虽然商誉已高达 65.64 亿元，但有着 " 眼科茅 " 之称的爱尔眼科（300015.SZ）仍然再度大手笔并购。

5 月 31 日晚间，爱尔眼科披露，公司拟出资 13.44 亿元收购 52 家眼科医院。

本次交易不乏溢价，交易完成后，爱尔眼科的商誉将进一步增加。截至今年一季度末，公司商誉为 65.64 亿元。

长江商报记者发现，从 2011 年开始，爱尔眼科频繁推进同业并购，公司规模也因此大规模增长。截至 2023 年底，公司总资产超 300 亿元，较上市前 2008 年底增长逾 75 倍。

爱尔眼科称，公司通过内生增长与外延扩张并举的 " 双轮驱动 " 发展模式，有力地推进了战略目标的逐步实现，医疗网络布局日益完善。

与常规并购不同，爱尔眼科参与设立了多支产业基金，通过产业基金储备目标医院，爱尔眼科再向产业基金收购成熟的医院，以此规避风险。

借助并购，爱尔眼科规模迅速扩大的同时，经营业绩也快速增长。近 10 年，公司的归属于母公司股东的净利润（以下简称 " 净利润 "）持续高速增长。

不过，二级市场上，爱尔眼科表现并不出色。今年 5 月 31 日，公司收盘价 12.12 元 / 股，较三年前的高点下跌了超 70%。

疯狂买买买模式继续

爱尔眼科延续了疯狂买买买的扩张模式。

根据最新公告，爱尔眼科一口气收购 52 家眼科医院。

公告显示，5 月 31 日，爱尔眼科召开的董事会会议，审议通过了收购 52 家医疗机构部分股权的议案。本次交易以自有资金支付，交易合计金额约为 13.44 亿元。

本次收购，尽管公司声称不属于关联交易，但是，本次的交易对方，湖南亮视晨星医疗产业管理合伙企业（有限合伙）等，爱尔眼科的全资公司为其有限合伙人。

本次交易存在溢价。比如，标的公司重庆眼视光眼科医院有限公司，截至 2023 年底的净资产为 7123.10 万元，评估值为 32545 万元，增值率为 356.89%。

从标的公司经营业绩看，2023 年的经营业绩均较 2022 年向好，或净利增长，或扭亏为盈，或明显减亏。

一口气收购 52 家医疗机构，爱尔眼科称，目的是逐步实现 " 横向成片、纵向成网 " 的拓展，加快完善全国网点布局，扩大市场覆盖范围，为公司持续、快速、 健康发展提供坚实基础，加强与巩固自身眼科医疗市场的领先地位。

长江商报记者发现，从 2011 年开始，爱尔眼科积极进行外延式并购，公司网点迅速扩大。

较为知名的收购有，2017 年，爱尔眼科斥资 12 亿元左右收购欧洲连锁眼科医疗机构 Clínica Baviera，2020 年作价 18.7 亿元收购天津中视信等 30 家眼科医院。

爱尔眼科表示，通过内生增长与外延扩张并举的 " 双轮驱动 " 发展模式，公司的医疗网络布局日益完善，市场份额进一步提升，国内外影响力和竞争力稳步提高。

年报披露，截至 2023 年底，公司境内有医院 256 家，门诊部 183 家，境外有 131 家眼科中心及诊所。

资产规模迅速增长也印证了爱尔眼科并购的疯狂。

截至 2023 年底，爱尔眼科总资产为 301.87 亿元，较 2008 年底的 3.97 亿元增长了超 75 倍。

基于溢价收购，爱尔眼科的商誉高企。2017 年以来，在累计计提超 13 亿元商誉减值后，截至今年一季度末，公司账面上的商誉还有 65.64 亿元。

频频违规被罚股价大跌

借助并购，爱尔眼科实现了高速成长，但也因此留下了后遗症。

上市之后，受益于并购扩张，爱尔眼科经营业绩持续增长。

2009 年 10 月，爱尔眼科登陆 A 股市场，当年，公司实现的营业收入、净利润分别为 6.06 亿元、0.92 亿元，经过不间断增长，到 2023 年，营业收入、净利润分别为 203.67 亿元、33.59 亿元。2023 年的营业收入、净利润较 2009 年分别增长了 32.6 倍、35.51 倍。

虽然营收、净利持续增长，但是，二级市场上，爱尔眼科的股价却在不断下跌。

曾经，爱尔眼科的股价表现出色，前复权后，2016 年至 2021 年 3 月，股价从 3 元 / 股左右涨至 42.11 元 / 股，区间涨幅大约 13 倍。

2021 年 3 月至 7 月，股价大幅震荡，走出 V 字形，7 月 1 日，其股价为 42.64 元 / 股，为迄今为止的最高位。此后，股价不断回落，到今年 5 月 31 日，收盘价为 12.12 元 / 股，较 2021 年 7 月 1 日的高点下跌了 71.58%。

股价与业绩严重背离，除了 A 股市场因素外，可能也与爱尔眼科潜在风险有关。

爱尔眼科存在并购后遗症，主要表现为频频违规。

5 月 22 日，江苏无锡市场监管局对无锡爱尔眼科没收违法所得约 3.2 万元，罚款 20 万元。原因是，该医院被举报涉嫌商业贿赂，后被立案调查。

今年 4 月，爱尔眼科旗下湖州织里爱尔眼科门诊部有限公司、黔西南爱尔眼科医院有限公司、湖州爱尔眼科医院有限公司接连被罚。其中，湖州织里爱尔眼科门诊部有限公司未按规定填写、保管病历资料案，被警告并罚款 1.1 万元。黔西南爱尔眼科医院有限公司未书面告知患者麻醉方式、麻醉风险及未按照规定书写抢救记录，被警告并罚款 1.2 万元。湖州爱尔眼科医院有限公司使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作，被罚款 1 万元。

今年 1 月，武汉爱尔眼科医院通过微信公众号、直播平台等媒体渠道，利用患者、卫生技术人员形象作医疗证明等情况做广告，被认定为广告违法行为，被罚款 1.5 万元。

今年 4 月 9 日，黄冈市政府官网上公开了黄州区医疗保障局 2024 年医疗保障行政执法行政处罚结果公示，黄冈爱尔眼科医院存在过度治疗、超标准收费、重复收费、不合理收费、超医保限定条件用药等多项违法行为，被黄州区医疗保障局予以处罚。

据有关统计，截至今年 4 月 26 日，爱尔眼科共受到行政处罚 303 例。

来源：长江商报