编者按：2022 年 9 月 19 日，深市期权新品种——创业板 ETF 期权（标的为创业板 ETF，代码 159915）、中证 500ETF 期权（标的为中证 500ETF，代码 159922）上市交易。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出 " 期权入市手册 " 系列连载文章。今天是第 4 期，让我们一起了解什么是期权的价值吧！

1. 为什么说期权的价值由内在价值和时间价值构成？

为了更好地理解期权的价值组成，我们可以先看一个小例子。小杨发现某 ETF 的价格为 4 元，行权价为 3 元、下月到期的该 ETF 认购期权价格为 1.5 元。若此时行权，那小杨只能获利 1 元，却要支付 1.5 元的权利金买入该期权，这是为什么呢？

这是因为期权价值由内在价值和时间价值组成，直观的表示是：

内在价值是指假设期权合约买方立即行权时所获得的收益。对任一期权合约来说，它的行权价是固定不变的，但是标的资产的价格随时在变化。上例中，某 ETF 的市场价格 4 元与认购期权的行权价 3 元之差就是该期权的内在价值，为 1 元，代表小杨若立刻行权所能获得的收益。

时间价值是指期权价值中超出内在价值的部分。期权到期之前，标的资产的价格随时在变化，期权的状态也随之发生变化。距离到期的时间越长，标的资产的价格发生变化的可能性越大，对于期权的买方来说，其获利的可能性就越大，因此时间价值越大。时间价值随到期日临近而逐渐减为零。上例中，时间价值就是 1.5 元认购期权价格与 1 元内在价值的差值，为 0.5 元，它是小杨为获得可能的更高收益所支付的溢价。

2. 什么是实值、平值、虚值期权？

期权状态包括实值、平值、虚值，期权合约状态可能处于三种状态中的一种。随着标的价格变动，期权合约的价值状态也会跟随动态变化。

实值期权包括两种，行权价低于标的价格的认购期权（行权价越低，实值程度越大），以及行权价高于标的价格的认沽期权（行权价越高，实值程度越大）。实值期权可以理解为假设当下立刻行权可以带来收益的期权。实值期权内在价值大于零。

平值期权是指行权价等于标的价格的认购期权和认沽期权，可以理解为假设当下立刻行权不赚不亏的期权。

虚值期权是指行权价高于标的价格的认购期权，以及行权价低于标的价格的认沽期权。虚值期权可以理解为假设当下立刻行权将带来亏损的期权。

平值期权和虚值期权内在价值为零。

目前，深交所同一到期月份合约的行权价格序列至少包括 1 个平值、4 个实值、4 个虚值。

（" 期权入市手册 " 系列文章支持单位：广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券（按音序排列，排名不分先后））

编辑 段筠 /编审 李枫 /签发 蒲谋