本文来源：时代周报 作者：宋逸霆

国产 AI 芯片龙头寒武纪（688256.SH）交出创历史新高业绩后，4 月 21 日股价大涨，截至午间收盘，股价涨 5.68%，市值达 2954 亿元。

4 月 18 日晚间，寒武纪发布公司 2024 年年报‌‌以及 2025 年一季报，公司 2024 年第四季度实现了上市以来的首次盈利，今年一季度营收同比大幅增长 4230.22% 至 11.11 亿元，归母净利润达 3.55 亿元，连续两个季度盈利。

与此同时，寒武纪的库存、预付账款也在今年一季度大幅增加。深度科技研究院院长张孝荣 4 月 19 日对时代周报记者表示：" 从存货转化率看，今年一季度的 27 亿存货叠加预付款投入，预计二季度收入可能继续增长，甚至爆发（如 AI 算力需求带动订单）。"

在前十大股东方面，知名 " 牛散 " 章建平在去年第四季度新进寒武纪第八大股东，持股占比 1.28%，今年一季度末增持至 1.46%，持仓市值超 37 亿元；北向资金也在近半年来大幅加仓。

截至一季度末，寒武纪前十大股东名单图片来源：choice 金融终端

一季度营收同比大增超 42 倍，存货大增

自 2020 年上市以来，寒武纪实现了首次盈利。

财报显示，寒武纪 2024 年实现营收 11.74 亿元，同比上涨 65.56%；净亏 4.52 亿元，较 2023 年净亏 8.48 亿元也同比实现大幅减亏。若分季度来看，寒武纪于 2024 年第四季度归母净利润为 2.72 亿元，这是寒武纪上市以来首次实现单季度盈利。

寒武纪表示，2024 年，公司产品持续在互联网、运营商、金融等多个重点行业应用场景落地，公司产品在软件平台易用性、大规模商业场景部署的稳定性、人工智能应用场景的普适性均通过了客户严苛环境的验证，获得了行业客户的广泛认可。

2024 年，寒武纪云端产品线收入占比高达 99.30%，较上年同期增长 1187.78%。寒武纪表示，公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内云端产品线收入较上年同期大幅增长

在人工智能应用加速落地的背景下，2025 年一季度，寒武纪营收大爆发，同比大涨 4230.22% 至 11.11 亿元；归母净利润达 3.55 亿元，同比实现扭亏。

时代周报记者注意到，寒武纪的存货以及预付款在近期均出现上涨的态势。

寒武纪 2025 年一季报显示，截至一季度末，公司存货已攀升至 27.55 亿元，环比 2024 年末的 17.74 亿元上涨近 10 亿元，较 2024 年三季度末的 10.15 亿元暴增超 17 亿元。而截至 2025 年一季度末，公司预付款项来到了 9.73 亿元，环比上涨近 2 亿元。

民生证券在研报中称，存货、预付账款持续大幅增加，验证寒武纪需求端景气度以及自身供应链韧性，AI 芯片业务高景气度有望延续。

张孝荣认为，从寒武纪存货转化率看，第一季度的 27 亿存货叠加预付款投入，第二季度收入可能继续增长，甚至爆发（如 AI 算力需求带动订单）。当然，业绩的持续性还得看市场需求是否持续，公司是否找到新订单，以及供应链稳定性，产能是否可同步提升。

寒武纪一季度合并资产负债表图片来源：公司公告

业绩依赖第一大客户，一季度研发投入大增

在寒武纪实现盈利背后，存在客户集中度较高的问题，前五名客户也经常发生变化。

年报显示，2021 年和 2022 年，寒武纪第一大客户分别是江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司、南京市科技创新投资有限责任公司，销售额占年度销售总额比例分别为 62.46%、60.81%。

2023 年，寒武纪第一大和第二大客户，分别贡献收入 4.67 亿元、1.37 亿元，合计营收 6.045 亿元，营收占比分别为 65.88%、19.34%。报告期前五名客户中，第一名、第二名为本期新增客户；第四名、第五名为公司往期客户新进前五大。

据寒武纪 2024 年年报，公司 2024 年前五名客户销售额 11.11 亿元，占公司年度销售总额 94.63%。其中，第一大客户贡献了销售额 9.30 亿元的销售额，占年度销售总额 79.15%。

寒武纪在年报中表示，第一大客户为公司长期合作伙伴，主要系公司的智能芯片产品竞争力不断提升，在长期合作过程中得到客户认可，该客户在本期增加采购所致。报告期前五名客户中，第四名为本期新增客户；第二名为公司往期客户新进前五大。

长江证券在近日研报中指出，从业务结构来看，寒武纪 2024 年云端智能芯片加速卡销售额达 11.66 亿，对比来看 2023 年主要营收来源是智能计算集群系统，判断其下游主要客户由政府转变为互联网和运营商。

对于公司 2024 年的第一大客户相关情况，时代周报记者 4 月 21 日就此致电寒武纪证券部，相关工作人员表示，这涉及商业秘密公司选择了豁免披露，没有办法提供更多信息。

寒武纪在 2024 年年报称，近三年，公司前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为 84.94%、92.36% 和 94.63%，客户集中度较高。若公司主要客户经营发生变动或者需求放缓，可能给公司业绩带来不利影响。

寒武纪 2024 年前五大客户信息图片来源：公司公告

值得注意的是，寒武纪 2024 年研发投入金额出现了小幅下滑，公司 2024 年研发投入合计 10.72 亿元，同比下滑 4.04%，研发投入占营业收入的比例为 91.30%。公司研发人员数量也较 2023 年的 752 人下滑至 741 人，平均薪酬也从 2023 年的 91.75 万元降至 2024 年的 76.20 万元。

2025 年一季度，寒武纪研发投入合计 2.35 亿元，同比上涨 38.33%。

外资与牛散大幅加仓，章建平持仓市值达 37.92 亿

作为大牛股，寒武纪去年股价大幅上涨，涨幅最高逼近五倍，最高价一度达到 818.87 元 / 股，全年涨幅达 387.55%，拔得 A 股 2024 年涨幅头筹。

在寒武纪股价大涨之下，2024 年四季度以来，牛散、北向资金大幅加仓寒武纪，部分公募基金选择减仓。

2024 年第四季度，知名牛散 " 章盟主 " ——章建平跻身前十大股东之列。截至 2024 年底，章建平持股数达 533.88 万股，位列公司第八大股东。今年一季度，章建平继续加仓，累计增持 74.75 万股，变为公司第七大股东，期末参考市值达 37.92 亿元。

代表北向资金的香港中央结算有限公司也是连续增持，其于 2024 年第四季度小幅增持 7286 股，位列第五大股东。今年一季度则大举加仓 512.23 万股，跻身第四大股东。

相比之下，华夏上证科创板 50、易方达上证科创板 50 在 2024 年第四季度以及 2025 年一季度连续减持，分别合计减持了 495.33 万、180.61 万股；上证 50 基金则于今年一季度减持了 12.19 万股寒武纪股票。

此外，嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金在 2024 年第四季度新进成为寒武纪前十大股东，华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金则在 2025 年第一季度新进成为前十大股东。

在股价大涨下，寒武纪创始人陈天石的财富也水涨船高。2025 年 3 月 27 日，胡润研究院发布《2025 胡润全球富豪榜》，陈天石以 870 亿元人民币身家位列第 195 位。