国金证券股份有限公司袁维 , 何冠洲近期对鱼跃医疗进行研究并发布了研究报告《血糖业务表现亮眼，海外拓展加速》，给予鱼跃医疗买入评级。

鱼跃医疗 ( 002223 )

业绩简评

2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入 75.66 亿元，同比 -5%；归母净利润 18.06 亿元，同比 -25%；扣非归母净利润 13.93 亿元，同比 -24%。

单季度来看，24Q4 公司实现收入 15.38 亿元，同比 +18%；实现归母净利润 2.74 亿元，同比 +34%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比 -28%。

公司同时发布 2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入 24.36 亿元，同比 +9%；实现归母净利润 6.25 亿元，同比 -5%；实现扣非归母净利润 5.13 亿元，同比 -7%。

经营分析

收入端受高基数影响回落，血糖管理及急救业务表现亮眼。2024 年公司呼吸治疗解决方案板块实现收入 25.97 亿元，同比 -22.42%，由于受到去年同期社会公共需求波动影响同比有所下降。其中制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪等相关产品因高基数影响同比下降，家用呼吸机、雾化器同比实现增长。血糖管理及 POCT 解决方案业务板块表现亮眼，实现收入 10.30 亿元，同比 +40.2%，其中 CGM 实现翻倍以上增长。家用健康检测解决方案业务实现收入 15.64 亿元，同比 -0.41%，其中电子血压计实现同比双位数增长，红外测温仪等部分产品由于高基数因素影响收入有所回落。临床器械及康复业务板块实现收入 20.93 亿元，同比 +0.24%，其中针灸针、轮椅、手术器械产品增长趋势良好，感染控制产品由于高基数因素同比有所下降。急救业务实现收入 2.39 亿元，同比 +34.05%，自主研发的 AED 产品获证并实现进一步技术升级。

加速海外市场拓展，与 Inogen 达成战略合作协议。2024 年公司实现外销收入 9.49 亿元，同比 +30.42%。2025 年 1 月，公司公告拟通过全资子公司认购 Inogen 发行的股票并签署战略合作协议，双方将在国际分销、商标许可、联合研发及供应链优化等方面展开合作，Inogen 在呼吸领域拥有优秀的国际品牌声誉、广泛的欧美市场销售渠道和市场份额，有望推动公司加速海外市场拓展。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.25、23.32、26.90 亿元，同比 +12%、+15%、+15%，现价对应 PE 为 16、14、12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.96%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 23.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 47.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。