8 月 21 日，星空华文股票再次遭遇疯狂抛售，大跌 31%，收于 65.3 港元 / 股。

短短两个交易日，其股价跌去 47%，市值蒸发 234 亿港元。

该公司前身为上海灿星，旗下 IP 包括《好声音》《这！就是街舞》等。

眼下，争议尚未平息，《好声音》口碑恐难挽回，综艺第一股风光骤减。

动摇支柱

实控人身家亦大幅缩水。

天眼查网站显示，田明、金磊、徐向东及华人文化组成一致行动人，为星空华文控股股东，共计持有 79.42% 的股份。

据《21CBR》记者计算，经穿透，田明持有 57.58% 的星空华文股份，徐向东 0.54%，金磊 10.75%，华人文化 10.55%。

该公司上市后的第一个解禁期为 6 月 29 日，三人所持股份可以自由流通。两个月来，未有大股东减持公告发出。

三人大概率未在高点套现，承受一波暴跌。单就田明而言，其这部分资产缩水约 125 亿人民币。

田明团队一手培育《好声音》这棵摇钱树。

该节目采取的是收入分成模式，与一次性收取制作费用不同，若节目收视率高，广告收入高，公司可以分得部分利润。

这缘于一场豪赌。

《好声音》第一期播出时，田明与浙江卫视签订对赌协议——公司直接参与节目广告分成，如果《好声音》平均收视超过 2 点，将分得利润大头；反之则会收获惨淡，甚至有赔本风险。

节目一炮而红，前 4 季的广告收入总和高达 40 亿元，星空文化赚得盆满钵满。

以《好声音》为支点，其打造出一条完整的商业链条，包括综艺节目制作出品、艺人出道后的经纪业务等。

公司大半艺人均是节目里的学员，如吴莫愁、平安、金志文等。

即便热度大不如前，2019 年，这款老牌综艺也贡献了 4.9 亿元的收入。

此后，《好声音》每况愈下，收入逐年递减，2021 年，入账 2.5 亿元，毛利率仅 2.2%。

李玟参加的，是 2022 年的节目。最新年报里，星空华文并未披露这一届节目的收入及毛利率情况，仅表示 " 毛利率高于 2021 年 "。

核心业务不振，去年，星空华文收入腰斩，仅有 8.73 亿元，为 2019 年的一半。

业绩承压

若失去《好声音》，本就业绩疲软的星空华文，前景堪忧。

8 月初，该公司预计，上半年净亏损超 1460 万元。

" 许多综艺节目一般会在每年的 5 月至 10 月之间播出，（业绩）受季节性影响。" 管理层解释。

综艺节目，是主要收入来源。

去年，《好声音》《这！就是街舞》《了不起的舞社》等节目，贡献了 7 亿元的收入，在总营收中的占比超 80%。

内容变现，依靠广告销售，去年入账 4.85 亿。

广告收入与收视率强相关。

田明团队，尝试制作不同风格的综艺节目，分散风险，比如《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》《追光吧！哥哥》等。

《这！就是街舞》表现尚可，2021 年贡献 2.39 亿元收入，与《好声音》相比仍稍逊一筹。

换句话说，11 岁的《好声音》，仍是星空华文的王牌。

缺少新现象级综艺节目，星空华文的业绩难有起色。

再加上，2020 年和 2021 年，星空华文收购的梦响强音，商誉减值总计 7.68 亿元，直接导致公司连续两年亏损共 3.8 亿元。

去年，星空华文扭亏为盈，风险仍存。14.88 亿元商誉中，梦响强音占比超八成。

田明将翻盘的希望寄于今年。

" 文娱 IP 产业的整体前景及本集团所处的商业环境在未来一年将非常可观。" 他在财报中提到。

只是，公司发展不及他的预期。

风波不断

田明，毕业于复旦大学新闻系，星空华文的灵魂人物。

他做过记者，于 2003 年进入上海文广新闻传媒集团，曾担任文艺频道主编、综艺部总监。

2011 年，田明辞职，进入灿星文化，担任董事兼总经理。

▲田明

离开体制后，他拉上金磊、徐向东，一起打理公司。俩人原来在东方卫视工作，曾打造《中国达人秀》《加油好男儿》等知名节目。

" 如果我们出来干，即使到 80 岁，还可以继续做事业。可在原单位，到五十七八岁你就盖棺定论了。" 田明如是说。

田、金、徐，三人组成的领导层，分工明确。田明为星空文化董事会主席兼行政总裁，带团队。

执行董事金磊、徐向东，各有擅长，金是《好声音》总导演，深耕音乐市场，近年侧重点从台综向网综转移；徐为《蒙面舞王》总导演，专注于舞蹈类综艺节目。

多点开花的星空华文表示，自己逐步成长成为国内大型综艺节目 IP 创造商及运营商。

田明团队不满足于此，2022 年底，将公司送入资本市场。

公司股价节节攀升，今年 6 月，一度涨至 132 港元 / 股，市值突破 520 亿港元。

上市 8 个月来，公司屡次卷入舆论旋涡，前有邓紫棋向《好声音》讨薪登上热搜，后有《罗刹海市》掀起歌坛风波。

如今录音曝光，给了星空华文致命一击。

其股价接近腰斩，市值仍有 260 亿港元，市盈率高达 265 倍，远远超过光线传媒的 50 倍。

负面新闻缠身，股价大跌，田明团队进入低谷。

来源 /21 世纪商业评论