现代快报讯（记者 谷伟 文 / 摄）很多人都有这样的经历，单位发的福利卡忘了用，一不小心过期了。但谁能想到，这种长期没使用的睡眠卡，竟成了一家上市公司最重要的 " 利润来源 "。元祖股份 7 月 30 日公布的半年度业绩快报显示，公司上半年实现净利润 3541.47 万元，同比增长 35.63%。这其中，长期未提领的睡眠卡结转收入就达到 3200 万元左右。回查公告，其实睡眠卡 " 增收 " 源自今年公司会计政策的一项变更，以历史消费统计数据为基础，将部分预收账款转为收入。

睡眠卡成了 " 增收 " 利器

元祖股份 1981 年始创于中国台北，2016 年在上交所上市，主要生产和销售蛋糕、月饼等烘焙食品，是国内烘焙领域的龙头企业之一。从公司的过往业绩来看，存在明显的季节性，上半年、尤其是一季度往往业绩比较差。比如 2017 年一季度亏损 1897 万元，当年上半年净利润仅 343 万。2018 年一季度亏损 2749 万元，上半年盈利 2105 万元。

不过，到了今年一季度，" 上半年不行 " 的顽症突然大有好转，其中的奥秘就在于睡眠卡结转。

今年 4 月 26 日，公布一季报的同时，公司还发布了一则会计政策变更的公告，表示以长期未使用的元祖卡按照历史消费统计数据为基础将部分预收账款转为收入。

根据公司的说法，发售卡券（节令券、非节令券及元祖卡等）并在门店提货时回收，是食品连锁经营企业普遍采用的销售模式，是公司商业模式的重要组成部分。元祖股份从 2010 年开始发售喜通卡（2015 年 6 月前）及储值卡（2015 年 6 月后）两种元祖卡。

过去，考虑到消费者可以在预付储值卡到期后选择进行续期，公司将未消费的预付储值卡余额列报在预收账款中，不予结转。而到了今年，公司赫然发现，其实有部分睡眠卡消费者前来消费的可能性极低。

公司称，由于已经积累了多年有关预付储值卡使用趋势的经验以及更充足的数据，" 已经能够合理估计预付储值卡余额中因消费者行使提领权利的可能性极低而可能不适合继续列报为负债的金额。"

为此，公司于 2019 年 1 月 15 日聘请一家独立精算公司，协助公司采用统计方法分析卡片使用模式，以可获取的当前信息为基础，确定包括预付卡未来提领率等精算假设，用以测算可以从预收账款转入营收的金额。

通过 " 大案牍术 "，公司管理层预测，今年一到四季度，将分别有 2672 万元、472 万元、799 万元、211 万元的睡眠卡可以转化为收入。

而经过这样的调整，2019 年一季度营收将增加人民币 2672 万元，净利润增加 2226 万元；2018 年营收增加 1431 万元、净利润增加 1217 万元；2017 年营收增加 1533 万元，净利润增加 1327 万元；2016 年以前营收增加 2605 万元，未分配利润增加 2144 万元。

这么一来，2019 年一季度公司仅亏损 682 万元，比上年同期少亏了 2000 多万元，上半年净利也大增了 35.63%，账面上好看多了。

睡眠卡通过续期还能用

按照元祖的说法，发行预付卡是行业惯例。不过，如此将睡眠卡结转为收入，似乎是元祖 " 首创 "。现代快报财经猎豹了解到，当前烘焙行业一般的经营模式大致有三种，一是 " 中央工厂 + 批发 "，主要在商超、便利店等渠道销售，如桃李面包、宾堡、曼可顿等；二是连锁店模式，通过直营或加盟门店进行销售，如元祖、克莉丝汀、85 度 C 等；三是 " 中央工厂 + 电商 "，如 21cake、诺心等。

这其中，采用连锁店模式的烘焙企业，预付卡确实是主要的支付方式之一。根据元祖股份的公告，截至 2018 年底，公司预收账款中的储值卡余额为人民币 5.17 亿元。而与元祖经营模式类似的克莉丝汀，去年礼券和预付卡销售额为 3.08 亿元，占总销售额的 46.38%。不过，克莉丝汀并未将睡眠卡直接结转为收入。食品行业资深分析师朱丹蓬告诉现代快报记者，预付卡相当于提前锁定了销售收入，对于连锁食品企业来说好处显而易见，尤其是中小规模的企业，可以大大改善资金周转。

不过，公司把睡眠卡结转进了收入，那以后持卡的消费者想起来还要用怎么办？

其实，理论上，即使过了卡面标注的有效期，睡眠卡也是可以用的。根据此前央行等多部门出台的《关于规范商业预付卡管理的意见》，为防止发卡人无偿占有卡内残值，方便持卡人使用，记名商业预付卡不设有效期，不记名商业预付卡有效期不得少于 3 年。对于超过有效期尚有资金余额的，发卡人应提供激活、换卡等配套服务。商务部出台的《单用途商业预付卡管理办法》也有类似的规定。

现代快报记者探访了元祖和克莉丝汀多家门店，店员均表示，过期卡仍可以通过续期继续使用。

而对于将睡眠卡结转收入的问题，业内人士表示，这其实跟消费者使用并不相干，只是公司将一部分预收账款提前结转为收入。从元祖透露的计算方法看，四年以上没使用的卡才会被结转为收入，具体金额则是通过第三方公司精算得来，应该是有一定科学性的。即使出现消费者睡眠卡重新启用的情形，也可以在后续计算中调整。

这种 " 玩法 " 能否继续

还得看产品和服务

值得注意的是，元祖这一 " 创新 " 受到了不少机构的追捧。一季度以来，浙商证券、华泰证券、中信建投、中泰证券等多家券商均发布研报，对睡眠卡结转的方式表示赞赏。比如浙商证券就表示，受睡眠卡确认收入影响，上调对公司的盈利预测，2019 年预计睡眠卡拨回 4154 万元，影响利润 3974 万元，维持 " 买入 " 评级。

但这样的 " 神操作 " 后面还能继续玩下去吗？朱丹蓬认为，预付卡模式能不能持续，关键还是看产品质量和服务能不能跟得上。而东北证券则从各地工会纷纷提高职工福利标准的角度，认为类似的 " 团购卡 " 业务后续还大有可为。

浙商证券认为，今年元祖业绩除了睡眠卡的确认外，收入还有提价的支撑。从今年 4 月 1 日起，元祖对旗下蛋糕以及水果礼盒开启新一轮提价周期，提价幅度在 10%~25%，假设销量不变的情况下，预计将贡献 4% 以上的收入增速。

不过，尽管元祖目前的业绩看起来还比较乐观，但从烘焙行业来看，近年的增速却有放缓的趋势，市场竞争也愈发激烈。以元祖的同行克莉丝汀为例，2018 年总收入 6.64 亿元，同比减少 17.52%，门店数量由 648 家减少至 586 家，净减少 62 家。

克莉丝汀在年报中表示，自 2011 年至 2017 年，国内烘焙市场的增长率由 15.2% 递减到 10%，逐年趋缓。另一方面，随着近年更多的品牌投入运营，加上流行风向多变，行业准入门槛低，" 为烘焙市场参与者投入了多元消长变数 "。

从门店数量来看，截至 2018 年末，元祖食品在全国共开设 631 家门店，相比上年净增加 40 家门店。东北证券预计，2019 年公司门店数将净增长 30~50 家，为公司贡献 5%~6% 的收入增长。

朱丹蓬表示，不论是克莉丝汀还是元祖，经过多年的平稳增长，都存在品牌老化的问题，面对市场新品牌、新产品的不断涌现，提高产品的创新力迫在眉睫。

（编辑 王鹏）