8 月底一段争吵打断了平静的周末，A 股上市公司乐歌股份（300729.SZ）董事长项乐宏与平安资管的 " 互怼 "，让这家并不知名的公司一时成为媒体关注的焦点。

此前上市公司与资方的公开对抗在 A 股市场并不常见，而背靠平安集团的平安资管，被称为国内最具规模和影响力的投资机构之一。乐歌股份作为一家年营收不足 10 亿元的上市公司，有业内人士曾表示，公开与平安资管交恶甚至可能影响其在资本市场的表现。

事实上，虽然乐歌股份在体量上明显不如对方，却依然敢行寻常之事，的确有自己的底气。

高利润和股价暴涨的自信

乐歌股份的全称是乐歌人体工学科技股份有限公司，主营业务是人体工学工作站等系列产品，简单点说就是办公和家居产品，主要目标用户面向办公人群和伏案人士，主营产品包括人体工学椅、升降桌、升降台、电脑支架等。

此前很长一段时间，不管是在业内还是公众视野中，乐歌都算不上耀眼，但其今年却突入成为 A 股市场上一颗极为璀璨的 " 新星 " ——今年 4 月 30 日乐歌股份收盘价仅为 21.27 元，但截至 8 月 31 日收盘已上涨到 89.65 元，涨幅超过 320%。

对比之前的股价表现，才能明白暴涨意味着什么。

2017 年 12 月 1 日，乐歌股份在深交所上市，正如大多数登陆 A 股的上市公司，在经历上市初期的短暂上扬后便逐渐下跌，随后两年多时间里乐歌股份股价长期在 23 元上下徘徊。去年公司业绩一度陷入停滞状态：2019 年营收仅增长 9.07%，净利润增速仅为 3.31%。

直到今年 4 月底公布第一季度的超预期财报后，乐歌股份的股价随即开始 " 起飞 "。

根据财报，今年一季度公司实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 3.11%；实现营业利润 0.16 亿元，同比增长 41.49%；净利润 0.14 亿元，同比增长 36.15%。

6 月中，乐歌股份公布的半年预期报告又再次点燃市场热情。报告显示，上半年公司营收达到 6.33 亿元，相比上年同期的 4.58 亿元增长 38%；与此同时净利润达到 0.68 亿元，同比上年的 0.23 亿元暴增 190%。这一利润水平甚至超过公司 2019 年全年的净利润。

中期预告发布后，乐歌股份随即迎来一波快速拉升，公司甚至不得不连发两份《关于股价异常波动的公告 》来警示投资者。

事实上，乐歌股份这波略显突然的业绩爆发很大程度上依靠的是其对海外市场的深耕，以及疫情对家庭办公需求的催化。

海外布局成利润 " 金钥匙 "

据每日经济新闻报道，2019 年乐歌境外营收占比达 84.11%，其中美国市场就占到整个境外销售的 40%。财报也从侧面印证了这一点：今年上半年仅亚马逊平台的收入就同比增长了 69%，达到 2.32 亿元，占公司整体营收的 36%。

乐歌的解释是，欧美市场对人体工学产品认知度较高，疫情导致家庭办公需求激增，线上订单扩大。不过这不足以解释为何利润增长远高于营收增长。

有一个信息透露了这一点：乐歌股份今年上半年销售费用为 1.5 亿元，同比增长 11%，ZAKER 新闻根据财报测算，其销售费用占营收的比重环比下降了近 6 个百分点。在出货量大增，以及疫情对生产、销售、物流等情况的影响下还能保持这一水平并不容易，尤其是对比竞争对手恒林股份 112% 的销售费用增长。

这主要得益于其多年的海外布局。

跟据此前乐歌股份对投资人的回应，乐歌从 2011 年起就开始布局跨境电商业务，2013 年在美国设立首个海外仓，目前已拥有 7 个海外自有仓库。其中美国的三个仓储基地均获得美国亚马逊 SFP 认证授权，可独立直接发货。

随着今年疫情来袭，大量线下商超停业倒闭，线上业务持续上涨，海外仓作为跨境电商的核心基础设施，租金价格也一步步水涨船高，此时乐歌股份的自有仓开始发挥其高周转、低租金的成本优势。

此外，在自有海外仓的基础上，乐歌股份还采用了 M2C 直营模式，即公司作为生产厂家直接面向消费者，通过减少流通环节也降低了一定的销售成本。

另一边，2016 年投产的越南工厂也分担了国内复工复产受阻时的生产压力，缓解国内产能不足。乐歌股份在财报中表示，" 在应对中美贸易摩擦，出口加征关税的不利因素下，越南制造发挥了决定性作用和优势。" 可以看出越南工厂还具备相当的风险规避能力。

通过这一系列措施，乐歌股份成功将自己上半年的利润率从去年同期的 5%，提高到 10.7%。

不得不说，乐歌股份在上半年疫情大考下，确实交出了一份出色的答卷，恐怕这也是其董事长敢公然叫板平安资管的底气所在。

8 月 31 日是双方 " 互怼 " 后的第一个交易日，乐歌股份股价并未出现明显波动，截至收盘仅下跌 0.89%。可以说是以极小的代价博得了相当的关注度。

不过，无论谁对谁错，乐歌股份今后恐怕还需更冷静些，毕竟对一家并不显眼的上市公司来说，还有竞争对手在等着乐歌 " 犯糗 "。

虽然和平安资管不欢而散，但其提出的问题乐歌必须面对——上半年增长主要受益于疫情，如果后续需求增长减缓，公司能否通过市场占有率来提升业绩？

注：本文不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。

ZAKER 新闻出品

文 / 刘凡