春节后，泡泡玛特的股价一路上涨，目前已经来到 107 港元 / 股的历史最高位，市值将近 1400 亿港币。预计 2025 年财报会更好看，" 纯利升 48% 至 42 亿元。" 卖个手办、整个盲盒，千亿市值，还日进斗金？

文丨金融八卦女作者：乌彦祖假正经

八妹说：

人生总会有遗漏，但是不要忘记  " 添加星标 " 哦！！！

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《哪吒 2》票房过 100 亿了，最新预测是 160 亿元，导演、出品方和院线方都赚得不要不要的，连开发周边盲盒的泡泡玛特都卖断货了。

2 月初，" 哪吒盲盒手办上架两天就售罄 "" 泡泡玛特方回应哪吒 2 手办没货 " 等话题接连登上热搜。网友发现，无论是线下店还是网店，《哪吒 2》的联名款盲盒都卖空了。

八妹去旗舰店看了一圈，" 确实没货 "。卖得最好的天生羁绊系列，已经售出了 "10 万 +" 件。现在下单，需要等到 6 月 30 号才能发货，还不包邮，不支持 "7 天无理由退货 "。

产品发货排到半年之后了，股价自然表现不俗。春节后，泡泡玛特的股价一路上涨，目前已经来到 107 港元 / 股的历史最高位，市值将近 1400 亿港币。德银发报告，上调泡泡玛特的股价至 114 港币，给出了 " 买入 " 的评级。

财报显示，2024 上半年泡泡玛特国际集团实现营收 45.6 亿元，同比增长 62.0%，经调整后净利 10.2 亿元，同比增长 90.1%。德银还说了，因春节期间表现良好，预计 2025 年财报会更好看，" 纯利升 48% 至 42 亿元。"

我勒个去，卖个手办、整个盲盒，千亿市值，还日进斗金？

/   " 没接好泼天流量 "，

泡泡玛特照样引发 " 期货行情 "   /

说实在的，泡泡玛特并没有接好《哪吒 2》这波泼天流量，否则现在就可以公布 2025 年财报了。

泡泡玛特是 1 年半前拿到《哪吒 2》的联名合约的，高管介绍，公司立马根据电影 " 二次创作 "，设计了哪吒挑眉、歪嘴笑、牵手敖丙等多款产品。后面有序进行了生产、备货、发售。

1 月 29 日大年初一《哪吒 2》上映，第二天泡泡玛特推出 " 天生羁绊系列 " 手办盲盒，1 月 31 日线下开售。

" 天生羁绊 " 的大概意思是，从设计的多款哪吒手办中，选出 8 款常规产品和 1 个隐藏款，组成盲盒。常规概率是 1/8，隐藏款概率是 1/96。单个盲盒售价是 69 元，一整套则需要 552 元（但买了整套，不一定抽到隐藏款）。

至此，一切正常，就是执行平常的盲盒商业逻辑。

谁知，《哪吒 2》不是火而是爆火，手拿大把压岁钱的年轻人，推动哪吒票房大涨，同时也把哪吒周边产品给炒起来了。

比如，从初三开始，淘宝天猫文创关于《哪吒 2》周边的销售额突破 5000 万，品类包括卡牌、毛绒、搪胶娃娃、徽章、贴纸等数十种；卡游旗舰店、集卡社旗舰店上新的《哪吒 2》卡牌，一周卖出超过 70 万张，成交额轻松破百万；义乌厂商连夜赶制的 " 哪吒 2 手机壳 "" 混天绫发带 " 在拼多多上都是销量过万。

自然，拿到品牌授权的泡泡玛特也是受益者。2 月 5 日当天，旗舰店卖出了 3 万件，后面没货了，只能下掉链接。网友还想给客服 " 施压 "，泡泡玛特服务人员一再道歉表示：确实已经售罄了。

估计此时泡泡玛特也懵了，想到哪吒会火，但没想到是这种火法儿。后悔备货少也来不及了，于是，泡泡玛特紧急调整了生产计划，积极补货。

同时，上线了预售。即便如此两天后，销量从 3 万 + 变成了 6 万 +。为此网友在 2 月 6 日，还把 " 哪吒盲盒手办上架两天就售罄 "" 泡泡玛特方回应哪吒 2 手办没货 " 等话题刷上了热搜。网友在评论区隔空喊话：" 加班加点、赶紧生产 "。

但当时还是春节期间，工人们收拾行李回工厂，再收拾心情上班，一来二去，就变成大家看到的，要等到六七月份才能发货的 " 期货行情 "。

这倒是催生了二级市场的热闹，69 元的 " 天生羁绊系列 " 转售价格到了 120 元，溢价空间达 70%，隐藏款哪吒手办更是要价 300 元以上，足足翻了 4 倍。

泡泡玛特这次算是 " 小幸运 "，幸运的是他们 " 押注 " 对了哪吒 IP，" 小 " 是因为没有为此做好充足的准备，导致供货不足。一想到半年后才能拿到哪吒手办，多少年轻人已经退却了。

不过，" 永远喂不饱 "，一直都是泡泡玛特的商业策略，或许，人家就没想过让所有人都买到哪吒。

/   泡泡玛特开到了地铁，

" 塑料茅台 " 大赚老外的钱   /

即便没有哪吒，泡泡玛特照样挣钱。

除了 2024 年上半年营收 45.6 亿元，净利 10.2 亿元，其他年份，泡泡玛特的报表好看得不得了，他们 2020 年赚了 5.24 亿，2021 年是 8.54 亿，2022 年是 4.76 亿，2023 年是 10.82 亿。

可以说，在这挣钱这方面，泡泡玛特从不让股东失望，而且每年毛利率都在 60% 左右。年轻人说，我虽然不喝茅台，但我有自己的 " 塑料茅台 "。

泡泡玛特起家与跟其他 IP 联名，但毕竟要给要给人家不菲的使用费。后来创始人王宁就想打造自己公司的 IP，经过多年运行，MOLLY、SKULLPANDA、THE MONSTERS、小野 HIRONO、Zsiga 等在内的七个 IP 已经逐渐成熟。2024 年上半年，7 个 IP" 百花齐放 "，均实现半年营收过亿。

显然，泡泡玛特的野心不止这 7 个 IP，王宁说，要将泡泡玛特打造成中国的迪士尼。

除了盲盒之外，泡泡玛特还有很多产品线。2025 年 1 月，泡泡玛特发布了饰品品牌 "POPOP"，进军当下大热的玄学水晶赛道。

其实就是将泡泡玛特热门的 IP 与水晶、玛瑙、白贝珠相结合，生产出饰品，然后加上 " 旺桃花、招财、好运 " 等情绪价值拉满的吉祥寓意就开卖了。

现在这些产品还没有公开发售，但从一些快闪销售场景来看，价格不算便宜。比如，699 元的 Molly 戒指、2699 元的 SKULLPANDA 项链 ......

泡泡玛特的拳头产品还有毛绒玩具、积木类的产品。这次与《哪吒 2》的联名，也推出了毛绒玩具产品。

别小看毛绒玩具，2023 年上半年，泡泡玛特毛绒玩具的营收仅有 4079 万元，到了 2024 年上半年，这一数据增长到了 4.5 亿元，同比暴涨了 993.6%。

还有积木系列，2024 年 6 月中旬，泡泡玛特发布积木品牌 POPBLOCKS。首款积木产品—— LABUBU 森林秘密基地系列，价格从 199 元到 399 元，上市不久即宣告售罄。

此外，公司还进军了 " 卡圈 "，在 2024 年 5 月，推出了首套限量收藏卡牌。甚至，还建立了自己泡泡玛特游乐园。

泡泡玛特的运营思路很明确，利用别人的 IP，打造公司名气。公司有能力之后，力推自己的 IP，链接各种产品，再加上 " 盲盒玩法 "，让消费者欲罢不能的同时，还大赚特赚。

可以说，现在的泡泡玛特是一个 " 玩具百货店 "，有盲盒、毛绒玩具、积木，还有大的玩偶摆件、手机壳、挎包、耳机套，甚至还有充电线、马克杯等等。" 笼络 " 年轻人的产品，这里是应有尽有。

2018 年，泡泡玛特成立了国际业务部。刚开始没着急建立门店，通过其他销售渠道，赚点外快。

后来咱们国家鼓励积极出海，泡泡玛特派出去一大群人在国外开设门店、建立销售网络。最近，关于国外门店的新闻屡见不鲜，说伦敦市中心沙夫茨伯里大道开设了门店，遭年轻人疯抢，旗下的 IP"Labubu" 在东南亚名声大噪，曼谷的首个 Labubu IP 主题店，首日营业额便突破 1000 万元人民币。

2023 年，泡泡玛特全年海外营收为 10.66 亿元，2024 年上半年，泡泡玛特海外业务收入达到 13.51 亿元，同比增长 259.6%，占总营收比重为 29.7%。也就是说，现在海外业务占据了总收入的 1/4 以上。

王宁对此颇为骄傲：" 业务是诚实的，虽然每天国内还有很多事情要做，但海外的成长效率更高，正反馈更多，同时我们也希望能够在这个过程当中作为中国新一代的品牌走向全球。"

泡泡玛特的国内生意也在 " 无限制扩展 "，八妹同事经过北京地铁 19 号线发现，其生意已经做到了地铁里。搜索 " 泡泡玛特北京地铁 "，竟然有 92 条结果。

▲年轻人在看泡泡玛特地铁橱窗

不过，八妹同事也反映，地铁行人对这家公司并不感冒，还有人说这不就是一家 " 抽奖 " 公司吗？

千万别提这两个字，创始人王宁听到后估计会瑟瑟发抖。

/   德云社少班主 " 面刺 " 泡泡玛特，

275 亿富豪在焦虑什么？  /

今年 1 月，泡泡玛特开年会。虽然公司潮流 IP 很多，但都是不会说话的，为了活跃气氛，公司重金邀请了 " 德云社少班主 " 郭麒麟站台。

郭麒麟一上台就上演了一场 " 惊魂时刻 "，他说：" 特别高兴能参加咱们境内最大的博彩公司的年会。"

台下员工还没意识到问题严重性，跟着笑了几声，但泡泡玛特创始人王宁的脸色瞬间变了。几秒钟后，王宁抢过话筒解释道：" 你这话容易引起歧义啊，我们可是全世界最大的潮玩公司！"

郭麒麟也是心大，在调侃 " 博彩公司 " 之后，又补充了一句：" 我弟弟是你们用户，他买了你们好多东西。" 郭麒麟的弟弟，是郭德纲另一个儿子，2015 年出生，刚满 10 岁。

虽然从视频上看不到王宁当时的脸色，但肯定不比刚才好多少。

当一门生意，兼具了彩票的 " 随机性 " 和诱导未成年人 " 成瘾性 " 两个特点，还被别人当面指出这两个 " 死穴 "，哪个公司老板听了不得 " 魂不守舍 "。

时间回到 2010 年，泡泡玛特还只是一家类似名创优品的杂货店。公司创始人王宁 2014 年引入日本玩偶 Sonny Angel，并首次尝试盲盒销售模式，结果一发不可收拾。

2017 年，泡泡玛特的总营收只有 1.58 亿元，但到 2023 年，这一数字已经飙升至 63.01 亿元，增长了近 40 倍。

2024 年年报还没出来，根据半年报的表现，肯定会相当出色。因此，2024 胡润百富榜上，王宁身价来到了 275 亿，位列榜单第 172 位。

还有一个点没说，2020 年至 2023 年，泡泡玛特的毛利率分别为 63.42%、61.43%、57.49% 和 61.32%。

这个水平是什么概念？

也就是说，一个 59 块钱的盲盒，出厂价才 20 元，公司含泪挣了 40 元，刨除运营、人工、营销费用，还能剩不少。

年轻人为什么愿意买 " 成年人 " 看来是塑料、没有价值的东西？

说深了是年轻人的 " 情绪治愈 "" 文化符号 "，说浅了，就是一代人有一代人的 " 多巴胺 "，就是花钱买高兴呗。

其实，盲盒的玩法不是什么新鲜的事。别说日本和欧美早已经流行过，就是我们 80、90 后，吃方便面集水浒卡，也是这个道理。反正就是让你感觉马上要得到了，但就是得不到，从而最终促进更多的 " 复购 "。

但，显然这种通过 " 人为制造困难 " 进而取得效益的商业模式，并未被年轻人背后真正付款的 " 家长们 " 理解。

根据媒体报道，泡泡玛特的产品概率设定通常低至几百分之一（一种说法是 1/720），如此低的 " 抽奖概率 "，通常需要消费者不断购买，造成了很大的消费压力。

2022 年肯德基跟泡泡玛特联名，买指定套餐送随机手办，结果有消费者花 10494 元购买 106 份套餐，造成食物巨大浪费。消协不得不出来发话，批评肯德基利用限量款盲盒以 " 饥饿营销 " 手段刺激消费，后来这款活动就消失了。

《2023 潮玩消费维权舆情分析报告》显示，泡泡玛特的投诉量占行业的 85.56%，问题集中在产品质量、虚假宣传以及未成年人消费退款难等方面。

央媒人民网也在评论中指出：" 盲盒的流行，究竟是新鲜感的追求，还是一场赌徒式的狂欢？"

另外，2023 年，国家市场监管总局出台了《盲盒经营行为规范指引（试行）》，明确禁止向未满 8 周岁未成年人销售盲盒。向 8 周岁及以上未成年人销售盲盒商品，应当依法确认已取得相关监护人的同意。

可以说，一场盲盒生意背后，隐藏着 " 道德和法律 " 两层风险。DeepSeek 对此评价是：" 希望盲盒泡沫褪去，愿童心依旧纯粹，惊喜回归本真。"

按照当前的热度，盲盒现象一时半会还收敛不了。今天没有哪吒、明天还有姜子牙，再不行就自创 IP，泡泡玛特从不缺叙事蓝本。还有，资本现在正热力追捧。

不过，资本游戏终究会褪色，想从潮玩变为时代文化符号，王宁思考的方向还有很多。

否则，下次郭德纲出场说的也许更不好听。

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