12 月 23 日港股收盘，小米集团股价 31.9 元港币，整体市值达 8020.97 亿港币，突破千亿美金。

对于小米来说，突破千亿美金只是一个新的起点。在 12 月 8 日，中信证券发布小米深度跟踪报告。维持小米 " 买入 " 评级，上调小米目标价至 36 港币，这是小米上市以来，获得的全市场最高目标价。中信证券还指出，小米有望跻身万亿市值俱乐部。根据测算，如果小米股价达到 36 港币，则市值会达到 9052 亿港元，约 1168 亿美元。

报告中，中信证券指出，截至 2020 年 Q3，小米手机业务重回全球第三，站稳高端。其次，手机 ×AoT 战略剑指下一代科技红利，小米亦已成为全球最领先的智能家居平台，会是智能家居时代的首个巨头。同时，手机和 AIoT 场景融合，乘数效应真正爆发后，互联网长期变现空间巨大。

为什么中信证券给给小米到 36 港币？中信证券表示，小米已经成为中国科技与互联网巨头中产业链最长、业务最复杂的全球化公司。小米的市值变动，代表资本市场对小米的认知演进在进步。

基于此，我们总结了中信证券看好小米的三大理由。首先 , 手机业务成为目前公司价值增长的主要驱动力；紧接着，小米围绕手机核心打造的 AIoT 生态，是万亿家居物联网市场中成功概率最高的公司；最后，中长期看，通过更多 AIoT 设备的数据积累和场景拓展，如果 AIoT 业务实现互联网变现的真正突破，公司的估值潜力将持续超预期。

理由一：手机业务全球市占率稳步提升，高端化战略成效显著

在研报中，中信证券认为，2020 年年初至今，小米股价上涨 144%，其增长主要驱动力是智能手机市场份额在 2020 年一路逆势增长，跻身全球前三，而 ASP 持续提升验证了产品髙端化逻辑，开启了新的增量。

根据财报，2020 年 Q3，小米智能手机收入达人民币 476 亿元，同比增长 47.5%；智能手机出货量 4660 万部，同比增长 45.3%。收入及出货量均创历史新高。

从原因来看，小米业务增量的获取，主要来自于双品牌策略解放了两大手机品牌能全力获取各个价格段用户、技术支撑下高端手机业务成功突破，以及境外市场的强大拓展。

2019 年年初开始，小米在手机业务的产品组合上进行清晰的划分，确定 " 手机双品牌 " 策略，使 Redmi 与小米各自独立，形成差异化定位。经过近两年发展，Redmi 已成为全球最成功手机品牌之一，11 月 19 日，小米官方正式宣布 Redmi Note 系列累计销量突破 1.4 亿台。根据 IDC 数据，2020 年上半年，Redmi note8/Pro、 Redi8/A 四款机型销量跻身全球前十。

小米品牌猛攻高端，发展核心技术，持续性地推出引领市场技术风向的高端旗舰产品。2020 年 Q3，小米国内手机 ASP 同比提升 14.7%。小米在中国大陆地区 600 美元以上手机市场份额已达 4%，领先 OV 和三星。2020 年前 10 个月，小米定价高于 3000 元（中国大陆）或 300 欧元（海外）的智能手机全球销量超 800 万台。发达国家市场增势迅猛，其中，西欧市场首次进入了前三名，远超市场预期，

背后是长达两年的高端产品逐步进阶，步步为营使产品技术引领市场。比如，在相机方面，小米 CC9 Pro、小米 10 pro、小米 10 至尊纪念版的影像综合评分拿到榜单第一。同时，小米在快充领域也持续保持领先地位，在无线、有线充电领域，持续刷新行业天花板。

高端产品的竞争，根本上还是技术实力的竞争，WIND 数据显示，当前科创板公司研发投入 240 多亿元，小米预计 2020 年全年投入过百亿，相当于所有科创板公司全年研发投入总和的 40%。除了自主研发，小米还在凭借百亿产业投资，进入上端产业链。小米 10 系列的 WiFi6、量产氮化镓充电器等科技，都源于产业投资伙伴的支持。

展望 2021 年，中信证券表示，基于小米在核心供应链、产品组合、线下渠道的完善，小米手机业务在全球的竞争力和市场地位将进一步提升，有望巩固前三位置并冲击前二，智能手机产品亦持续高端化。

理由二：手机 ✖️AIoT 引领小米成为智能家居时代的首个巨头

中信证券认为，小米围绕手机核心打造的 AIoT 业务，成为未来小米最值得期待的业态；预计 AoT 将成下一轮科技红利最主要驱动力，小米集团大概率成为中国 AloT 市场的两个重要玩家之一，是万亿家居物联网市场中成功概率最高的公司。

截止 2020 年 9 月 30 日，小米 IoT 平台已连接的 IoT 设备（不包括智能手机及笔记本计算机）数量达到 2.89 亿台；人工智能语音助手小爱同学，9 月份月活用户数达到 7840 万；米家 App 的月活跃用户数达到 4310 万，三项数据都是历史最高水平，且持续保持稳定增速。在产品矩阵方面，小米 AoT 平台已接入超 2200 款产品，是全球规模最大的消费级物联网产品矩阵之一。

依靠庞大的生态吸引力、继承手机业务而来的极致商业效率、渠道优势。小米 AIoT 业务不断涌现爆品，比如智能电视业务继续行业领先，全球出货量达到 310 万台；根据奥维云网的统计，截至 2020 年 Q3，小米电视在中国大陆出货量连续第七个季度稳居第一位，全球智能电视出货量继续稳居前五。

中信证券指出，小米在中国智能家居市场市占率排名第一，亦已成为全球最领先的智能家居平台。米家 App 中约 68% 用户非小米手机用户，手机 ×AloT 战略有望互相拉动用户。使小米品牌向高端进发，比如小米电视 2020 年就成功发布大师系列，进军高端智能电视市场。

AloT 也在跟随小米手机渠道出海，2020 年 Q3 小米 AoT 海外收入同比增长 56.2%，至单季新高。手环、滑板车、扫地机器人等的境外收入规模超过中国大陆。

中信证券认为，预计凭借闭环能力和开放合作，小米 AIoT 全球潜在收入将达千亿量级。

理由三：手机和 AIoT 场景融合 互联网长期变现空间巨大

2020 年 Q3，小米互联网服务收入达人民币 58 亿元，同比增长 8.7%。互联网商业生态活力不断提高，生态业务构成更加多元化。

同时，小米互联网业务的商业化能力不断增强。2020 年 Q3，广告收入达到人民币 33 亿元，同比增长 13.7%，创单季历史新高。在经济环境不断波动的情况下，小米互联网广告业务持续增长。

中信证券还认为，基于手机业务和 AIoT 业务的发展，有以下因素可能导致小米互联网业务开启更多可能性：

首先，小米智能手机高端化进展顺利，小米 10 系列为代表的高端手机热销，有助于互联网 ARPU 提升收入。

其次，小米的海外互联网业务持续变现。2020 年 Q3，小米的海外 MIUI 月活达到 2.59 亿，同比提升 44.7%，海外互联网收入 7 亿元同比提升 75.6%，占互联网整体的 12%。ARPU 相对较髙的欧洲用户增长，推动海外互联网收入增长。

再有，以电视互联网业务为首的小米互联网多元化业务增长空间巨大。2020 年 Q3，智能电视和小米盒子的月活为 3580 万，同比增长 49.9%；付费用户 420 万，同比增长 28.2%，付费率 11.7%，付费内容主要聚焦、儿童、教育等内容。中信证券认为，小米的付费渗透率和客单价提升空间较大。

中信证券还指出，互联网业务最大的潜力在于 AIoT 设备持续拓展场景，如果 AIoT 的互联网变现方式进一步拓展。小米的盈利能力和估值便具有显著超预期的可能。围绕手机业务，物联网的发展和其互联网业务拓展变现，将是小米未来价值最大的潜力。

深圳晚报记者 曹海东