现代快报讯 刚因为 " 超时收费 " 引发热议，丰巢快递柜又搞了件大事情。5 月 5 日晚间，上市公司顺丰控股与三泰控股分别公告，丰巢快递柜的运营方丰巢科技拟与速递易的运营方中邮智递进行重组。通过一系列复杂的交易，快递柜行业的前两大品牌丰巢与速递易将实现合并，占据近七成的市场份额，而中邮系与三泰控股将成为 " 新丰巢 " 的股东。

△丰巢快递柜 谷伟 摄

重磅合并

重组 " 新丰巢 "，顺丰牵手中邮

本次交易前，丰巢开曼通过协议控制方式控制丰巢科技，中邮智递原股东包括中邮资本、三泰控股、浙江驿宝网络、深圳明德控股，分别持股 50%、34%、10%、6%。

根据顺丰控股与三泰控股的公告，其实这次的交易相当于是一次换股合并。一揽子的交易大致分三步进行。

首先是浙江驿宝将其持有的中邮智递 0.1% 股权以 222 万元转让给丰巢开曼的子公司丰巢网络。

然后是中邮智递原来的四家股东将合计 99.9% 的股权减资退出，中邮智递向减资方合计支付人民币 22.2 亿元的减资款，并向中邮资本偿还 8.8 亿元债务。减资完成后，中邮智递就成了丰巢网络的子公司，而丰巢网络的母公司丰巢开曼则向中邮智递原股东授予认股权证。

第三步，中邮智递原股东行使认股权证，合计以 31.02 亿元认购丰巢开曼 28.68% 的股权。

交易完成后，顺丰的控股股东明德控股将合计持有 " 新丰巢 "37.8% 的股权，上市公司顺丰控股对丰巢开曼的持股比例将从 13.67% 稀释至 9.75%，二者合计持股 47.55%，仍占主导权；中国邮政旗下的中邮资本和浙江驿宝合计持股 20.79%，成为第二大股东；速递易的创始股东三泰控股将通过子公司带路开曼持股 6.65%。

△丰巢开曼交易前后持股结构 据顺丰控股公告

新格局确立

新公司市场份额近七成，菜鸟出局

值得注意的是，这次的交易前，不论是丰巢还是速递易似乎都提前进行了一些准备。丰巢的运营主体原本是深圳丰巢科技，2019 年丰巢科技进行股权重组，丰巢开曼通过协议控制方式控制丰巢科技。

而天眼查信息显示，4 月 28 日，原先持股 6% 的复兴旗下公司亚东北辰退出了中邮智递股东榜。而在去年 12 月 25 日，浙江驿宝股东变更，菜鸟网络退出，由中邮系的宁波驿行接盘。

回顾丰巢与速递易的发展历程，交织着快递势力之间的博弈。2010 年，中国邮政投放了第一个智能包裹投递终端，拉开了国内智能快递柜的序幕。但 2012 年才是智能快递柜的发展元年，这一年速递易、中集 e 栈、云柜、收件宝等纷纷诞生，京东和苏宁也分别投入建设快递柜。

速递易的运营方原本是三泰控股全资子公司 " 我来啦 "。2017 年公司对 " 我来啦 " 进行重组，引入中邮资本、浙江驿宝、亚东北辰等三家战略投资者，分别持股 50%、10%、6%，后面两家分别是阿里系菜鸟网络与复兴投资旗下公司。当时除了入股，三家战投还承诺利用自身资源扩大速递易的市场份额。（此后速递易更名中邮速递易，本文不作区别）

成立于 2015 年的丰巢科技，原先的股东方包括顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯 5 家，但 2018 年，丰巢再度融资后，" 二通一达 " 先后退出，转而与菜鸟网络合作组建 " 浙江驿站 "。至此，快递柜行业基本形成丰巢与 " 中邮速递易 + 菜鸟 " 两大阵营。根据安信证券研报，丰巢与速递易市占率分别达到 44% 与 25%，合并后将占到近七成的市场份额。天风证券认为，丰巢收购中邮速递易，标志着快递柜行业市场格局走向寡头时代。丰巢目前投入约 17.8 万个快递柜，一线城市市占率超过 70%，中邮速递易则在低线城市网络更强，因此合并后，将实现高中低线城市的全面覆盖，网络效应有望进一步增强。

告别烧钱？

两家快递柜一年亏损近 13 亿

与近年国内科技公司较大的几次并购类似，丰巢与速递易的合并，可能意味着这一行业的主要竞争者试图告别烧钱扩张。

数据显示，丰巢开曼 2019 年营收 16.14 亿元，净亏损 7.81 亿元，今年一季度营收 3.34 亿元，净亏损 2.45 亿元。中邮智递去年实现营收 4.29 亿元，净亏损 5.17 亿元，今年一季度营收 7022 万元，净亏损 1.59 亿元。两家公司去年合计亏损近 13 亿元。

△丰巢开曼财务指标 据顺丰控股公告

天风证券认为，快递柜在过去已经为快递最后一公里的投递效率发挥了重要作用，但自身始终面临难以盈利的问题。本次收购后，快递柜运营商的议价能力将大幅提升，结合 4 月底丰巢开始向用户收取滞留费用的举措，长期看快递柜的变现模式有望逐步跑通，盈利状况将会转好。另外，考虑智能快递柜对快递公司最后一公里的成本节约 + 快递柜亏损或盈利之和，这个综合结果对于快递企业、尤其是直营体系公司顺丰而言更为关键。

对于原来速递易的股东方三泰控股来说，这次 " 换股 " 不但摆脱了一大负担，而且将获得不小的收益。2019 年和 2020 年一季度，公司分摊中邮智递的亏损分别为 1.76 亿元和 5406 万元，交易完成后，公司持有的中邮智递股权全部转换为丰巢开曼的股权，不再分摊中邮智递和丰巢开曼的损益，并预计将为公司带来投资收益 3.9 亿元。

△中邮智递财务指标 据顺丰控股公告

三泰控股也表示，智能快递柜业务具有典型的共享连锁经济特点，本次交易完成后丰巢科技与中邮智递的规模效应将得到增强，有助于重组后的新主体进一步的降本提效。同时，" 本次重组后的新主体随着业务发展和证券化进程的不断加快，估值有较大的提升空间，公司预计将持续取得一定的投资收益。" 这或许意味着，" 新丰巢 " 已经在考虑未来的上市可能。根据这次的交易对价，丰巢开曼估值达到 108 亿元，较 2018 年融资时 90 亿元的估值有所提升。假如以此估值上市，顺丰创始人王卫的身家将可增加 47 亿元左右，达到 1300 亿元以上。

现代快报 +/ZAKER 南京记者 谷伟