信托业转型驶入快车道，嗅觉敏锐的陕国投 A（000563）趁势加快 " 抢占身位 "。

3 日，陕国投抛出不超过 38 亿元的定增计划，这是今年第 3 家增资的信托公司，也是公司自上市以来 4 次定增中规模最大的一笔。

额度最大背后，是陕国投推进 " 三分类 " 加速转型之决心。

01

第 4 次定增：" 额度最大 "

此次陕国投定增募资总额不超过 38 亿元，拟向不超过 35 名（含 35 名）特定投资者发行股份，在扣除相关发行费用后，所募资金将全额用于补充公司资本金。

二级市场对此次定增反馈出积极一面。截至 3 月 4 日收盘，公司股价报 3.44 元 / 股，较上一个交易日上涨 1.18%。

这是公司自上市以来的第 4 次定增，上次为 2022 年（详见《35 亿到账：陕国投市场化定增预告 " 市场早春 "》）。金融棒棒糖经梳理发现（见下图），本次定增创下公司上市以来募资（含首发和配股）额度新高记录，更重要的是，所有募资都指向了 " 补充资本金 "，再次印证了行业转型之际，夯实资本已成为关键要素。

如上图所示，如果将陕国投历次定增节点放置于行业转型背景下，已经显示出其对资本市场的判断非常准确，通过前瞻性预判拿到了窗口机遇，最终在一次次顺利 " 抢占身位 " 中走到了行业前排。

比如 2012 年和 2015 年公司两次定增，恰逢行业 " 增速放缓期 "（2013-2015）和 " 落日余晖期 "（2016-2017）前夕，这期间的行业特征是 " 大资管时代竞争加剧，通道多元化稀释增量 "，具体表现包括地产政策收紧，资本市场成为行业新风口；以及金融 " 强监管 " 来袭，对银行表外资金运用限制加强。

最近的 2022 年定增，在全行业响应 " 三分类 " 转型背景下，提前卡位的陕国投同样实现了领跑。

我们注意到，在强力资本的支撑下，陕国投坚实以固有业务为基、资产管理 + 资产服务为引领的 " 一体两翼 " 发展格局，凭借独特资源禀赋与良好的风险管理能力，各项经营指标不断创新高，已经迈进行业第一梯队。

最佳佐证是，2023 年陕国投总营收和归母净利润分别同比增长 46.05% 和 29.18%。

02

补充 38 亿：挺进全国 "20 强 "

" 补充资本金 " 的募资用途是最大关切点。陕国投曾明确表示，作为业务发展的根基，充实的资本金成为公司在行业转型中逆势增长的重要保障。

经过 2022 年增资，陕国投资本金定格在 51.2 亿元，彼时，公司在信托公司中排名第 22，距离 "20 强 " 仅一步之遥，且是 " 北方地方国资信托 " 中排名最高一个。

按照最新排名，倘若陕国投本次定增顺利实施，注册资本将以 62 亿元超越粤财信托（62 亿元整），递进 7 个身位，排名全国第 18 位，顺利挺进全国前 "20 强 "。（2023 年共计 11 家公司增资）

如何客观评价信托公司对不断提升资本金的渴求，需要从行业大势去理解。

一是响应政策要求。2023 年 11 月《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》正式施行，其中 " 资本要求 " 一项占据 20% 权重，对信托公司的评级与展业产生重大影响；

二是增厚 " 安全垫 "。40% 是信托公司净资本不得低于净资产的 " 红线指标 "，随着公司 2024 年 9 月末净资产来到 176 亿元，相应的净资本也要随着 " 水涨船高 "，通过定增提升注册资本增厚 " 安全垫 "，尤其是陕国投给自己定下的比例要超 70%，此次定增必要性再次凸显。

视线转到业务端。" 本次定增募集资金会用于金融产品投资和金融股权投资等业务，后续资金到账会根据情况具体分配实施 "，陕国投相关成员表示，这就意味着上市公司会进一步挖掘 " 业绩平滑 " 的深度能力。

定增论证报告也提到，本次募集资金将加快在资产管理信托标品化、产业化转型，以及运营、科技系统、人才建设等方面领域的投资布局，这样有利于在标品投资、产业投资以及资产管理服务信托等方面取得积极成效。

03

" 稳健 " 与创新：定增正当时

作为本土财经观察者，在金融棒棒糖看来，陕国投多年来的稳健经营与高频创新，从内部表现对此次定增构成有效支撑。

回看公司近年来业绩（详见《创新转型初见成效：陕国投上半年净利增 6.05%》《转型中流！19.17 亿！陕国投三季度 " 业绩 " 创新高》），即使在行业转型承压期，陕国投依然能够长期保持稳健甚至是 " 创新高 " 的惊艳表现，接连突破难能可贵。

" 逆势前进 " 之姿仍在延续。

据 1 月 "2024 年信托公司业绩排名 top10！" 公开报道，陕国投营收和净利润分别以 29.23 亿元和 13.24 亿元，分列第 5 和第 7 名，尤其是后者 22.35% 的增速，表现不凡。

要知道行业表现是，截至 1 月 22 日，已有 51 家信托公司披露了 2024 年未经审计业绩，合计实现营业收入 647.69 亿元，同比下滑 11.12%，实现利润总额 350.84 亿元，同比减少 20.38%。

业绩预告给出了原因：报告期内，公司营业总收入及净利润增长主要是公司主动管理能力进一步增强，信托业务发展质效提升，自有资金多元化运作稳健，效益良好。

" 高频创新 " 是金融棒棒糖近年来对陕国投稳健之外的另一个深刻印象。

仅在 2024 年内我们就记录了公司资产服务信托项下，聚集行政管理服务信托（详见《陕国投：做上 "488 块 " 海南小生意》）和资产证券化服务业务（详见《担保 + 信托！利率 2.5%：如何靠知识产权融资 1 亿？》）的高效创新。

年内在 " 基金端 " 的表现同样可圈可点。除了设立陕西 " 县域基金 "（详见《信托 + 县域：陕国投首单县域基金落地！》），还聚焦秦创原创新驱动总平台设立产业基金，支持新能源、新材料等领域 " 专精特新 " 企业。

事实上在资产管理信托层面，公司加速创新转型成效同样显著。

数据显示，2024 年上半年公司标品信托存续规模较去年同期增长 108%，新增落地 TOF 业务规模 20 余亿元；同时，积极探索信托股权投资等模式，引导长期资金、耐心资本进实体、进产业，上半年支持陕西省经济社会发展 277.52 亿元。

行文最后，金融棒棒糖乐见在信托 " 三分类 " 转型浪潮中，陕国投这个 " 优等生 " 逐渐冒出了头，因其在坚定 " 回归本源 " 的航道上，所展现的创新动能和勇猛势头，贡献了一个极佳的 " 观察样本 "。

来源 / 金融棒棒糖