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一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT 投放数量变化

环比上期，由于进入产季中后期，总体供应量逐月减少为主；同比去年，乳脂增量凶猛和奶粉减少形成鲜明对比。

较 1 月 21 日的拍卖预告比较，无水和黄油小增。

未来四次投放量预计（吨）

无水奶油 2-5 月的投放依然是增量为主，而其它品种 2-3 月的 4 次拍卖都是缩量投放。

未来投放的中长期预测：未来 12 个月除了黄油和无水的供应会根据乳脂绝对价格的变化来调整分别的供应外，奶粉 / 奶酪投放预估维持不变。

二、国内现货价格

1 月下旬国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2 为例）

奶粉整体倒挂，而黄油 / 奶酪继续期现间有较大利润，估计会继续支撑厂家入场。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关：（1）由于春节前后生产进入淡季，2025 年开年制造业生产经营活动扩张速度放缓。2 月 3 日公布的 1 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 50.1，低于上月 0.4 个百分点，降至近四个月来最低，但仍维持扩张态势；（2）2025 年 1 月中国官方制造业 PMI 为 49.1%，前值 50.1%；官方非制造业 PMI 为 50.2%，前值 52.2%。综合 PMI 为 50.1%，前值 52.2%。

2.   美欧经济数据与政策动向：（1）美政府如期于 2 月 1 日对中国 / 加 / 墨分别进行加征关税行为，但 2 月 3 日旋即宣布由于加墨政府承诺妥协，对该两国的加征关税暂缓一月；而同时未见中国政府相应反制行动；

（2）美国至 1 月 25 日当周初请失业金人数为 20.7 万人，前值为 22.3 万人。美国 2024 年第四季度实际 GDP 年化初值环比升 2.3%。美国第四季度 PCE 物价指数年化季率初值为 2.3%，前值为 1.5%；

（3）1 月 30 日晚，欧洲央行公布 2025 年首份利率决议欧洲央行再度宣布降息，存款机制利率、主要再融资利率以及边际贷款利率均下调 25 个基点，降息后的三大关键利率分别报 2.75%、2.9%、3.15%。这是欧洲央行 2025 年第一次降息，也是其 2024 年 6 月开启本轮降息周期以来的第五次降息；

（4）1 月 24 日，日本央行宣布加息 25 个基点，将政策利率由 0.25% 上调至 0.5%。这是自 2024 年来的第三次加息，为 17 年来最大的加息幅度。

3.   美元汇率：由于近期中国多项 AI 模型突破，导致美股市暴跌，拉低美元资产吸引力，美元相对人民币下挫。

4.   最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止 24 年 12 月跌 6.5%；澳大利亚截至 24 年 12 月增 2.4%；新西兰截至 12 月同比涨 1.3%；欧盟 27 国截止 11 月年度产量涨 0.7%；美国截止 12 月产量跌 0.20%；乌拉圭截止 12 月跌 4.1%；从整体出口国生产情况来看，得益于大洋洲的强势表现，总体增长 0.3%。

5.   主要需求国巴西 1-9 月上涨 1.5%，日本截止 12 月（涨 0.8%）、墨西哥截止 12 月（+1.7%）、英国截至 12 月涨 0.1%，俄罗斯截至 11 月 ( +0.5% ) ，土耳其至 11 月涨 10.1%；中国以外的进口国年度增长 2.0%。

6.   中国统计局公布 2024 年生奶产量：年度牛奶产量 4079 万吨，同比下降 2.8%；其中四季度 1177 万吨，同比下降 8.97%。

7.   国内生奶及喷粉：各类工厂喷粉从 1 月 15 日左右次第开始，年后高峰期 5000-6000 吨每天，远低于去年同期超万吨水平，合同外奶价 1.5 元 / 公斤左右，与去年同期相当。

8.   新西兰主要生产方：新西兰北岛部分地区有干旱迹象，全脂增产量有可能低于预期。

9.   国际市场：北非招标仍未开始，据称由于价格处于高位加上该国主持招标人员变动，导致延期。

10.   生鲜乳价格：农业部统计截至 1 月 23 日，内蒙古 / 河北等 10 个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格 3.12 元 / 公斤，环比涨 0.3%，同比下跌 14.3%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：供应处于高位，但价格相较黄油有一定折价，部分贸易商和厂商试探性进场，预计小幅度波动。

无盐黄油：现货坚挺，餐饮品牌强力撑盘，后期进入投放缩量期，预计仍有上冲动力，看涨。

切达奶酪：本产季新西兰线下签售率较高，国内补货刚开始，欧美价格坚挺，预计仍走强。

脱脂奶粉：投放有所萎缩，虽然国内消费未起，但季节性补货需求仍在，预计小涨。

全脂奶粉：期货高涨，新增产量预计低于预期，看高一线。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第 372 期拍卖）

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