天风证券股份有限公司孙谦 , 宗艳 , 朱晔 , 赵嘉宁近期对盾安环境进行研究并发布了研究报告《归母净利润高增，盈利改善兑现》，给予盾安环境买入评级。

盾安环境 ( 002011 )

事件：公司 2024 实现营业收入 126.8 亿元，同比 +11.4%；归母净利润 10.4 亿元，同比 +41.6%；扣非归母净利润 9.3 亿元，同比 +13.2%。其中，24Q4 实现营业收入 33.4 亿元，同比 +13.8%；归母净利润 4.0 亿元，同比 +100.2%；扣非归母净利润 3.0 亿元，同比 +52.2%。

家用制冷配件受益以旧换新。分业务看，公司 2024 年实现热管理收入 8.1 亿元，同比 +71.7%（8.1 亿元含大创下半年收入 5kw，大创下半年净利润亏 1kw）；冷配创收 96.1 亿元，同比 +13.7%（其中热工收入 11.7 亿元，同比 +9%）；设备收入 15.0 亿元，同比 -9.2%。公司海外业务、商用业务持续拓展，2024 年海外增长 17.1%，表现好于国内。整体而言，阀件在下游以旧换新政策加持下，正实现加速发展和结构升级。

归母业绩体现真实经营。公司 2024 年毛利率 18.2%，同比 -1.0pct，预计部分为高毛利的设备业务下滑的结构性因素影响。公司全年费用平稳中有所优化，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 2.6%/3.1%/4.0%/0.0%，同比 -0.5/+0.1/+0.2/-0.3pct。全年的减值科目处理上，24Q1-Q3 累计有亿元级别减值，但 Q4 确认减值后全年累计减值类科目最终规模较小，最终 2024 年归母净利润同比增长 42% 至 10.4 亿元，公司盈利改善持续兑现。

车用阀件市场迎来扩容周期。今年以来比亚迪发布全民智驾战略以及闪充平台，有望形成对阀件市场的可观增量需求。伴随新能源汽车行业快充深化和舒享配置上车，车用阀件市场有望迎来快速扩容周期。

投资建议：盾安是制冷元器件领域龙头，家电主业结构升级、盈利改善持续兑现，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，抓住二供机遇逐渐打造出新的增长曲线。公司双板块发展持续向好，历史包袱逐渐出清，预计 25-27 年归母净利润 11.9/13.8/15.7 亿元（25-26 年前值 11.7/13.8 亿元），对应 25-27 年 PE10.5x/9.0x/7.9x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；海外公司经营风险；参股公司业绩承诺的风险；业务开展不及预期的风险；新技术迭代的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.45。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。