现代快报讯（记者 谷伟）由王一博等明星代言的颈椎按摩仪品牌 SKG，不久前因 " 假洋货 SKG 毛利率远超苹果 " 的话题一度登上微博热搜。6 月 27 日，SKG 品牌生产方未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称 "SKG"）创业板 IPO 申请获深交所受理。招股书显示，其过去三年主营业务毛利率分别高达 55.81%、58.31% 及 52.38%，而苹果最新一季毛利率仅为 43.76%。不过，近几年，SKG 的业绩却连续下滑，2021 年实现扣非净利润 1.49 亿元，较 2020 年的 2.12 亿元下滑约三成。

△ SKG 某电商旗舰店截图

假洋货？正宗佛山出产！

曾被质疑 " 假洋货品牌 " 的 SKG，其实是一家不折不扣的本土企业。刘杰、徐思英夫妇 2007 年在 " 小家电之乡 " 顺德创立 " 佛山狮开生活电器有限公司 "，2010 年更名 " 佛山艾诗凯奇电气有限公司 "，2015 年更名 " 广东艾诗凯奇智能科技有限公司 "，2020 年 6 月更名 " 未来穿戴技术有限公司 "，注册地址也迁至深圳。公司如今的英文名称为 "SKG Health Technologies Co.,Ltd."，SKG 为 Smart、Kind 和 Global 的首字母缩写。

SKG 本次拟在深交所创业板发行不超过 5000 万股，募资 16 亿元，用于未来健康数字化工厂建设项目、智能穿戴人工智能技术研究及数字医疗平台开发建设项目、终端体验互动平台与品牌建设项目、数字化 IT 系统建设项目、产品与工业设计中心项目，以及补充流动资金。

成立 15 年的 SKG，上市前未获得任何外部融资，创始人刘杰如今合计持有公司 77.21% 的股权，为实际控制人。加上其妻徐思英、未来集团，两个员工持股平台小鹅湖和小鹅芭蕾，刘杰和一致行动人合计控制公司 94.5% 的股份。剩余的股东仅剩三位，包括董事、副总经理孔珍，持股 4.5%，董事卢书平及其妻卢艳梅，分别持股 0.5%。

△ SKG 主营收入构成 据公司招股说明书（申报稿）

SKG 主要产品为可穿戴健康产品和便携式健康产品，具体包括颈椎按摩仪、眼部按摩仪、 腰部按摩仪、 筋膜枪、健康手表等。其中颈椎按摩仪为其主要收入来源，2019 年到 2021 年分别实现收入 5.86 亿元、8.55 亿元、7.43 亿元，占总收入比例 74.19%、86.67%、70.33%。

与不少新崛起的小家电品牌一样，SKG 的起家，得益于国内电商快速发展的大潮。公司 2009 年即开始在京东、唯品会等电商平台进行线上销售，2013 年开设第一家淘宝店，至今线上销售仍在其收入中占绝对主导。招股书显示，2019 年到 2021 年，其线上经销收入占比分别达 68.93%、75.8%、64.22%。

毛利率超苹果，宣传推广费用高企

近年来，SKG 先后签约杨洋、古力娜扎、王一博等明星作为代言人，各种营销活动不断，但社交媒体上关于 " 按摩仪到底是不是智商税 " 的争论也一直未停。不久前，" 假洋货 SKG 毛利率远超苹果 " 的话题一度登上微博热搜。

△ SKG 分产品毛利率 据公司招股说明书（申报稿）

如今招股书显示，2019 年到 2021 年，SKG 主营业务毛利率分别为 55.81%、58.31% 和 52.38%。其中颈椎按摩仪的毛利率更是分别高达 63.58%、62.15% 和 57.45%。相比之下，苹果过去三年的毛利率分别为 37.82%、38.23%、41.78%，最新一季则为 43.76%。向来以高利润著称的苹果，在颈椎按摩仪生产商 SKG 面前，确实要自愧不如。而以眼部按摩仪为主打产品的科创板上市公司倍轻松，过去三年毛利率分别达到 60.93%、57.25%、56.73%，同样高得惊人。

在 SKG 的销售费用中，2020 年、2021 年市场推广及广告宣传费用金额分别高达 1.66 亿元、1.61 亿元，占销售费用的比重达到 78.88% 及 75.02%。2020 年，公司加大了主影视剧及综艺的广告植入、明星代言、新媒体的投入；2021 年，公司降低了线上影视剧及综艺、新媒体平台上的投入，增加了线下电梯广告的投入。

相比之下，其研发费用过去三年分别为 2275.49 万元、4714.06 万元和 7472.59 万元，占营收比例分别为 2.87%、4.76% 和 7.05%，尽管逐年上升，但仍不到市场推广及广告宣传费用的一半。

市场竞争激烈，业绩连续下滑

尽管毛利率高企，但近几年 SKG 的业绩却逐年下滑。2019 年到 2021 年，SKG 分别实现营收 7.92 亿元、9.91 亿元、10.6 亿元，净利润 2.13 亿元、1.43 亿元、1.32 亿元，营收虽然逐年增长，但利润却连续下滑。其 2021 年实现扣非净利润 1.49 亿元，相比 2020 年下滑了约三成。公司表示，报告期内公司业务规模不断扩大，但净利润进一步受毛利率变动、股份支付、 期间费用投入等影响有所波动。

从去年毛利率来看，其整体毛利率较 2020 年下降了 5.93 个百分点，其中颈椎按摩仪下降了 4.71 个百分点。公司表示，由于 2021 年新推出的机械揉捏式颈椎按摩仪销量较高，而其毛利率较低于其他系列产品，导致颈椎按摩仪毛利率有所下滑。

中信证券研报显示，2020 年国内按摩小器具行业规模接近 80 亿，占按摩行业整体 54% 左右。其中颈椎和眼部按摩器等细分赛道占据半壁江山，每年销量超 200 万台。该券商认为，伴随消费升级、人口老龄化趋势和龙头企业运营能力的提升，按摩小器具行业现已进入红利期，长期看预计行业销量将提升 3 倍以上。

目前国内市场上，SKG 和倍轻松分别占据颈椎按摩仪和眼部按摩仪的头部地位。不过，这一市场正面临激烈的竞争。华创证券去年曾统计，以淘系平台数据来看，去年 6 月有 1400+ 小型按摩器具品牌，店铺门店数量约 3500 个。同期淘宝平台洗衣机品牌数量为 110 个，" 而小型按摩器的品牌数量超过其 10 倍不止，竞争十分激烈。"

SKG 在招股书中表示，可穿戴健康设备行业正处于快速发展的阶段，但市场内参与者逐渐增多，市场竞争也日趋激烈，包括飞利浦、 松下等品牌均于近年来陆续切入可穿戴健康设备行业。" 如果公司无法抓住当前的市场发展机遇，快速适应日趋激烈的竞争环境，采取有效应对举措，则可能存在无法持续获取较高市场份额、营业收入和利润增速放缓甚至下滑的风险。"

去年 7 月上市的倍轻松，今年一季度首度出现亏损，当季亏损额 989 万元。

（编辑 周冬梅）