市场规模庞大、发展迅速，且行业集中度不断提升的两轮电动车市场，正源源不断地为行业龙头雅迪控股（01585）输送发展 " 红利 "。

近年来，雅迪在研、产、销多个环节均实现突破，并在 2019 年创造了行业内的一个里程碑——过去的这一年，雅迪营收突破百亿，成为目前全球行业内营收超百亿的企业。

借力新国标落地的挤出效应，加速全球化的产销布局，行业龙头雅迪正站在新的起点上，朝着远方疾驶。

营收破百亿，多项数据创下历史新高

根据雅迪于 3 月 27 日公布的 2019 年度业绩报告，期内，公司实现收入 119.68 亿元人民币（单位下同），较 2018 年 99.17 亿元增加约 20.7%，创历史新高。

智通财经 APP 了解到，雅迪 2019 年收入大幅增长的主要原因是，电动车销量大幅增长。2019 年，雅迪在全球范围内共销售约 609.37 万台电动两轮车，同比增长 20.9%，其中包括约 378.32 万台电动踏板车及 231.05 万台电动自行车。

此外，受益于原材料采购量增加带来的单位成本下降，及电动踏板车和电动自行车销量增加，公司毛利润在 2019 年同比增加约 28.3% 至 20.78 亿元；毛利率同比提升 1.1 个百分点至 17.4%。期内，股东应占利润增长约 19.8% 至 5.16 亿元，创历史新高。

值得注意的是，雅迪 2019 年销售收入大幅增长，大幅提升了公司的现金状况。2019 年，公司经营活动产生现金净额为 28.19 亿元，较 2018 年的 3.2 亿元增长约 7.8 倍。

截至期末，雅迪银行结余及现金达到 26.37 亿元，较 2018 年的 19.73 亿元增长约 33.6%。公司账面上充裕的资金，使得雅迪几乎不需要任何借款，便可维持日常运营及发展。

市场尚未饱和，新国标加速行业整合

对投资者来说，最关心的莫过于雅迪的销售业绩为何能取得如此势如破竹的增长？这样的高增长在未来能否继续保持？业绩的持续增长，将如何进一步增强雅迪的投资价值？

首先，从行业角度分析，根据中自协的数据，2018 年，国内前十大电动车品牌总销量约为 1600 万辆，占据了行业市场规模的六成以上。2017 年至 2019 年，雅迪电动两轮车全球销量分别为 406 万台、503 万台、609 万台，不断刷新行业年度销量记录，连续三年全球排名前首。

这些数据表明，中国电动两轮车市场的竞争格局仍旧分散，而雅迪近年来的高速成长印证了市场经济之下的竞争，会使得份额向头部企业集中的规律。

此外，2019 年新国标落地，监管部门明确了对两轮电动车的相关标准，加速淘汰资质不足、运营能力弱的中小企业，行业集中度不可避免地将进一步提升。

雅迪作为国内拥有众多产品 3C 证书且同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质的企业之一，无疑将成为新国标落地的受益企业之一。

2019 年 10 月，经过国际知名信息咨询公司欧睿国际的权威评估，雅迪电动车荣获 " 全球第一 " 和 " 全球领先 " 的双认证证书。作为全球电动两轮车领域的龙头企业，雅迪显然将继续从行业整合和市场需求增长中获益。

弗若斯特沙利文预计，中国电动两轮车市场 2019 年至 2024 年的市场规模将达到 1529 亿元，复合年增长率将达到 8.61%。从全球来看，预计两轮电动车市场将在 2024 年达到 1844 亿元，2019 年至 2023 年的复合年增长率为 10.04%。

作为全球电动两轮车领域的龙头企业，雅迪无疑将成为行业不断扩容下的受益企业之一。

内外兼修，打造中国电动车名片

" 打铁还需自身硬 "，雅迪的高质量增长既受益于行业的不断发展，更加来源于自身多年的积累。在智通财经 APP 看来，雅迪能够在 2019 年取得营收破百亿的亮眼业绩，离不开自身在研发、生产、营销以及渠道建设等多个层面的不断发力。

根据雅迪财报，公司 2019 年投入研发费用为 3.86 亿元，同比增长 26.4%，是 2015 年研发费用的 2.9 倍。

在研发端，雅迪是行业中首个拥有两个国家级企业实验室 ( CNAS 实验室 ) 及五大技术研发中心的企业。截至 2019 年末，公司累计获得 763 项核心专利，36 项发明专利。

雅迪的突出科研成果，包括行业首创石墨烯电池技术；自主研发首款可媲美 125cc 侧挂电机；全新智能中控技术；CAN 通讯技术；自主研发 GTR-5 代电机；以及智能技术应用等。

目前，雅迪约 12% 的电机由内部生产，对产品质量和生产效率拥有高度的掌控。在研发成果的助力下，雅迪于 2019 年推出 63 款新型号及改款型号的电动两轮车。

在生产端，雅迪和包括日本松下、东芝、瑞典贝格、韩国 LG、德国拜耳、巴斯夫、美国德州仪器在内的全球 16 大顶尖供应商合作；联合世界顶尖工业设计机构，与 KISKA（欧洲顶级越野摩托车 KTM 御用设计公司）、SWAROVSKI（全球顶级水晶制造商施华洛世奇）、AMV Design 及 Boxer Design and Manufacturing Ltd. ( Boxer ) 等机构展开合作，有力地保障了产品品质。

随着越南基地在 2019 年底正式投产，雅迪在江苏、天津、浙江、重庆、广东、安徽、越南的 7 大生产基地，年产能已超越 1200 万台。雅迪集团控股有限公司董事局主席董经贵曾在接受智通财经专访时表示，公司年产能 2025 年预计将达到 2500 万台。

在品牌建设方面，雅迪做得同样出色。2019 年，公司合作国际巨星、《速度与激情》主演范 · 迪塞尔作为雅迪品牌形象大使。2019 年末，中国女排成为雅迪冠军产品体验官，公司品牌形象不断升级。

同时，在渠道扩展上，截至 2019 年 12 月 31 日，雅迪升级线下终端实体门店共 3500 个。期末，公司的销售网络几乎覆盖中国的每个省级行政区域，包括 2155 家分销商（2018 年 1824 家）以及逾 12000 个销售点（2018 年逾 9000 个）的子分销商。在国际市场渠道上，公司借助国际分销网络，产品目前已向 80 多个国家出口销售。

为积极响应线上销售的趋势，雅迪建立一支专责销售团队，打通线上线下，通过京东、天猫、苏宁等线上旗舰店与线下 12000 多家终端门店连接，并取得良好进展。公司于 2019 年已在线销售 17.3 万台电动两轮车，同比增长逾 21 倍。

内资不断进场，有望迎估值修复

由此可见，无论是外部需求持续增长，还是行业整合带来的红利，以及雅迪研、产、销环节全方位升级带来的公司销量和盈利能力大幅增长，多方位观察雅迪未来的发展，都令人期待。

更值得投资者注意的是，受资本市场大环境影响，雅迪股价近期出现一轮下跌行情，截至 3 月 27 日收盘，雅迪股价为 1.75 港元，照此计算，公司动态市盈率为 12.8 倍，市净率为 1.63 倍。雅迪目前的股价并未反映其行业龙头地位及未来的发展空间，处于低估区间。

行情来源：智通财经 APP

这种低估，已经引起市场资金的关注。近期，雅迪控股成交量明显放大，显示有聪明的资金开始进场抄底。据智通财经 APP 数据显示，最近 60 个交易日以来，内地资金正在不断买进雅迪股票，目前内资对雅迪的持股比例已经持续升至约 9%。

数据来源：智通财经 APP

在业绩大幅向好以及资本市场回暖的双重背景下，雅迪有望迎来一轮估值修复行情，市场不妨予以关注。