规成本；一个拿过数轮融资的创业公司，在估值回调周期里等不来下一笔钱。

于是行业的问题清单被改写了。

2023 年，从业者问的是 " 模型行不行 "；2025 年之后，越来越多的企业问的是：场景在哪、资金在哪、市场在哪、出了国门规则怎么算？

这四个问题有一个共同特征：都不是技术问题，而是连接问题。它们无法通过继续训练模型解决，只能通过让企业与场景、资本、市场、规则体系相遇来解决。

而 " 相遇 "，则需要一个物理的、制度性的接口。

这个接口在哪里，中国企业已经投了两次票。第一次，投给了上海。

02  上海之 " 造 "：把技术从实验室带进了产业

市场之所以把第一次投给上海，是因为这座城市交出的核心能力极其鲜明—— " 造 "。

所谓 " 造 "，就是让技术从实验室真正落地，从展馆走入城市。而更关键的是，在这样的产业土壤下所长出的两条结实的 " 腿 "：本土企业在这里成批走向资本市场，外省市力量也在把总部和研究院迁过来。

先看本土的底子。2025 年底到 2026 年初，不到一个月内，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、MiniMax 四家上海 AI 企业密集登陆科创板和港交所；MiniMax 从成立到完成港股 IPO 仅用时四年。具身智能赛道上，智元机器人 2025 年出货量超过 5100 台，占据全球人形机器人约 39% 的市场份额。

外省市力量的选择亦与此同构，XREAL 便是其中最具代表性的一个。这家创立于北京、连续四年蝉联全球消费级 AR 眼镜销量第一的公司，2025 年初宣布落地浦东，3 月获浦东创投集团 2 亿元独家投资，10 月全球总部在张江科学城正式启用，定位为公司全球研发、运营与生态协作的战略核心。

2020 年，图灵奖得主姚期智院士领衔在上海成立的上海期智研究院，研究团队以清华大学体系的研究力量为主体，与同日落地的上海树图区块链研究院一道，也构成北京背景科研资源在上海的实体布局。

而从 2018 年起落地上海举办的世界人工智能大会（WAIC）无疑也是这种产业磁场效应最直观的放大镜。它不仅是展台，更是交易桌：仅 2026 年一场大会，就签约 32 个重大产业项目，达成意向采购金额 203.6 亿元。

但 " 造 " 也有它的边界。智元机器人在全球出货量登顶之后，下一步要面对的是海外市场的合规认证、本地服务与数据跨境流通；XREAL 把全球总部放在上海，供应链和研发有了纵深，但海外渠道、国际资本与品牌信任的建立，依然需要另一套基建……

正所谓 " 每个阶段有其问题 "，当这些企业走到一定规模，第二阶段的问题也就自然出现：市场要走出国门，资本要对接全球，规则要与国际接轨，到底怎么走向更大的世界？

03  香港之 " 连 "：超级联系人 × 超级增值人

承接这个问题的，自然是中国香港。

为什么？

源于企业向海外走，无论在哪个市场落脚，通常都要面对三堵墙：对接国际资本时估值体系的错位，面对普通法系时合规与 IP 的盲区，以及进入新市场时信任成本的高企。直接跨越重洋去敲开欧美大门，这三重阻力往往难以承受；而选择东南亚或中东，又缺乏一个被双方共同认可的商业跳板。

这时候，拥有特殊发展背景的香港，自然便成为内地企业出海的 " 首选 "。

这座城市早已拥有被官方反复提及、也被企业实际借用的两个定位：超级联系人、超级增值人，两者合起来，恰好覆盖内地 AI 企业获取更广阔资源的两条路径。

其中，超级联系人重在 " 通 "。

先是资本之通。2025 年，香港交易所迎来 119 家新上市公司，首次公开招股集资总额达 2858 亿港元，时隔四年重登全球新股市场募资额榜首，超过纳斯达克与纽交所。面向特专科技公司与未盈利生物科技公司的 18C、18A 上市规则，截至 2025 年末已累计支持 88 家公司上市；2025 年推出的 " 科企专线 " 进一步压缩了科技企业的上市流程。

香港 IPO 重回全球榜首 © Shutterstock

再看规则之通。香港是全球唯一以中英双语为法定语文的普通法司法管辖区，叠加成熟的国际法律、会计与知识产权服务体系，对跨境经营的企业而言，这是处理国际事务成本最低的 " 第一站 "。

当然，还有市场之通。以香港为跳板进入东南亚与中东，已被大量企业验证。2026 年前三季度，香港投资推广署协助 550 家企业落户，其中六成来自内地：内地企业正在用行动为这条通道投票。

超级增值人则重在 " 升 "。

很明显，当技术经多语言、合规与行业定制后，定价可以上一个台阶；获得国际背书之后再向海外市场讲述，客户信任的建立成本也显著下降；国际化团队的组建，在人才结构与效率上同样占优。香港投资推广署在 11 月初的招商活动中，即以 " 超级增值人 " 作为对内地企业的官方定位。

两个定位之外，香港还有一层常被低估的优势，即产业土壤也在同步加厚。 

香港今年公布的首个五年规划，将加快建设国际创科中心列为核心战略，明确推动人工智能、生物医药、金融科技等前沿产业；北部都会区配套批地、资助与税务减免的组合政策；凭借 18A 章构建的上市生态与生物医药产业集群，香港同时是全球领先的生物科技公司上市地之一。

香港发布首个五年规划 © 政府新闻处

这些能力是显而易见的。以商汤科技为例：从中国香港科学园起步，成长为园区孵化的首家独角兽，2021 年在港交所上市；今年 6 月，商汤与香港科技园公司签署合作备忘录，共建中国香港最大的国产人工智能数据中心，目标 2030 年前达到 40,000P   算力。从科学园起步、在港上市、回港投算力，一条完整的闭环就此构建。

但当联系人与增值人的能力成为既定现实，" 商汤们 " 的闭环也已跑通后，又有问题随之而来：这些能力如何从个案变成所有企业可用的通道？

04  WAIC，把连接制度化

但显然，通道需要固定的时间与场所。

或许，当 WAIC 发起的 WAIC UP! 全球年终盛会今年 1 月在香港首办后，这个通道的时间和场所就已经有了具象化的概念与意义。

且这个概念与意义也将持续深化。在即将到来的 12 月 10 日至 11 日，2027 WAIC UP! 全球启新盛会（拟）又将在中国香港科学园举行。这是世界人工智能大会体系首次在一年内两度落地中国香港，同一座园区，一年两届、同址两办，WAIC 给出的信号是明确的：这不是试水，而是验证之后的加码。

两座城市在同一产业里的分工，经由两场大会形成了固定节拍：

7 月的 WAIC 在上海，主打全景与规模。它将所有议题、所有方向在同一个场域内展开，它回答的不只是 " 行业往哪走 "，更是以全球共治、普惠向善为坐标，探讨技术伦理边界、全球治理共识，以及 AI 作为公共产品如何惠及全人类。

12 月的 WAIC UP! 在香港，则褪去宏大叙事转向企业发展的实际需求，用更少的场次聚焦一个更具体的问题：企业的下一步，机会在哪里？

如何作答？

本届大会以 "Open to More" 为主题，Open，是打开视野，看清 AI 技术与产业的未来；More，是连接资源，寻找企业发展的更多可能。

为期两天的主论坛围绕 "Outlining AI   洞见 · AI 趋势 ""Pioneering Tech   硬核 · 技术前沿 ""Empowering Industry   智变 · 产业赋能 ""Navigating Global   破浪 · 全球生态 " 四大板块展开。首日聚焦全球趋势与技术前沿，涵盖算力、机器人与移动智能体、大模型及 Agentic AI；次日转向产业兑现与全球化生态，探讨技术如何转化为产业价值，以及企业如何把握国际化机遇。

从看清趋势到寻找机会，四大专场交流进一步回应企业发展的实际需求：投融资 IPO 专场连接资本，出海专场探索全球市场与合规路径，产业对接专场链接应用场景与订单，人才专场拓展国际化人才网络。

此外，全球伙伴展区、创新引力展区与 WAIC 生态展区将两日全天开放，七大特色活动则通过香港城市研学、户外开放麦舞台、人机体验跑、AI 短片国际院校邀请赛展映、快闪文创书店等形式，让技术展示与产业交流延伸至更多场景。

能够看到，这场连接的本质就是：用中国香港的枢纽位置，把中国的 AI 实践讲给世界听；再把世界的资源，接进中国的产业里。

回到开头的资金信号。估值回调不是行业的冬天，而是行业的筛选期：被筛掉的，是只有参数没有路径的公司；留下来的，是那些正在回答 " 场景、资金、市场、规则在哪 " 的企业。

Open，才有   More！

  2027 WAIC UP! 全球启新盛会（拟）

  时间：2026 年 12 月 10-11 日  

  地点：香港科学园

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