雷达财经鸿途出品 文 | 肖洒 编 | 深海

为了满足海外市场的需求，动力电池二线巨头国轩高科加快了海外建厂步伐。

近日，该公司披露显示，公司拟分别在斯洛伐克和摩洛哥投资建设锂电池及配套项目，投资金额合计不超过 25.14 亿欧元，约等于人民币 191.42 亿元。

上述项目资金来源均为公司自有和自筹。然而，雷达财经注意到目前公司手头并不宽裕，截至今年三季度末，公司货币资金为 142.2 亿元，而短期借款却高达 177.4 亿元。

资金捉襟见肘之外，公司的负债率截至三季度末达到 74.31%，为公司借壳上市以来的新高。与此同时，公司总负债达 766.83 亿元。

2020 年，国轩高科通过非公开发行股票的方式，引入战略投资者大众中国。截至三季度末，大众中国持有国轩高科 24.57% 的股份，为第一大股东。但由于大众中国承诺放弃表决权，国轩高科仍旧执掌在李缜手中。

2024 年胡润百富榜显示，李缜父子身家 55 亿元。

最高 191 亿元建两海外电池项目

紧跟宁德时代官宣欧洲建设第三座电池工厂的步伐，国轩高科公布了自身出海建厂的计划。

12 月 12 日，国轩高科公告称，随着全球新能源行业的快速发展，动力电池市场持续增长，为进一步深化公司全球战略布局、推动海外业务发展、满足海外市场需求，公司拟以自有和自筹资金在摩洛哥投资建设年产 20GWh 高性能锂电池及配套项目，项目总投资不超过 12.8 亿欧元。

公告显示，项目尚处于筹备启动阶段，投资总额、建设周期等均为预估数，具体以实际情况为准。且项目投资将分阶段、分期投入，存在因建设过程中筹措资金不能及时到位等因素影响项目进度的风险。

在另一条相似的公告中，公司宣布拟以自有和自筹资金在斯洛伐克投资建设年产 20GWh 高性能锂电池及配套项目，项目总投资不超过 12.34 亿欧元。

总结下来，两个投建项目投资金额合计不超过 25.14 亿欧元，约等于人民币 191 亿元。两项目均为分期建设，不同的是斯洛伐克新能源电池超级工厂建设预计不超过三年，摩洛哥新能源电池生产基地预计不超过五年。

公开资料显示，2023 年以来，海外市场需求旺盛，为消化过剩产能，寻找增量市场，国内动力电池企业龙头加速出海。

国轩高科也在积极开拓海外市场。今年四月份时该公司国际运营总监吴昊称，到 2030 年，国轩高科将在国内和海外分别实现 300 GWh 的产能规模，电池总产能规模达到 600 GWh。

今年半年报显示，公司产品已出口到泰国、印尼、越南、印度、新加坡、美国、加拿大、欧盟等全球多个国家和地区。其中在本土化生产和研发方面，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个 Pack 工厂产品已下线。

基地建设上，除了这次公布的摩洛哥和斯洛伐克，公司在美国芝加哥、密歇根、阿根廷、越南等生产基地也正在推进中，覆盖材料、电芯、Pack 的海外十大基地布局初步形成。

从收入来看，2024 年上半年，公司海外地区（含港澳台）营收为 55.27 亿元，同比大增八成，占总营收的比重从去年的 2 成跃增至上半年的 3 成多。

目前，国内锂电产业链正在加速出海。今年 3 月份，多氟多宣布拟与韩国企业合资在韩国建设六氟磷酸锂产能；6 月，恩捷股份公告将在匈牙利再建新一期工厂。

7 月，继匈牙利、摩洛哥等海外投资计划之后，欣旺达拟在越南建设首个消费电池厂；亿纬锂能拟投资 30 亿到马来西亚建设储能电池及消费类电池制造项目。

8 月，赣锋锂业公告拟在土耳其建设电池厂。

12 月 10 日，宁德时代与 Stellantis 同步披露，将共同出资成立合资公司在西班牙新建合资电池工厂。

Stellantis 是全球第四大汽车集团，由 PSA 集团和菲亚特克莱斯勒集团以 50:50 的股比合并而来，总部位于荷兰。

宁德时代与 Stellantis 在合资公司中各自持股 50%。合资电池工厂预计总投资 40.38 亿欧元 ( 约合 308 亿元人民币 ) ，动力电池年产能为 50 GWh，所生产的磷酸铁锂电池将供应给 Stellantis。

据悉，西班牙工厂将成为宁德时代在欧洲布局的第三座电池生产基地，另外两座位于德国和匈牙利。

然而，在地缘政治风险、贸易壁垒等多重因素下，赴海外建厂也面临着种种挑战。

国轩高科在半年报中指出，国内外企业电池产能快速扩张，全球化背景下，动力电池企业面临国内市场和国际市场的双重压力。

此外，海外政策环境的不确定性，也会对中国电池企业的出口产生影响。

李缜紧握公司实控权

12 月 12 日，国轩高科还披露称，公司控股股东国轩控股、李缜及李晨与战略股东大众中国于 2024 年 12 月 11 日签署了《补充协议》，延长了大众中国放弃表决权的承诺期限。

根据新协议，大众中国同意在相关股份登记至其名下后的 72 个月内或大众中国自行决定的更长期间内，放弃其持有的部分表决权，以确保其表决权比例低于创始股东方至少 5%。

公告显示，此次协议的修订将不会导致公司控制权的变更，李缜仍为公司的实际控制人。补充协议的签署不会对公司的生产经营产生实质性影响。

国轩高科与大众中国牵手始于 2020 年 5 月。当时，国轩高科披露，公司拟引入战略投资者大众中国，并分两步实施，即大众中国受让股权、参与定增。

2021 年 12 月，该交易顺利完成，大众中国合计耗资 87 亿持有国轩高科 4.41 亿股，超过李缜及其一致行动人的持股成为公司第一大股东。不过，由于存在大众中国放弃其持有的部分公司股份表决权的安排，公司实际控制人仍然为李缜。

按照原来的安排，到 2024 年底大众中国将掌握表决权，但随着本次补充协议的签订，李缜仍将牢牢把握公司的实控权。

公开资料显示，李缜出生于 1964 年，1984 年 7 月参加工作，曾在合肥市政府经济研究中心工作数年。

1992 年，李缜作为 " 下海干部 " 开始从商，牵头创立合肥市经济技术发展中心，2002 年更名国轩公司，从房地产业务赚到第一桶金。

天眼查 App 显示，国轩控股集团有限公司的前身合肥国轩置业有限公司成立于 2002 年。官网显示，目前国轩控股旗下拥有房地产、影视文化产业。

国轩高科创立于 2006 年，是国内最早进军新能源汽车动力电池领域的企业之一。2015 年 5 月，国轩高科借壳东源电器登陆深交所，成为 " 动力电池第一股 "。

据媒体报道，2016 胡润全球富豪榜中，李缜以 19 亿美元的财富成为安徽首富。不过近年来李缜的财富排名有所下滑，2024 胡润百富榜中，李缜、李晨父子财富为 55 亿元，位列榜单第 940 位。

资产负债率达到 74.31%

2024 年中报显示，国轩高科主要业务分为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备，公司还布局了矿产资源、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电芯、电池包以及电池回收利用等环节。

历史上，国轩高科借助自身的磷酸铁锂电池先发优势，于 2012 年一度坐上了动力电池产值榜首之位，成为彼时的中国动力电池龙头。

但磷酸铁锂电池的最大缺陷是能量密度不够高，2016 年动力电池补贴政策将能量密度作为参考指标，能量密度高于磷酸铁锂电池的三元锂电池装机量一跃而上。

这导致的结果是，重金押注三元锂电电池的宁德时代横空出世，而在磷酸铁锂布局多年的国轩高科无力坐稳 " 一哥 " 之位，公司扣非净利润从 2017 年开始下滑，并在 2019 年至 2022 年陷入了亏损。

目前来看，在经历了前几年扣非净利润连续的亏损后，2023 年国轩高科交出了一份亮眼的成绩单。

同花顺 iFinD 数据显示，2023 年公司实现营业收入 316.05 亿元，同比增长 37.11%；实现归母净利润 9.39 亿元，同比增长 201.28%；实现扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 122.56%。

国轩高科在年报中解释称，公司全年产品交付突破 40GWh，同比增长超过 40%。在电池价格持续下降的形势下，含税销售收入同比增长 50% 以上，海外业务及储能业务营收实现翻番。

2024 年前三季度，国轩高科实现营业收入 251.75 亿元，同比增长 15.60%；归母净利润 4.12 亿元，同比增长 41.11%。不过在第三季度，公司扣非归母净利润仅 811 万元，同比下降 47.3%。

海通国际证券研报认为，公司三季度扣非归母净利承压，主要受汇兑损失影响，该季度财务费用 3.89 亿，而去年三季度和今年二季度财务费用仅 2.02 和 1.46 亿。

但需要注意的是，高企的财务费用背后，国轩高科的资产负债率也在快速攀升。同花顺 iFinD 数据显示，公司的负债率在去年突破 70%，至今年三季度末进一步达到了 74.31%，为借壳上市以来的新高。

此外，截至 2024 年三季度末，公司负债总额达 766.83 亿元，其中短期借款为 177.4 亿元、长期借款为 201.42 亿元、应付债券为 2.48 亿元、一年内到期的非流动负债为 63 亿元。

财报显示，截至 2024 年 9 月末，公司货币资金为 142.2 亿元；前三季度公司经营活动产生的现金流量净额仅 2.44 亿元，而同期投资活动产生的现金流量净额为 -37.89 亿元。

11 月 22 日，公司在互动平台上回复相关问题时称，近年来为满足海外日益增长的市场需求，需要加大投入，包括产能建设、技术研发、国际化人才引进等方面。这种扩张往往伴随着债务性融资的增加，从而提高了资产负债率。公司经营层对资产负债率的变化高度重视，并制定了相关计划以增强财务稳定性和市场竞争力。

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