2020 年 8 月 18 日— 8 月 21 日，由亿翰智库主办的 "2020 中国房地产业战略峰会 " 在上海隆重举行，会议核心主旨：新生！8 月 19 日，亿翰智库举办的中国房企百强峰会成功召开，通过开展 "2020 中国房企综合实力 TOP200 企业研究 "，旨在挖掘一批规模大、实力雄厚的房地产企业。同时，也为投融资机构甄选优质的房地产企业标的，提供一个公开、公正、公允的路演平台。

自 2018 年起，碧桂园连续三年蝉联《2020 中国房企综合实力 TOP200》榜首，除了销售规模的增长，公司的盈利能力和成长能力等指标同样是公司卫冕榜首的关键所在。

一、销售高速增长带动收入提升，《财富》排名居全球房地产行业首位

2019 年 , 碧桂园实现权益销售金额 5522 亿元（亿翰智库全口径销售额为 7715.3 亿元），权益销售面积约 6237 万平方米，分别同比增长 10% 和 15.2%，销售继续领跑行业。同样面对市场波动，碧桂园的企业经营表现出很强的 " 韧性 "。尤其是受新冠疫情影响，房企销售活动普遍遭遇冲击，而碧桂园的抗风险能力凸显，稳中向好，2020 年 1-7 月累计实现权益销售金额达 3212.3 亿元，稳居行业前列。伴随疫情得到控制及经济稳步复苏，碧桂园销售业绩自 3 月以来已实现连续 5 个月同比增长，其中 7 月同比增长 27.5% 至 542.8 亿元。

正是由于碧桂园销售额的稳定增长，为公司带来了收入的快速提升。2019 年，碧桂园结转收入创新高，营业收入为 4859.1 亿元，同比增长 28.2%。从 2016 年到 2019 年，碧桂园营业收入从 1530.9 亿元增长至 4859.1 亿元，涨幅达 217.4%。而这也使公司成为 2019 年《财富》世界 500 强榜单中上升最快的企业，2020 年的榜单排名则从 177 位提升到 147 位，位列全球房地产行业第一，表现出强劲的增长势头。

图表：TOP3 房企 2019 年全年销售数据

企业	销售金额（亿元）	销售面积（万平方米）
碧桂园（权益口径）	5522	6237
万科（全口径）	6308.4	4112.2
恒大（全口径）	6010.6	5846.3

资料来源：企业公告、亿翰智库

图表：碧桂园 2016 年 -2019 年营业收入情况（亿元）

资料来源：企业公告、亿翰智库

二、土地储备兼具广度和深度，保障充足盈利空间

碧桂园的土地储备兼具广度和深度，广泛布局以分散风险，深度聚焦则有利于提升竞争优势。截至 2019 年 12 月 31 日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约 17022 亿元，潜在的权益可售货值约 7159 亿元，权益可售资源合计约 2.4 万亿元，可满足集团未来四年以上的销售量。

从能级城市土地市场表现情况来看，虽然自 2019 年起三四线城市土地成交增速弱于一二线城市，但就趋势来看，三四线整体增速相对稳定，充分表明这类城市市场基本盘偏大，难有较大的市场震荡，韧性较强。尤其是在 2020 年 6、7 月份，三四线城市土地成交增速高于一二线城市。我们往期曾提出过三四线城市存在体系性修复的过程，尤其是得益于居民购买能力和购买意愿的增强，内生性需求具有可持续性。所以在这一轮三四线城市成交回调的过程中，除一二线城市外，企业更应该把握强三四线城市，尤其是内生性需求尚未被透支的城市将成为企业推货的重点。按项目所在地分，位于一二线和位于三四线销售金额比例为 39:61；按目标市场分，目标一二线与目标三四线销售金额比例为 44:56。从三四线项目投资转化情况看，截至 2019 年底，集团三四线城市项目获取 18 个月后的投资转化率为 1.27。在碧桂园进驻的三四线城市中，88% 的城市处于库存短缺或合理状态，对应三四线城市权益货值的 88%。

在合理的土地储备分布下，这些项目保障公司盈利能力稳步提升。2019 年碧桂园毛利润同比增长 23.6% 至 1266.4 亿元；净利润约为 612 亿元，同比增长 26.1%。股东应占核心净利润约 401.2 亿元，同比增长 17.6%。同时，碧桂园保持较高的净资产收益率，居世界 500 强房企第一位。此外，碧桂园归属股东净利润在 2017 年、2018 年和 2019 年均实现大幅增长，反映出企业强劲的盈利能力。

图表：2019 年碧桂园权益资源分布情况

能级城市	目标一线	目标二线	目标三四线
权益可售资源（亿元）	2906	6140	7976
占比	17.07%	36.07%	46.86%

资料来源：企业公告、亿翰智库

图表：2020 年《财富》世界 500 强房企净资产收益率

资料来源：企业公告、亿翰智库

图表：2019.8-2020.7 不同能级城市土地市场表现情况

资料来源：企业公告、亿翰智库

三、净负债率连续 12 年保持 70% 以下，偿债能力行业领先

碧桂园始终保持较低的净负债率水平，是行业内少有的兼顾规模增长和负债管控的企业之一。自上市以来，碧桂园连续 12 年将净借贷比率保持在 70% 以下，其中，2019 年净负债率同比下降 3.3 百分点，仅为 46.3%，远低于 EH50 房企 94.1% 的平均净负债率。

从债务结构来看，2019 年碧桂园有息负债总额为 3696 亿元，需于一年以内偿还的短期有息债务为 1163 亿元，仅占总有息负债的 31%。以 2683.5 亿元可动用现金余额计算，现金余额对于短期有息负债的覆盖比例达 2.3 倍，短期偿债压力较低。

在保持较低净负债率的同时，公司还拥有较强的融资能力，融资成本低廉。2020 年 1 月 8 日，碧桂园发行两笔共计 10 亿美元票据，包括 5.5 亿美元的 7 年期票据及 4.5 亿美元的 10 年期票据，利率分别仅为 5.125% 和 5.625%。在进一步降低公司平均融资成本的情况下，碧桂园多元化的融资渠道也保证了其流动性。

图表：2015-2019 年碧桂园净负债率表现

资料来源：企业公告、亿翰智库

四、多元协同主业，带动公司综合实力提升

随着房企规模的普遍提升，多元化逐渐成为房企业务的一部分，其中以碧桂园最为典型。

1、深入研究建筑和餐饮机器人，填补行业空白

以 5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的 " 新基建 " 促使机器人行业进入快车道，也加速了传统产业向网络化、数字化、智能化方向的发展。现阶段碧桂园主攻的机器人领域主要包括建筑机器人和餐饮机器人，截至目前已经取得长足的进步。

不久前，住房和城乡建设部、国家发展和改革委员会等 13 部门联合印发了《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，指出要以大力发展建筑工业化为载体，以数字化、智能化升级为动力，创新突破相关核心技术，加大智能建造在工程建设各环节应用，形成涵盖科研、设计、生产加工、施工装配、运营等全产业链融合一体的智能建造产业体系。

碧桂园把握行业大势、踩准政策节奏 , 实施具有前瞻性的产业布局、探索新科技新业态的积极举措，可以预见，随着国家智能建造相关政策的持续推进，碧桂园未来的想象空间巨大。

在建筑机器人方面，截至 2020 年 7 月底，碧桂园旗下博智林机器人公司已累计递交专利申请 2332 项，已经获得授权 577 项，在关键领域拥有一批自主核心技术。其中包括地面整平机器人、地面抹平机器人、混凝土预制构件（PC）内墙板搬运机器人、PC 内墙板安装机器人、地砖铺设机器人、外墙喷涂机器人、室内喷涂机器人等累计 36 款产品投入工地测试应用，有 10 多款进入产品化阶段，填补了行业空白。

在餐饮机器人方面，2020 年 2 月，由碧桂园旗下千玺机器人餐饮集团自主研发的 "24 小时无人、全自动化运作 " 煲仔饭机器人出现在武汉疫区隔离点，为医护工作人员免费提供煲仔饭配餐服务，赢得现场医护人员及媒体的点赞和关注。截至 2020 年 6 月，千玺集团已累积提交超 500 余项专利申请，自主研发机器人设备及软件系统 80 多种，其中有 61 款已投入使用，有 6 家餐厅开业，涵盖火锅、中餐、快餐、煲仔饭等多个业态。

2、打造平台型农业，实现与地产主业的联动

在现代农业方面，碧桂园农业致力于打造平台型农业，覆盖产业链上中下游，已拓展海外大农业、研发服务、智慧种业、现代农业产业园等板块。2020 年 3 月 9 日，碧桂园农业对价 3 亿元收购华大基因农业控股有限公司 80% 股权，成为华大农业控股股东。对于这次并购，碧桂园有望利用自身庞大的市场优势和产业优势，结合华大农业的科技优势和在农业领域 10 余年的研发积累，打造覆盖研发端、生产端到销售端的全产业链现代农业。

整体来说，碧桂园能蝉联《2020 中国房企综合实力 TOP200》，正是由于公司做到了规模增长、盈利能力、成长能力、偿债能力以及创新能力的多元结合。在保持销售规模稳定增长的情况下，公司更注重对内功的修炼，加大对全国优质城市的布局，保障企业盈利能力的提升。同时，创新式的进入机器人领域和现代农业领域，一方面以建筑机器人与主业联动，以农业与社区服务联动，推升公司整体实力的提升；另一方面，通过加大研发力度和并购相关企业，有利于填补行业空白，推动长期发展。